Când Binance a lansat un produs de economii USD1 pe 30 de zile, oferind aproape 20% APY, reacția pieței a fost imediată — și intensă.

Sume mari de capital rotit din USDT și USDC în#USD1 în decurs de zile.
Curând după aceea, USD1 a început să se tranzacționeze la un premium notabil, iar discuțiile despre depegare, riscul de retragere a fondurilor și dacă să ieși devreme au început să se răspândească.

În loc să sar la concluzii, vreau să fac un pas înapoi și să parcurg ceea ce s-a întâmplat de fapt — de la comportamentul prețurilor, la stimulentele de randament, la mecanismele de bază ale USD1 — și să văd dacă îngrijorările sunt structurale sau în mare parte situaționale.

În primul rând: ce fel de stablecoin este USD1?

Înainte de a vorbi despre acțiunea prețului, este important să înțelegem ce este de fapt USD1.

USD1 este un stablecoin complet colateralizat, susținut de USD. Rezervele sale constau în principal din:

· Numerar în dolari americani

· Titluri de stat pe termen scurt din SUA

· Depozite în dolari

· Alte echivalente de numerar extrem de lichide

Cu alte cuvinte, acesta nu este un stablecoin algoritmic, și nu funcționează pe un model de rezervă fracționară. Structural, urmează un design relativ conservator și tradițional.

Transparența și răscumpărarea contează mai mult decât își imaginează majoritatea oamenilor

USD1 publică dezvăluiri regulate ale rezervelor și este supus auditului de către terți.
Acest lucru nu este palpitant, dar în lumea stablecoin-urilor, lipsa de transparență este adesea locul unde încep problemele reale.

Un alt detaliu subestimat:
USD1 nu percepe taxe pentru minting sau răscumpărare.

Asta are implicații reale:

· Fricțiuni de arbitraj mai mici

· Convergența prețurilor mai rapidă înapoi la $1

· Mai puțin stres în perioadele de dezechilibru pe piață

Istoric, stablecoin-urile tind să eșueze nu pentru că activele lipsesc, ci pentru că răscumpărările devin constrânse. Dintr-o perspectivă bazată pe reguli, USD1 se descurcă bine aici.

Structura de custodie

Rezervele USD1 sunt deținute de custodi reglementați, inclusiv BitGo Trust.
Acest lucru nu înseamnă risc zero — nimic nu face — dar plasează USD1 mai aproape de standardele instituționale în ceea ce privește segregarea activelor și conformitatea.

Revenind la acțiunea prețului: de ce a tranzacționat USD1 la un premium?

Stablecoin-urile ar trebui să tranzacționeze la $1.
În realitate, de fiecare dată când cererea crește mai repede decât oferta, abaterile sunt normale.

Faza 1: lansarea produsului cu randament ridicat — se formează premium

Când produsul cu APY de 20% a fost lansat, mai multe lucruri s-au întâmplat simultan:

· Randamentul a fost neobișnuit de atractiv

· Capacitatea de abonare a fost limitată

· Cererea s-a mișcat mai repede decât noul minting

În acel mediu, USD1 a devenit mai puțin un „mediu stabil de schimb” și mai mult un bilet pentru un produs cu randament ridicat.

Un premium pe termen scurt era aproape inevitabil.

Faza 2: oferta ajunge din urmă, premiumul se comprimă

Pe măsură ce campania a progresat:

· Minting-ul a crescut

· Capitalul de arbitraj a intervenit

· Depozitele timpurii au fost blocate în economii

Prețul USD1 a început să se îndepărteze treptat către paritate — nu violent, ci treptat.
Aceasta este o distincție importantă. Evenimentele generate de panică tind să fie ascuțite și dezordonate. Această mișcare nu a fost.

Faza 3: apropiindu-se de maturitate — înapoi la intervale normale

Pe măsură ce promoția se apropia de sfârșit, USD1 a tranzacționat în principal în cadrul
$0.998–$1.000, care este bine în cadrul zgomotului normal al stablecoin-urilor.

Privind întregul ciclu, USD1 a rămas ancorat în jurul peg-ului său pe tot parcursul.
A existat volatilitate — dar fără depeg structural.

De unde a venit de fapt randamentul de 20%?

Aceasta este cea mai neînțeleasă parte a întregii discuții.

Conform estimărilor împărtășite de cercetătorul @cmdefi, campania USD1 a fost susținută de:

· World Liberty Financial (WLFI)

· Aproximativ $40 milioane pe lună în subvenții de stimulente explicite

Cu alte cuvinte, randamentul nu a fost un interes „organic” sau un efect de levier ascuns.
A fost un stimulent de marketing și lichiditate bine definit.

La soldurile de $1 USD deținute de Binance, în valoare de aproximativ $2,5–3,3 miliarde, acel stimulent s-a tradus în APY-uri în intervalul 14%–18%, în funcție de participare.

Pe măsură ce TVL crește, randamentele scad - liniar și previzibil.
Nu există efect de prăpastie.

Ar trebui deținătorii să iasă devreme înainte ca campania să se încheie?

Dintr-o perspectivă structurală, există puține dovezi că o ieșire timpurie este necesară:

· USD1 este complet colateralizat

· Minting-ul și răscumpărarea rămân fără fricțiuni

· Încheierea stimulentelor nu schimbă compoziția rezervelor

· Comportamentul prețului rămâne în limitele normale ale stablecoin-urilor

Acest lucru spus, dacă cineva a intrat la un premium clar, sau nu mai dorește expunerea la stablecoin după maturitate, ajustarea pozițiilor este o decizie rațională de portofoliu.

Acesta este foarte diferit de un semnal de risc sistemic.

Gânduri finale

În retrospectivă, volatilitatea recentă a USD1 pare mai puțin un semnal de avertizare și mai mult un studiu de caz în distorsionarea cererii bazate pe stimulente.

Randamentul a fost temporar.
Subvenția a fost explicită.
Și mecanismele au rămas intacte pe parcurs.

APY-ul ridicat a creat zgomot — nu instabilitate structurală.

Stimulentele se estompează. Mecanismele rămân.

Această distincție contează.

Avertisment: Acest articol reflectă opiniile mele personale și are scop informativ. Nu constituie sfaturi de investiție. Piețele cripto sunt extrem de riscante și volatile. Înainte de a participa la orice airdrop, campanie sau de a lua orice decizie de investiție, vă rugăm să faceți propriile cercetări și să acționați cu prudență.