Банк Америки ожидает, что Банк Японии повысит свою процентную ставку с 0,75% до 1,0% на встрече 27–28 апреля, при этом рынки уже закладывают примерно 80% вероятности. Хотя повышение на 25 базисных пунктов кажется скромным, инвесторы сосредоточены на том, может ли это вызвать распродажу глобальных carry trade и вынужденное сокращение заемного финансирования по рисковым активам, включая Биткойн.

История показывает, что этот риск реален. В августе 2024 года резкий рост иены, связанный с распродажей carry trade, привел к падению Биткойна и Эфириума на целых 20% в течение нескольких часов, так как маржинальные вызовы и продажа, вызванная волатильностью, каскадировали по рынкам. Банк международных расчетов позже описал этот эпизод как случай вынужденного сокращения заемного финансирования, усиленного заимствованием в криптовалютных деривативах.

Тем не менее, сегодняшняя обстановка отличается от 1995 года. Федеральная резервная система по-прежнему поддерживает ставки значительно выше японских, сохраняя структурную привлекательность заимствования иены для инвестиций в более доходные активы. Переход к 1% не устранит этот разрыв, но может изменить ожидания относительно будущего курса ставок — а ожидания влияют на волатильность валют.

Ключевой риск не в самом повышении, а в ястребиных сюрпризах в сочетании с переполненными позициями и низкой ликвидностью. Резкий рост иены может вызвать продажу для контроля волатильности, расширить спреды кросс-валютных базисов и оказать давление на заемные позиции, при этом Биткойн, вероятно, поведет себя как высокобета рисковый актив.

Другим каналом для наблюдения является репатриация японских государственных облигаций США. Поскольку дифференциалы доходности сужаются, японские учреждения могут постепенно переводить средства обратно на родину, потенциально поднимая доходность США и ужесточая глобальные финансовые условия — косвенно оказывая давление на Биткойн.

Выделяются три сценария:

Хорошо предсказанное, постепенное повышение: ограниченное влияние на рынок, умеренная реакция Биткойна.

Ястребиный сюрприз: резкий рост иены, сокращение заемного финансирования и возможное падение Биткойна на 10–20%.

Нет повышения: слабая иена, восстановление carry trade и Биткойн получает выгоду наряду с другими рисковыми активами.