Taurus One analist senior de tehnologie Anna Tutova examinează cum anunțul fără precedent al cheltuielilor de capital al Alphabet a trimis unde de șoc prin piețele de capital, chiar și în condițiile în care compania a depășit câștigurile pe fiecare metrică care contează în mod tradițional.
Alphabet a lansat o bombă pe 4 februarie 2026, care a reverberat prin acțiunile tehnologice timp de zile întregi. Compania a anunțat cheltuieli de capital pentru 2026 cuprinse între $175 miliarde și $185 miliarde, mai mult decât dublând cele $91.4 miliarde cheltuite în 2025. Wall Street se pregătise pentru o investiție agresivă în AI. Analiștii au proiectat aproximativ $119.5 miliarde în cheltuieli. Au primit ceva cu 55% mai mult decât cele mai optimiste estimări ale lor.
Reacția imediată a pieței spune toată povestea. Acțiunile Alphabet au scăzut 7% la $309.32 pe 5 februarie, marcând cea mai abruptă scădere intraday din mai. Acest lucru s-a întâmplat în ciuda faptului că compania a raportat primul său an cu venituri de $400 miliarde și a depășit așteptările în privința câștigurilor, creșterii în cloud și practic fiecare alt metric financiar pe care investitorii îl celebrează de obicei.
Când Vestea Bună Devine Veste Proastă
Performanța din trimestrul patru al Alphabet merita aplauze pe baza metricilor tradiționale. Veniturile au crescut cu 18% până la $113.8 miliarde, zdrobind consensul de $111.4 miliarde. Câștigurile pe acțiune au crescut la $2.82 de la $2.15 în termeni anuali, bine peste proiecția de $2.65.
Venitul Google Cloud a crescut aproape 48% față de anul anterior, făcându-l cel mai rapid furnizor major de cloud. Backlogul diviziei a explodat cu 55% secvențial și s-a dublat anual, ajungând la $240 miliarde la sfârșitul trimestrului. Aceste cifre trimit de obicei acțiunile în sus.
Dar piețele nu mai sunt interesate de ceea ce au realizat companiile în ultimul trimestru. Ele sunt preocupate de costul acelor realizări și dacă cheltuielile necesare pentru a susține creșterea au sens economic. La $185 miliarde, Alphabet plănuiește să cheltuie mai mult în 2026 decât a investit în anii anteriori la un loc.
Enigma Fluxului de Numerar Liber
Deutsche Bank a caracterizat planul de cheltuieli al Alphabet ca „uimind lumea”. Aceasta este o limbaj diplomatic pentru investitorii care pun întrebări dacă randamentele vor justifica investiția la această scară.
Matematica devine rapid incomodă. Aproximativ 60% din cheltuielile de capital se îndreaptă către servere, cu 40% alocate centrelor de date și echipamentelor de rețea. Aceasta este infrastructură fizică cu o viață utilă finită care necesită înlocuiri și cicluri de upgrade constante.
CEO-ul Sundar Pichai a recunoscut în timpul apelului de câștiguri că „capacitatea de calcul” îl împiedică să doarmă noaptea. El se așteaptă ca Alphabet să rămână constrâns de aprovizionare pe parcursul anului 2026, în ciuda investiției record în infrastructură. Traducere: cheltuind $185 miliarde, tot nu va satisface cererea.
Comparând Războiul Brațelor Hiper-scalare
Angajamentul de cheltuieli al Alphabet eclipsaază concurenții care urmăresc ambiții similare în AI. Meta projetează cheltuieli de capital între $115 miliarde și $135 miliarde pentru 2026, aproape dublu față de $72.2 miliarde din 2025, dar încă departe de intervalul Alphabet.
Microsoft a refuzat să ofere orientări specifice pentru 2026, afirmând doar că cheltuielile vor „scădea secvențial” după $37.5 miliarde în cel mai recent trimestru. Aceasta sugerează că Microsoft observă randamente în scădere din expansiunea nesfârșită a infrastructurii.
Amazon raportează câștiguri după Alphabet, cu analiștii așteptând ca cheltuielile de capital din 2025 să fie aproape de $124.5 miliarde și o creștere de aproximativ 18% până la $146.6 miliarde în 2026. Chiar și cronologia agresivă a Amazon pare conservatoare comparativ cu Alphabet care își dublează investițiile.
Găsirea diferenței de 52% până la 61% între orientările Alphabet și așteptările analiștilor semnalizează o divergență strategică fundamentală. În timp ce concurenții adoptă abordări măsurate, Alphabet își asumă riscul că constrângerile infrastructurii, mai degrabă decât cererea clienților, vor determina cota de piață în cloud.
Ce Cumpără de Fapt $185 Miliarde
Șeful financiar, Anat Ashkenazi, a detaliat cum cheltuielile din 2026 se vor desfășura pe divizii. Investițiile vizează capacitatea de calcul AI pentru Google DeepMind, satisfăcând „cererea semnificativă a clienților de cloud”, investiții strategice în „alte pariuri” și îmbunătățirea experienței utilizatorilor pentru a „crește ROI-ul mai mare al advertiserilor în serviciile Google.”
Aceasta este o limbaj de marketing care obscurizează o realitate critică. Alphabet a achiziționat compania de centre de date Intersect pentru $4.75 miliarde în decembrie, demonstrând goana companiei pentru infrastructura energetică necesară pentru a alimenta sarcinile de lucru AI. Când achizițiile de miliarde de dolari reprezintă adăugiri marginale de infrastructură, amploarea provocării devine evidentă.
Gemini, aplicația principală AI a Alphabet, revendică acum 750 milioane de utilizatori activi lunar, în creștere de la 650 milioane în ultimul trimestru. Aceasta este o creștere impresionantă care necesită o capacitate de calcul masivă. Dar monetizarea rămâne neclară. Câți dintre acești utilizatori generează venituri, justificând infrastructura care îi susține?
Costul Ascuns al Parteneriatului cu Apple
Afacerea Alphabet de revizuire a asistentului virtual Siri al Apple folosind modele Gemini sună ca o victorie strategică. Pichai a subliniat alegerea Apple de a alege Google ca „furnizor de cloud preferat” în timpul apelului de câștiguri.
Dar ia în considerare economia, Apple negociază dintr-o poziție de forță cu multiple alternative viabile. Aceste parteneriate implică de obicei aranjamente de partajare a veniturilor care comprimă marjele. Câștigarea parteneriatelor de prestigiu pe costul profitabilității creează o imagine fără substanță.
Contagiunea din Sectorul Software
Anunțul de cheltuieli al Alphabet nu a pedepsit doar propria acțiune. Întregul sector software a pierdut 30% din valoare în decurs de trei luni, pe măsură ce investitorii au reevaluat cât timp necesită investițiile în AI înainte de a genera randamente pozitive.
Când liderul industriei admite că nu poate construi infrastructură suficient de repede, în ciuda dublării cheltuielilor de capital, semnalează constrângeri sistemice de aprovizionare pe care nicio sumă de cheltuieli nu le rezolvă imediat. Disponibilitatea energiei, achiziția de terenuri și capacitatea de producție a echipamentelor impun toate limite stricte asupra vitezei de desfășurare.
ServiceNow a scăzut 7.60% pe 5 februarie. Salesforce a scăzut 4.76%. Aceste companii nu concurează direct cu Alphabet în infrastructură, dar au suferit din cauza unei reevaluări mai ample a economiei AI. Când sistemele de credință se destramă, corelația copleșește fundamentele.
Postarea „De ce cheltuielile cu AI ale Alphabet l-au șocat pe Wall Street în retragere” a apărut mai întâi pe Visionary Financial.