Dacă sistemul de „tarife totale pentru Danemarca, Norvegia, Suedia, Franța, Germania, Regatul Unit, Olanda, Finlanda” al lui Trump va fi implementat, inflația va crește pe termen scurt. Tarifele nu sunt o pedeapsă externă, ci o taxă suplimentară pe costurile de import pentru Statele Unite, iar cei care vor plăti în cele din urmă vor fi cu siguranță companiile, canalele și consumatorii din SUA, doar că viteza de transmitere și proporția de repartizare vor fi diferite.

La un nivel de 10%, companiile au încă marje de negociere, pot reduce profiturile, amâna creșterea prețurilor, ajusta lanțul de aprovizionare sau schimba locul de producție pentru a absorbi o parte, astfel încât în datele statistice ar putea apărea ca o creștere moderată a inflației produselor de bază, dar 25% nu este o ajustare, ci multe industrii intră direct într-o zonă în care trebuie să crească prețurile, în special categorii cu înlocuire lentă, negociere slabă și cerere rigidă, transmiterea prețurilor va fi mai directă și mai probabilă să cauzeze o a doua inflație, aceasta fiind cea mai mare preocupare a Rezervei Federale.

Tarifele vor crește inițial prețurile de import și PPI, apoi se vor transmite prin stocurile canalelor și prin prețuri la produsele de bază CPI și PCE, iar în final vor afecta costurile serviciilor de întreținere, asigurare și medicale. Structura exporturilor Uniunii Europene către Statele Unite este în principal formată din produse manufacturate de înaltă valoare adăugată și produse intermediare esențiale, astfel încât cele mai sensibile câteva linii sunt foarte clare:

Primul este automobilele și piesele de schimb (Germania, Regatul Unit, Franța, Suedia etc.), creșterea prețului întregului vehicul este doar o aparență, iar mai adânc, creșterea costurilor pieselor de schimb va crește asamblarea, întreținerea, asigurarea și automobilele second-hand din Statele Unite, transformând în cele din urmă impactul asupra bunurilor în inflația serviciilor.

Al doilea sunt produsele farmaceutice și serviciile medicale (Danemarca, Germania, Franța, Olanda etc.), cererea este rigidă, înlocuirea lentă, astfel încât costurile să pătrundă mai ușor în asigurările de sănătate, asigurările comerciale și plățile finale, inflația serviciilor medicale va fi crescută pasiv.

Al treilea sunt echipamentele industriale, mașinile și instrumentele de precizie (Germania, Olanda, Suedia, Finlanda etc.), aceste costuri se reflectă inițial în PPI și costurile investițiilor de capital, se transmit apoi la companii și, în cele din urmă, la prețurile finale, reprezentând o tipică creștere generalizată a costurilor.

Al patrulea este materialele chimice și produsele intermediare speciale (Germania, Olanda, țările nordice), care nu vor apărea imediat în CPI, dar vor continua să crească prețurile în etapele intermediare, în plus, există produsele de consum și bunurile de lux din Franța; acestea nu au neapărat cea mai mare pondere în totalul CPI, dar impactul asupra inflației percepute este foarte puternic.

Atunci, va apărea oare o presiune asupra inflației din cauza tarifelor?

Există o singură situație în care tarifele îngreunează Rezerva Federală să reducă din nou ratele dobânzilor și să mențină ratele ridicate pentru o perioadă mai lungă, chiar și posibilitatea de a crește ratele nu poate fi exclusă, provocând astfel o recesiune economică sau o scădere drastică a apetitului investitorilor pentru risc.

Aici nu s-a terminat!

După anunțul tarifelor, reacția Uniunii Europene nu a fost doar o protest verbal, ci a intrat într-o stare de răspuns la nivel instituțional.

Parlamentul European și principalele grupuri politice au început să emită semnale de suspendare și înghețare a avansului acordului comercial dintre Uniunea Europeană și Statele Unite. EPP a suspendat procesul de aprobat, iar ambasadorii Uniunii Europene au convocat o întâlnire de urgență pentru a discuta un parcurs de contramăsuri fără precedent, inclusiv opțiuni de instrumente mai dure. Aceasta arată că Uniunea Europeană consideră că aceasta nu este o rundă obișnuită de fricțiuni comerciale, ci o escaladare a utilizării tarifelor ca un levers geopolitic și este necesar să se folosească metode de reciprocitate sau chiar asimetrice pentru a readuce costurile.

Statele Unite impun taxe totale asupra Europei, iar prima rundă de impact va cădea cu siguranță pe costurile de import ale Statelor Unite, iar produsele de bază vor fi primele care vor crește, automobilele și piesele de schimb, produsele farmaceutice și lanțul medical, echipamentele industriale și instrumentele de precizie, materialele chimice intermediare etc. vor fi primele care finalizează transmiterea costurilor, aceasta fiind o inflație directă și sigură.

Dacă Uniunea Europeană va impune tarife de reciprocitate, aceasta va afecta exporturile Statelor Unite (agricultură, avioane, energie, unele produse manufacturate de înaltă calitate etc.), care nu vor crește neapărat direct IPC-ul american, ci vor comprima exporturile, profiturile și locurile de muncă, tragând astfel în jos creșterea și strângând fluxurile de numerar ale companiilor. Faza de stagnare în care inflația va fi amplificată și va deveni persistentă va apărea atunci când contramăsurile se agravează la nivelul lanțului de aprovizionare, ducând la restrângerea ofertei de produse intermediare esențiale și piese de schimb, înlocuirea mai lentă, creșterea costurilor de transport și conformitate, transformând astfel o șoc de preț unic într-o creștere a costurilor pe o perioadă mai lungă.

Prin urmare, aceasta seamănă mai mult cu un război comercial bilateral; costurile nu vor rămâne doar la nivelul importurilor din Statele Unite, ci se vor extinde și la nivelul exporturilor și al lanțului industrial, formând o presiune mai puternică de stagnare.

Inflația devine mai persistentă, iar creșterea devine mai slabă. Pentru Rezerva Federală, aceasta va strânge și mai mult spațiul politic; pe de o parte, inflația de tip cost generată de tarife și presiunea gestionării așteptărilor, iar pe de altă parte, presiunea de creștere generată de daunele aduse exporturilor și slăbirea ocupării, în cele din urmă, calea politică va depinde mai mult de date și va fi mai ușor să se manifeste la nivelul pieței ca o volatilitate în creștere și o scădere a apetitului pentru risc.

Pe scurt, nu doar că inflația din Statele Unite va crește, dar chiar și economia internă și locurile de muncă din Statele Unite ar putea prezenta riscuri de scădere. În fața acestei situații, Rezerva Federală va fi probabil într-o poziție dificilă; pericolul acestui tip de șoc este că inflația în creștere și scăderea creșterii se vor întâmpla simultan. Chiar dacă Rezerva Federală observă o slăbire a ocupării, va fi mai greu să devină mai dovish din cauza așteptărilor de inflație și a presiunii asupra PCE-ului de bază, iar piața va tranzacționa anticipat ratele ridicate de dobândă pentru o perioadă mai lungă și o volatilitate mai mare.

Deci, personal, cred că dacă Trump chiar vrea să implementeze tarifele pentru Groenlanda începând cu 1 februarie, este foarte posibil ca piețele să anticipeze o nouă creștere a inflației, ceea ce ar putea determina Rezerva Federală să mențină ratele dobânzilor ridicate pentru o perioadă mai lungă, ceea ce ar putea determina investitorii să reducă preferințele de risc și ar putea conduce, de asemenea, la vânzarea activelor pentru a căuta siguranță.