Если вы все еще думаете, что цена Биткойна движется только из-за спотовых покупок и продаж, вы упускаете большую картину. Биткойн больше не торгуется исключительно как актив с предложением и спросом.
Эта структура изменилась в тот момент, когда крупные деривативные рынки взяли под контроль определение цен.
И этот сдвиг является большой причиной, почему поведение цен кажется disconnected от основных принципов цепочки сегодня.
Изначально оценка Биткойна строилась на двух основных идеях:
• Фиксированное предложение в 21 миллион монет
• Нет возможности дублировать это предложение
Это сделало Биткойн структурно дефицитным.
Ценообразование в основном определялось реальными покупателями и продавцами на спотовом рынке.
Но со временем на Биткойн образовался второй уровень, финансовый уровень.
Этот уровень включает в себя:
• Фьючерсы с расчетом наличными
• Перпетуальные свопы и опционы
• Кредитование первичных брокеров
• Продукты WBTC
• Свопы с полным доходом
Ничто из этого не создает новые BTC в блокчейне. Но они создают синтетическую экспозицию к цене BTC.
И эта синтетическая экспозиция играет важную роль в том, как устанавливается цена. Здесь структура меняется.
Как только объем деривативов становится больше объема спотового рынка, цена перестает реагировать в основном на реальное движение монет.
Она начинает реагировать на позиционирование, плечо и ликвидационные потоки.
Проще говоря:
Цены движутся в зависимости от того, как трейдеры позиционируются, а не только от количества монет, которые покупаются или продаются физически.
Существует также другой уровень, синтетическое предложение.
Теперь одна реальная BTC может быть использована или упомянута в нескольких финансовых продуктах одновременно.
Например, одна и та же монета может одновременно поддерживать:
• Доля ETF
• Позиция по фьючерсам
• Хеджирование по перпетуальным свопам
• Экспозиция к опционам
• Структура займа у брокера
• Структурированный продукт
Это не увеличивает предложение в блокчейне. Но это увеличивает торгуемую экспозицию, связанную с этой монетой.
И это влияет на ценообразование.
Когда синтетическая экспозиция становится значительной по сравнению с реальным предложением, дефицит ослабляет рыночное ценообразование.
Это часто называется синтетическим расширением флотирования.
На этом этапе:
• Ралли сокращаются через деривативы
• Плечо быстро накапливается
• Ликвидации приводят к резким движениям
• Цена становится более волатильной
Это не уникально для Биткойна. Тот же структурный сдвиг произошел в: золоте, серебре, нефти, фондовых индексах.
Когда рынки деривативов стали доминирующими, ценообразование сместилось от физического предложения.
Это также объясняет, почему Биткойн иногда падает, даже когда нет значительных продаж на спотовом рынке.
Поскольку ценовое давление может возникать из-за:
• Ликвидации с плечом
• Короткие позиции по фьючерсам
• Потоки хеджирования по опционам
• Арбитражные сделки ETF
Не просто продажа на спотовом рынке.
Таким образом, текущее снижение Биткойна нельзя понять только через розничные настроения или спотовые потоки.
Большая часть движения происходит на уровне деривативов, где плечо и позиционирование управляют краткосрочными ценовыми действиями.
Это не означает, что предел предложения Биткойна изменился в блокчейне.
Предел в 21 миллион все еще существует. Но на финансовых рынках бумажный Биткойн теперь доминирует, и это вызывает крах.
#MarketCorrection #RiskAssetsMarketShock #WarshFedPolicyOutlook #WarshFedPolicyOutlook $BTC
