$BTC больше не то, чем было 4,5,6 лет назад. Это больше не просто о розничных "HODLers" или спотовых покупках; это вошло в мир сложной финансовой инженерии.
Большинство волатильности и даже недавний $BTC dамп часто вызваны невидимым механизмом, о котором большинство трейдеров, особенно трейдеров на день, таких как я, и большинство держателей btc не знают:
Хеджирование дилеров и структурированные продукты, связанные с IBIT от BlackRock (iShares Bitcoin Trust).
Что такое структурированные продукты IBIT?
Хотя $IBIT является спотовым ETF, крупные инвестиционные банки (такие как Morgan Stanley, Citigroup и Jefferies) выпускают структурированные ноты, фактически являющиеся частными контрактами, связанными с производительностью IBIT. Эти продукты предназначены для состоятельных клиентов и часто включают:
Защита капитала: "Если BTC не упадет более чем на 30%, вы получите свои деньги обратно."
Увеличение доходности: высокие купоны выплачиваются, если BTC остается в определенном диапазоне.
Уровни барьеров (Knock-ins): конкретные ценовые точки, где "защита" исчезает, и инвестор внезапно становится подвержен полному риску.
Как "Хеджирование Дилера" сбрасывает цену BTC?
Когда банк продает одну из этих облигаций, он занимает "другую сторону" сделки. Чтобы избежать потерь, если Биткойн изменится, они должны хеджировать свою экспозицию, используя спотовый рынок или фьючерсы.
Гамма-капкан: дилеры часто оказываются в позиции "негативной гаммы." По мере падения цены Биткойна к "уровню барьера" (например, $70,000 или конкретной ценовой точке IBIT), риск дилера увеличивается экспоненциально.
Механическая продажа: чтобы оставаться "дельта-нейтральным" (безрисковым), внутренние алгоритмы дилера заставляют их продавать больше Биткойна по мере снижения цены.
Цикл обратной связи: в отличие от человека-трейдера, который может "купить на падении", это механические, недискреционные продажи. Чем ниже цена, тем больше дилеры вынуждены продавать, чтобы хеджировать свои риски, что, в свою очередь, еще больше снижает цену. Это создает эффект "водопада", который может выглядеть как паническая распродажа, но на самом деле является просто программным обеспечением управления рисками банка, исполняющим заказы.
В течение многих лет киты и ликвидации на бирже были основными манипуляторами, но с увеличением институционального принятия приходят новые и более сильные факторы, такие как рисковые офисы Уолл-стрит.
Утверждение спотовых ETF стало Троянским конем для структурированного финансирования. Банки теперь заполоняют рынок облигациями, связанными с IBIT. Эти продукты эффективно упаковывают Биткойн в инструмент стиля "фондового дохода" для институциональных портфелей. Однако эти облигации имеют Точки Триггера — скрытые уровни цен, где математика меняется, и требования хеджирования банков переключаются с "нейтрального" на "агрессивную продажу."
Почему влияние гораздо больше
В предыдущих циклах падение на 10% могло встретить покупателей-розничников. Сегодня, если это падение на 10% попадает в барьер "Knock-in" для структурированной облигации Morgan Stanley на $500M, дилер не заботится о "долгосрочных фундаментальных факторах." Они вынуждены сбрасывать IBIT или фьючерсы на BTC в сужающийся рынок, чтобы защитить свой баланс.
Это гамма-капкан. Он превращает крупнейших поставщиков ликвидности в вынужденных продавцов в тот самый момент, когда рынок наиболее хрупок. Когда вы видите $BTC падение на $5,000 за минуты без "новостей", вы не видите изменения настроений; вы видите "невидимые руки" ребалансировки дилеров.
Вот новая книга игр
Чтобы выжить в этой новой эпохе, вы и я как трейдеры больше не можем просто смотреть на "он-цепные данные" или "RSI." Мы должны теперь понимать Список Выпущенных Облигаций и их соответствующие Точки Триггера. Знание того, где банки вынуждены продавать и где они вынуждены выкупать, — единственный способ избежать того, чтобы стать ликвидностью выхода в текущем рыночном ландшафте.
Я должен сказать вам это: с увеличением институционального принятия и интеграции традиционной финансовой системы с Биткойном, волатильность становится более механической, более предсказуемой для тех, кто имеет данные, и более опасной для тех, кто не имеет их. Так что прекратите оставаться в стороне и начните хеджировать данные для своего выживания.
