На протяжении многих лет сокращения процентных ставок Федеральной резервной системы США были ключевым макроэкономическим сигналом для трейдеров Биткойна. Более низкие ставки обычно означали более дешевое заимствование, повысили аппетит к риску и способствовали росту на крипторынке. Однако эта классическая связь между сокращениями ставок ФРС и торговлей Биткойном ослабла в последние месяцы. Биткойн теперь больше реагирует на реальные уровни ликвидности в финансовой системе, чем на ожидания или незначительные изменения в стоимости заимствований.
Эта статья разъясняет, почему ожидаемые сокращения процентных ставок в последнее время не повлияли на рост Биткойна. Она объясняет, почему эпизоды ограничения ликвидности спровоцировали синхронизированные распродажи на крипторынке, фондовом рынке и даже на рынке драгоценных металлов.
Ставки против ликвидности: ключевое различие
Процентные ставки представляют собой стоимость денег, в то время как ликвидность отражает количество и поток денег, доступных в системе. Рынки иногда путают эти два понятия, но они могут резко расходиться.
ФРС может снизить ставки, но ликвидность все еще может сократиться, если резервы будут оттянуты в других местах. Например, ликвидность может сжаться из-за количественного смягчения или действий Министерства финансов США. Ликвидность также может увеличиваться без снижения ставок через другие притоки или изменения в политике.
Динамика цен на Биткойн все больше отслеживает этот пульс ликвидности более тесно, чем постепенные изменения ставок.
Почему снижение ставок больше не влияет на Биткойн так сильно
Несколько факторов уменьшили влияние снижения ставок:
Сильное предварительное ценообразование: Рынки и фьючерсы часто предвосхищают сокращения задолго до их наступления, закладывая их в цену задолго до того, как они произойдут. К моменту, когда сокращение происходит, цены активов могут уже это отражать.
Контекст имеет значение: Сокращения, вызванные экономическим стрессом или финансовой нестабильностью, могут совпадать с уменьшением риска. В таких условиях инвесторы, как правило, уменьшают свои вложения в волатильные активы, даже если ставки падают.
Сокращения не гарантируют ликвидности: Продолжающееся сокращение баланса, большое эмитирование казначейских ценных бумаг или отток резервов могут сдерживать систему. Биткойн, как волатильный актив, обычно быстро реагирует на эти давления.
Биткойн как ликвидно-чувствительный актив с высоким бета-коэффициентом
Покупатели Биткойна полагаются на кредитное плечо, доступный рискованный капитал и общие рыночные условия. Ликвидность влияет на эти факторы:
В условиях изобилия ликвидности кредитное плечо свободно, волатильность более терпима, а капитал смещается в сторону рискованных активов.
Когда ликвидность ограничена, кредитное плечо распускается, ликвидации нарастают, и аппетит к риску исчезает на рынках.
Эта динамика предполагает, что Биткойн ведет себя менее как торговля по политической ставке и больше как индикатор условий ликвидности в реальном времени. Когда наличные становятся дефицитом, Биткойн, как правило, падает в тандеме с акциями и товарами, независимо от ставки ФРС.
Нажмите Enter или щелкните, чтобы просмотреть изображение в полном размере
Что стоит за ликвидностью
Чтобы понять, как Биткойн реагирует в различных ситуациях, полезно взглянуть за пределы решений по ставкам и в финансовую инфраструктуру:
Баланс ФРС: Количественное ужесточение (QT) уменьшает активы ФРС и изымает резервы из банков. Хотя рынки могут справиться с ранним QT, в конечном итоге это сдерживает принятие рисков. Сигналы о потенциальном расширении баланса иногда могут влиять на рынки больше, чем небольшие изменения в политических ставках.
Управление денежными потоками казначейства: Кассовый баланс казначейства США действует как клапан ликвидности. Когда казначейство восстанавливает свой кассовый баланс, деньги уходят из банковской системы. Когда оно уменьшает баланс, ликвидность высвобождается.
Инструменты денежного рынка: Установки, такие как обратный репо на ночь (ON RRP), поглощают или высвобождают наличные. Уменьшение буферов делает рынки более реактивными к небольшим изменениям ликвидности, и Биткойн быстро регистрирует эти изменения.
Почему недавние распродажи казались макроэкономическими, а не специфическими для крипто
В последнее время падения Биткойна совпали со снижением акций и металлов, указывая на широкий стресс ликвидности, а не на изолированные крипто-проблемы. Эта синхронизация между активами подчеркивает интеграцию Биткойна в глобальную ликвидную структуру.
Лидерство ФРС и нюансы политики: Изменения в ожидаемом лидерстве ФРС, особенно взгляды на политику баланса, добавляют сложности. Скептицизм в отношении агрессивных сигналов расширения указывает на более жесткую ликвидность впереди, что влияет на цены Биткойна более интенсивно, чем небольшие изменения ставок.
Сюрпризы ликвидности имеют больший эффект: Изменения ликвидности менее предсказуемы и прозрачны, и рынки не так хорошо умеют их предсказывать. Они быстро влияют на кредитное плечо и позиционирование. Изменения ставок, однако, широко обсуждаются и моделируются. Неожиданные оттоки ликвидности могут застать трейдеров врасплох, а волатильность Биткойна усиливает эффект.
Нажмите Enter или щелкните, чтобы просмотреть изображение в полном размере
Как думать о макроэкономической чувствительности Биткойна
На длительных периодах процентные ставки формируют оценки, дисконтные ставки и альтернативные затраты. В текущем режиме, однако, ликвидность устанавливает краткосрочные границы для аппетита к риску. Реакция Биткойна становится более волатильной, когда ликвидность изменяется.
Ключевые вещи для мониторинга включают:
Сигналы баланса центрального банка
Кассовые потоки казначейства и уровни общего счета казначейства (TGA)
Сигналы стресса или смягчения на денежном рынке.
Нарративы о снижении ставок могут формировать настроение, но устойчивые покупки зависят от того, поддерживает ли ликвидность рискованные вложения.
Более широкий сдвиг
Биткойн долгое время рассматривался как хедж против обесценивания валюты. Сегодня его все чаще рассматривают как индикатор финансовых условий в реальном времени. Когда ликвидность расширяется, Биткойн получает выгоду; когда ликвидность сужается, Биткойн, как правило, испытывает боль раньше.
В последние периоды Биткойн реагировал больше на условия ликвидности, чем на заголовки о снижении ставок. В текущей фазе цикла Биткойна многие аналитики уделяют меньше внимания направлению ставок и больше тому, достаточно ли ликвидности в системе для поддержки рискованных вложений.
