⬆️ Неправильная ментальная модель

Большинство инвесторов думают как держатели криптовалюты (прямое владение = безопасность), но в акциях важно количество сатоши на акцию (сатоши на акцию или BTC-на-акцию)

Если компания покупает дополнительные Биткойны по ставке 10%, но выпускает новые акции по ставке 20%, ваша доля уменьшается, несмотря на увеличение общих активов.

_ Размывание равно косвенной продаже Биткойна

С 2020 года, размытые акции увеличились с 124,5 миллиона до 364,8 миллиона (рост ~193%), в то время как доля Биткойна на акцию выросла ~в 3,5 раза (с ~56,600 до ~195,700 сатоши).

Но эта "магия" зависит от продажи акций с большой премией (премия) выше стоимости Биткойна (NAV)

В 4 квартале 2025 года, холдинги выросли на ~5%, но акции ~8%, так что BTC на акцию снизился на 2-3% в первый раз, несмотря на покупку большего количества.

Выпуск акций со скидкой (меньше чем NAV) = продажа Биткойна с экономической потерей. 3. Новый уровень: Пожизненные привилегированные акции (Пожизненные привилегированные)

В 2025 году Стратегия выпустила привилегированные акции (STRK и STRF) на сумму ~8.39 миллиардов долларов, с ежегодными обязательствами по дивидендам ~700+ миллионов долларов (8-10%).

Годовые доходы от программного обеспечения ~468 миллионов только, что означает дефицит ~232+ миллионов ежегодно.

Решения: Продажа Биткойна (нарушает обещание HODL)

Выпуск дополнительных обыкновенных акций (разводнение)

Потребление денежного резерва (~1.44 миллиарда, исчерпается примерно через ~6 лет)

Обычные акционеры теперь платят высокие доходы предпочтительным инвесторам (старшие требования).

_ Нет "цены ликвидации", но опасность реальна

Нет обеспеченных долгов или маржи, которые заставляют незамедлительную продажу, но опасность заключается в медленной спирали смерти: Премия исчезает → цена акций ≤ NAV

Необходимость выплачивать дивиденды и долги → выпуск дешевых акций

Снижение BTC на акцию → паника → большее снижение → большее разводнение.

Это произошло частично в 2022 году (акции достигли 0.7× NAV).

_ Трехусилительная система (которая ломается)

Производительность акций зависит от: цены Биткойна

Рост BTC на акцию (добавочный выпуск)

Расширение/сжатие премии

На растущем рынке: усилители складываются → большое превышение

На падающем/боковом рынке: они разворачиваются → катастрофическое недопроизводство

В 4 квартале 2025 года второй усилитель сломался ⬇️

⬆️ Основные числа Общий рост Биткойна: 10.1×

Рост акций: 2.9×

Рост BTC на акцию: 3.5× (для долгосрочных держателей)

Текущая премия: ~0.94× NAV (ниже значения)

Средняя стоимость Биткойна: ~$76,052 (текущая цена ~$72,000 → убытки на недавних покупках) ⬇️

⬆️ Часы долга тикают

Конвертируемые долги ~8.2 миллиарда, первая погашение в июне 2028 года (30 месяцев).

Если Биткойн не вырастет достаточно: либо денежное возмещение (сжигает резерв), рефинансирование под более высокий процент, либо выпуск акций (массовое разводнение). 8. Управление

Сайлер контролирует 68% голосов с только 6.3% экономической собственности (акции класса B). Его решения (например, выпуск большего количества привилегированных) не могут быть оспорены. У акционеров нет реального голоса. 9. Четыре сценария Ревущий бык ($150K+): большое превышение (2-3× производительность Биткойна)

Умеренный бык ($100-120K): производительность близка к Биткойну с легким торможением

Боковой/плоский ($60-80K): недопроизводство 10-20% из-за разводнения и затрат

Медведь ($40K-): убытки 60-75%+ (исторический бета 3-4×)

1_ Сравнение и общие иллюзии

Стратегия не является 2× ETF (фиксированной и прозрачной). Это переменный и дискреционный левередж (управляемый человеком), с рисками долга, разводнением и сконцентрированным управлением

Иллюзии: "Пока они не продают Биткойн = нет убытков" → разводнение уменьшает вашу долю.

"Долг не имеет значения, если Биткойн растет" → важны время и величина

"Как 2× ETF" → совершенно другое

_ Единственное важное число

Следите за BTC на акцию на saylortracker ежемесячно ↩️

Он растет → модель работает

Это плоско → нейтрально

Он падает → разводнение доминирует (как произошло в 4 квартале 2025 года)

Заключение и советы

Стратегия не является "безопасным Биткойном" или "налогово-улучшенным". Это высокорисковая ставка на: Быстрый рост Биткойна

Совершенное исполнение Сайлера

Продолжение премии и открытых рынков

Это удалось удивительно в 2020-2024 годах (рост 3.5× в BTC на акцию), но премия рухнула, и модель остановилась/сломалась в 2025 году

Если вы хотите простое 1:1 покрытие → покупайте Биткойн или спотовый ETF

Если вы хотите левередж → поймите, что вы сидите за покерным столом, управляемым Сайлером, и стулья могут уменьшиться, даже если банк растет

Решающий вопрос: увеличивается ли ваша доля Биткойна со временем? 🤔

#Saylor #SaylorStrategy #WhenWillBTCRebound #JPMorganSaysBTCOverGold