Цена биткойна снизилась примерно на 50% за четыре месяца. Хотя не было единого основного негативного события, движение не осталось без объяснения. Текущая ценовая динамика является результатом нескольких структурных и макроэкономических факторов, которые совпали по времени.
Исходный нарратив о оценке биткойна основывался на фиксированном предложении в 21 миллион монет, с ценой, в основном определяемой спотовыми покупками и продажами. Эта структура все еще существует, но рынок значительно изменился.
Сегодня значительная часть торговой активности биткойна происходит на рынках деривативов и искусственных рынках, включая:
• Фьючерсные контракты
• Позиционные свопы
• Рынки опционов
• Биржевые фонды
• Займ у основного посредника
• Упакованный биткойн
• Структурированные продукты
Эти инструменты позволяют участникам рынка получать экспозицию к биткойну, не перемещая монеты в цепочке. В результате, ценовое обнаружение все больше зависит от кредитного плеча, хеджевых потоков и позиций, а не только от немедленного спроса.
Например:
Большая концентрация коротких позиций на фьючерсных рынках может оказывать давление на цену даже без значительных немедленных продаж. Аналогично, когда ликвидируются длинные позиции с кредитным плечом, принудительная продажа через деривативы может ускорить нисходящие движения и создать каскадные эффекты.
Это объясняет, почему недавние продажи показывали признаки движений, вызванных ликвидацией, таких как изменения в ценах на финансирование, сокращение открытого интереса и структурный нисходящий импульс.
Тем не менее, деривативы не являются единственной причиной снижения. Они, как правило, способствуют существующим трендам, а не создают их.
Глобальная рискованная среда, отходящая от рисков
Текущая слабость не изолирована от криптовалют. Мировые рынки испытывают волатильность, и когда инвесторы сокращают свою экспозицию к рискам, капитал обычно сначала уходит из высокорискованных активов. Биткойн, будучи одним из самых волатильных крупных активов, реагирует более агрессивно в эти периоды.
Общая неопределенность и геополитические риски
Увеличение геополитических напряжений и глобальная неопределенность способствуют оборонительной концентрации на рынках. В таких условиях ликвидность перемещается к более безопасным активам, а не к спекулятивным.
Прогнозы ликвидности и политика Федеральной резервной системы
Прогнозы рынка относительно условий ликвидности в будущем изменились. Даже когда ожидаются снижения цен, более жесткие прогнозы ликвидности или задержка в смягчении могут привести к переоценке через рисковые активы, включая криптовалюты.
Слабые экономические сигналы
Показатели замедления роста, кредитного давления и опасения рецессии указывают на стимулирование более широких циклов снижения рисков. Исторически, криптовалюты испытывают более значительные падения во время этих изменений из-за своей волатильности.
Организованная продажа против паники
Еще одна ключевая заметка заключается в том, что эта продажа кажется более организованной, чем движимой паникой. Движение цен указывает на постепенное сокращение экспозиции и корректировки позиций, а не на широкое capitulation со стороны розничных инвесторов.
Собрать все это вместе
Похоже, что текущее движение вызвано сочетанием:
• Деривативы способствуют движениям цен
• Искусственное предложение повышает чувствительность рынка
• Глобальные капиталовложения, уходящие от рисков
• Изменения в прогнозах ликвидности
• Геополитическая неопределенность
• Макроэкономическая слабость
• Перемещение институциональных позиций
Пока макроэкономические условия и уровни кредитного плеча не стабилизируются, могут происходить временные восстановления, но устойчивый рост может оставаться ограниченным в краткосрочной перспективе.
