Această sinteză scrisă înainte de Anul Nou Chinezesc am revizuit-o de multe ori. Dacă este doar o exprimare a sentimentelor, atunci îmi pare rău pentru 2025; dacă este doar o recapitulare a datelor, atunci îmi pare rău pentru fiecare decizie de tranzacționare anterioară.

Anul 2025 a fost o „iarnă structurală” rară în piața cripto din ultimii câțiva ani, un „bull market” în care aproape că nu au câștigat mulți investitori individuali.

Numărul de tokenuri noi adăugate pe parcursul anului continuă să crească exponențial, datele on-chain arată că numărul de tokenuri noi pe an este aproape dublu față de 2023, dar procentul proiectelor care generează o adâncime de tranzacționare durabilă este de sub 5%. Cu alte cuvinte, oferta de pe piață explodează, dar lichiditatea nu se extinde în mod corespunzător. La prima vedere pare aglomerat, dar în realitate nucleul este gol, acesta fiind motivul pentru care rotația tendințelor are loc, iar creșterea reală se termină repede.

Bitcoin a avut o volatilitate anuală de peste 60%, dar creșterea anuală a fost mult sub media ciclului anterior; Ethereum a avut o retragere de peste 50% de la maximul său, iar sectorul altcoin a avut o retragere medie de peste 80%. Mulți spun că au experimentat furtuni, dar când se confruntă cu o retragere de 80%, adesea rămân tăcuți.

Privind mai direct: în ultimul an, cota de piață a Bitcoin a crescut de la aproximativ 48% la începutul anului la aproape 60%, atingând un nou maxim în această etapă. Creșterea valorii totale a stablecoin-urilor a încetinit semnificativ, iar procentajul emisiilor nete de USDT și USDC este mult sub cel al ciclului de bull anterior. Deși fluxurile de capital ETF au avut momente de strălucire, ritmul general a prezentat o situație de "fluxuri pulsatice și oscilații pe termen lung".

Ce înseamnă asta?

Aceasta înseamnă că banii din piață nu s-au mărit, ci doar s-au mutat în interior. Apetitul pentru risc se restrânge, iar capitalul se concentrează pe certitudini. Pe scurt, banii mari din piață mănâncă banii mai mici, iar băncile mici mănâncă micii investitori; banii se concentrează în grupuri cu cunoștințe mai mari.

Anumiți KOL și utilizatori de pe piață s-au retras permanent, în timp ce valuri de plecări ale proiectelor de primă linie au avut loc una după alta. Piața face o selecție în cel mai primitiv mod, lăsând grupurile cu cunoștințe insuficiente să se retragă pasiv.

Ziua de 1011 a fost un punct de cotitură pentru multe conturi. Volumul de tranzacționare a crescut brusc într-un timp scurt, iar suma pierderilor din produsele derivate a atins un nou maxim în această etapă. Acea explozie concentrată a necorelării lichidității continuă să influențeze structura emoțională până în prezent și va continua să dureze o perioadă.

Dar mă bucur că suntem încă în viață.

(I Ching) spune: "Când ești sărăcit, trebuie să te schimbi; când te schimbi, devii liber; când devii liber, durezi mult." A supraviețui este, în sine, premisa de a traversa ciclurile. Cel mai corect aspect al pieței este că nu va recompensa emoțiile, ci doar timpul de supraviețuire.

Din perspectiva stării contului, motivul pentru care unchiul meu a reușit să păstreze o parte din surplusul anual provine în mare parte din disciplina de poziționare pe termen lung - proporția activelor principale de bază (Bitcoin și Ethereum) nu trebuie să fie mai mică de 50%.

Mulți consideră că logica unchiului meu este foarte conservatoare, dar este adevărat că un ciclu urmează altui ciclu, iar datele de pe hârtie vor vorbi de la sine. În ultimul an, peste 60% din token-urile din sectorul altcoin au avut o scădere de peste două ori mai mare decât Bitcoin. Așa-numita "elasticitate ridicată" a pieței, în timpul contracției lichidității, este adesea echivalentă cu "riscuri ridicate".

Regretele legate de pozițiile altcoin sunt de asemenea foarte reale. În 2025, numărul de noi poziții nu a fost mare, iar toată lumea ar trebui să simtă clar că în ultimul an am evaluat foarte mult altcoin-urile; majoritatea sunt încă monede care au înregistrat creșteri duble lăsate de ultima mișcare a pieței altcoin. Teoretic fără costuri, dar dacă ne uităm de la maxim, multe proiecte au avut retrageri de peste 80%. Fără costuri nu înseamnă fără riscuri; costul oportunității există cu adevărat, echivalent cu a juca un joc solitar.

Desigur, în ultimul an, activele totale ale mele, la fel ca ale tuturor, au fost într-o stare considerabilă de retragere. Cea mai mare pierdere provine din câteva proiecte de fonduri private timpurii pe care le-am considerat cu un grad ridicat de certitudine.

Din fondurile circulante ale echipei, o proporție semnificativă este alocată acestor proiecte. Mediul de piață este deprimat, iar ritmul TGE a fost forțat să fie întârziat, iar runde de finanțare sunt restrânse, feronitatea lichidității întârzie să se deschidă. Conform statisticilor din industrie, în 2025, anul întreg, rata de succes a TGE-urilor de pe piața primară a criptomonedelor a scăzut cu aproape 65%, iar sistemul de evaluare al proiectelor timpurii s-a deplasat în general în jos.

În continuare, aștept cu interes ca acestea să ofere surprize după îmbunătățirea lichidității, la fel ca Aster, după TGE. Dar sunt mai conștient ca niciodată că certitudinea pieței primare nu provine niciodată din viziune, ci din cicluri și fluxuri de capital.

A doua parte a pierderilor provine din afacerile derivate ale echipei și afacerile tradiționale.

În 2025, industriile tradiționale din țară se confruntă cu presiuni generale, PMI-ul din industrie a funcționat multe luni în jurul liniei de separare, iar marjele de profit din comerțul exterior și logistică s-au restrâns. Am oprit cu fermitate afacerea de comerț electronic fizic, care a funcționat timp de mulți ani, și unele rute internaționale de logistică, procedând la o lichidare activă. Capacitatea de stopare a pierderilor este, în sine, o capacitate de profit. Mai mult, investițiile uriașe implică o presiune psihologică din ce în ce mai mare, iar feedback-ul negativ din piață crește constant.

După 1011, am suspendat temporar plățile de compensație pentru partenerii noștri de colaborare profundă afectați de anumite proiecte. În acea perioadă, emoția pieței părea că a fost extrasă, fiind tăcută și apăsătoare.

În timpul sărbătorilor de Anul Nou, am întâlnit mulți colegi vechi. Din diferite industrii, cu diverse specializări. Unii sunt în industria manufacturieră, alții în comerț, unii în imobiliare, iar alții s-au lăsat complet. Un prieten m-a întrebat, având în vedere că eu am muncit ani de zile în piața de criptomonede, dacă pot să-l ajut să câștige niște bani în acest domeniu.

Am tăcut o vreme, apoi am refuzat.

Există oportunități în piața criptomonedelor? Cu siguranță există. Unchiul meu consideră în continuare că, în comparație cu industriile tradiționale, există încă o fereastră de oportunitate, cu posibilitatea de a obține rezultate mari. Mai ales sub așteptările de îmbunătățire marginală a ciclului de lichiditate global, pe măsură ce mandatul lui Powell se apropie de sfârșit și alegerile de mijloc din Statele Unite se apropie, jocurile politice și așteptările pieței vor reevalua activele riscante. Volatilitatea, în sine, este oportunitate.

Dar a face bani, într-adevăr, este foarte greu "de dus".

Soros a spus: "Tendințele pieței depășesc întotdeauna imaginația majorității oamenilor." Problema reală nu este dacă cunoașterea este corectă sau nu, ci dacă o poți implementa; nu este vorba doar de a executa o dată, ci de a putea să continui să execuți în fața eșecurilor repetate.

A avea o viziune corectă este o chestiune, a putea executa eficient este o altă chestiune, iar a putea menține această execuție pe termen lung este cu totul altceva. Asemenea instrumentului de recuperare a costurilor pe care l-am subliniat ani de zile - jumătate din activele principale, câți au ascultat și câți au acționat? Capacitatea de învățare, toleranța la risc și situația fluxului de numerar vor face ca fiecare persoană în același piață să aibă un final complet diferit.

Piața criptomonedelor nu a fost niciodată o mașină de scos bani, ci doar un amplificator. Aceasta va amplifica cunoașterea ta, dar și lăcomia ta; va amplifica disciplina ta, dar și norocul tău. Este pur și simplu un levier pe harta carierei noastre, care ne permite să câștigăm mai repede în perioadele favorabile și să pierdem mai mult în perioadele defavorabile.

În echipă, de asemenea, au fost plecări. Lumea este aglomerată și plină de oportunități. Unii cred că era criptomonedelor a trecut, căutând drumuri mai stabile; unii aleg să se întoarcă acasă, iar alții consideră că ritmul este prea rapid. Împărțirea și reunirea au loc din întâmplare, fiecare să fie bine.

Așa că sunt din ce în ce mai hotărât să spun un lucru: nu duce prieteni pe drum, ci caută prieteni pe drumul tău.

Când mergi pe un drum corect, dar solitar, suficient de mult timp, te vei întâlni cu oameni care rezonează cu tine. Prietenii nu sunt atrași, ci selectați. Chiar dacă întâlnești oameni care nu se pot adapta, după o serie de evenimente și o perioadă de timp, el nu va putea atinge niciodată înălțimea ta.

Așteptările pentru 2026 sunt, într-adevăr, mai mari decât anul trecut.

Bitcoin se află într-un interval de preț care oferă o fereastră de oportunitate. Proporția deținerilor pe termen lung pe lanț rămâne ridicată, iar ieșirile nete de la burse au crescut semnificativ în această etapă. Dacă prețul scade mai mult, în esență, se reduce costul pentru deținătorii pe termen lung.

Unchiul meu a mai spus că nu există piețe care cresc fără a scădea și nu există tendințe care scad fără a crește. "Pe lângă bărcile scufundate, mii de vele trec; în fața copacului bolnav, mii de copaci înfloresc." Ciclu nu va dispărea, ci va continua să rămână în mișcare.

Keynes a spus: "Piața menține starea de iracionalitate mai mult timp decât poți menține capacitatea de plată." Această frază o am pe biroul meu anul acesta. A respecta piața este mai important decât a prezice piața.

Dacă 2025 este anul eliminării și eliminării, atunci 2026 pare mai degrabă un an de reconstrucție și selecție.

Reconstructia cunoașterii, restructurarea fluxului de numerar, reconstrucția limitelor riscurilor. Drumul este lung și greu, deci nu vă grăbiți.

Înapoi la piață:

Bitcoin: războiul a adus la formarea fundamentalelor pieței. Conform tendinței actuale, dacă războiul nu se extinde, pe termen scurt, piața va oscila între 63000 și 68000 de puncte. După deschiderea piețelor de valori mobiliare din Statele Unite, lichiditatea va reveni; dacă Trump vorbește aiurea, probabil va scădea ușor, iar pe intervale de timp de patru ore și mai mult, tendința rămâne bearish. Presiunea de pe vârful tendinței se mută în intervalul de 68000 până la 70000 de puncte, iar în prezent nu există semnale de inversare.

Ethereum: corelat cu Bitcoin. #BTC #ETH #美众议院通过FIT21法案