В последние дни было несколько новостей о Solana, если смотреть на них по отдельности, они не являются взрывными: на Solana было выпущено 376 миллионов BUIDL, Circle выпустил 250 миллионов USDC на Solana, токенизированное золото $XAUm запущено, в то время как объем выпуска стейблов продолжает расти. Но если собрать всю эту информацию вместе, становится очевидным одно направление изменения — долларовые активы систематически входят в Solana.
Сначала взглянем на BUIDL. По сути, это доля фондов денежного рынка на блокчейне, выпущенная BlackRock, в основе которой лежат американские облигации и наличные активы. Этот инструмент не предназначен для спекуляций розничными инвесторами, а является типичным долларовым активом для институциональных доходов. Когда он выбирает масштабное развертывание на Solana, это говорит не о "шуме в экосистеме", а о признании инфраструктуры. Низкие затраты, высокая пропускная способность, подходящие для высокочастотного клиринга — вот что наиболее важно при выборе цепочки для реальных финансов. Solana начинает нести не только высоковолатильные токены, но и активы с стабильным доходом.
Посмотрим на USDC. Выпуск стабильных монет часто означает реальный спрос на деньги, а не эмоциональный подъем. Непрерывное расширение на Solana означает, что деньги готовы оставаться, циркулировать и рассчитываться на этой цепочке. Стабильные монеты являются единицей измерения. Когда масштаб единицы измерения увеличивается, финансовые свойства цепочки усиливаются. Иными словами, если все больше сделок выполняется с использованием долларовых стабильных монет, Solana постепенно берет на себя роль «сети обращения долларов».
Выход токена золота завершает еще одну часть головоломки. Наличные (USDC), фиксированный доход (BUIDL) и защитные активы (золото) одновременно существуют на одной и той же цепочке, что уже является зачатком микрофинансовой системы. Как только публичная цепочка одновременно поддерживает наличные, доход и защитные активы, ее природа меняется с «инвестиционного сценария» на «инфраструктуру для управления активами и расчетов». Стабильность такой структуры гораздо выше, чем у экосистемы, управляемой единственным нарративом.
Как это повлияет на оценку SOL? В прошлом SOL был типичным активом с высоким бета-коэффициентом, цена которого сильно зависела от рыночных эмоций, популярности MEME и общей склонности к риску. При росте он имеет огромную эластичность, при падении так же резко. Но если Solana действительно станет слоем обращения долларов, ключевые переменные, на которые обращает внимание рынок, изменятся: общий объем стабильных монет, объем долларовых переводов на цепочке, объем RWA, реальный доход от комиссий. Эти показатели более устойчивы, чем эмоции.
Как только сетевой актив будет поступать больше от долларовых активов, а не чистой спекуляции, свойства SOL изменятся с «усилителя риска» на «положение в финансовой сети». Оценочные якоря также изменятся с ожиданий нарратива на объем расчетов и ожидания денежного потока. Долгосрочные характеристики инфраструктурных активов заключаются не в резком росте, а в постепенном снижении волатильности и увеличении доли институционального размещения.
Конечно, путь не без переменных. Смогут ли стабильные монеты долго оставаться в Solana? Создаст ли RWA реальный рынок ликвидности? Поддерживает ли регуляторная среда продолжение выхода долларовых активов на цепочку? Все это будет влиять на темп. Но судя по недавним интенсивным новостям, тренд уже запущен, а не остается на стадии концепции.
Мое суждение очень простое: если чистый приток стабильных монет и развертывание RWA смогут продлиться 6–12 месяцев, роль Solana в криптоэкосистеме претерпит структурное обновление. В то время логика оценки SOL будет переписана, он больше не будет просто усилителем行情, а станет носителем прав на сеть расчетов в долларах на цепочке.
Краткосрочные цены все еще будут колебаться, но с точки зрения структурных изменений Solana приближается к ключевому моменту. Пока долларовые активы продолжают ускорять миграцию, долгосрочный ценовой центр SOL с высокой вероятностью будет повышен. Это также является основной причиной, по которой я все еще остаюсь бычьим по SOL на текущем этапе.
