1) Rezumat executiv
dYdX $DYDX este o bursă descentralizată de derivate care funcționează pe propria sa blockchain construită special, Layer 1 (dYdX Chain, V4), construită folosind arhitectura Cosmos SDK. Proiectul oferă tranzacționare de futures perpetue cu listări de piață fără permisiune, lichiditate profundă prin sistemul său MegaVault și tipuri avansate de ordine concepute pentru a concura cu infrastructura burselor centralizate. dYdX menține, de asemenea, o implementare de moștenire V3 pe Ethereum, deși majoritatea activității s-a mutat pe V4.
Q4 2025 a prezentat o imagine mixtă în ceea ce privește metricele cheie ale dYdX. Volumul de tranzacționare notional a crescut pentru a doua oară consecutiv, cu Q4 marcând cel mai puternic trimestru din 2025. Cu toate acestea, această recuperare a activității de tranzacționare nu s-a tradus în generarea proporțională de taxe, cu taxe continuând să scadă atât pe trimestru, cât și anual. TVL și utilizatorii activi lunar au scăzut, de asemenea, atât pe o bază trimestrială, cât și anuală, deși MAU a rămas relativ stabil pe parcursul anului.
Pe partea de produs și ecosistem, Q4 a văzut lansarea botului de tranzacționare Pocket Pro Telegram, extinderea distribuției instituționale prin integrări cu platforme precum CoinRoutes și CCXT și aprobarea guvernării pentru a crește alocarea de răscumpărare a token-ului la 75% din venitul net al proiectului.
🔑 Indicatori cheie (Q4 2025)
Valoarea totală blocată: $257.82m (-24.32% QoQ, -32.81% YoY)
Volumul de tranzacționare notional: $34.16b (+45.11% QoQ, -27.33% YoY)
Taxe: $3.32m (-34.77% QoQ, -66.12% YoY)
Utilizatori activi lunar: 16.60k (-8.79% QoQ, -18.92% YoY)
👥 comentariul dYdX
"Q4 2025 a marcat cel mai puternic trimestru al anului pentru dYdX, cu activitatea de tranzacționare accelerându-se semnificativ spre sfârșitul anului. După o consolidare de mijloc de an, volumele au revenit de la aproximativ $16.04b în Q2 la $23.54b în Q3 și au atins $34.16b în Q4. Taxele protocolului au urmărit această recuperare, încheind anul la aproximativ $17.24m, reflectând o utilizare a derivatelor mai constantă, bazată pe execuție, mai degrabă decât pe vârfuri determinate de volatilitate. Comercianții activi săptămânali s-au întărit de asemenea în Q4, atingând aproximativ 12.70k, cel mai înalt nivel al anului, pe măsură ce programele de stimulente și îmbunătățirile calității execuției au reactivat participarea în piețele de vârf. Interesul deschis a fost în medie de aproximativ $80m în Q4, după recalibrarea mai largă a pieței, semnalizând o poziționare disciplinată și un mediu de levier mai sănătos înainte de 2026. În general, Q4 a arătat un angajament reînnoit al comercianților, o consistență îmbunătățită a execuției și o întărire a participării atât în rândul comercianților de retail, cât și al celor de frecvență mai mare.
Cu Q4 încheindu-se ca cel mai puternic trimestru al anului prin volum și comercianți activi săptămânal, următoarea fază se concentrează pe compunerea acelei creșteri prin îmbunătățirea densității lichidității, fiabilității execuției, accesibilității și eficienței capitalului pentru comercianții activi de derivatelor."
2) Valoarea totală blocată
Valoarea totală blocată (TVL) măsoară valoarea totală în USD a activelor depozitate în dYdX în toate versiunile sale V3 (bazată pe Ethereum) și V4 (nativa dYdX Chain), calculată ca depozite nete cumulative (depozite minus retrageri). TVL din Q4 a fost în medie de $257.82m, în scădere cu 24.32% față de $340.65m în Q3 și în scădere cu 32.81% față de $383.73m în Q4 2024. Declinele au fost concentrate în V4, care a scăzut de la $297.83m la $216.11m, în timp ce V3 a rămas relativ stabilă la $41.70m comparativ cu $42.82m în Q3. V4 a reprezentat 83.83% din TVL din Q4, în scădere de la 87.43% în Q3, în timp ce cota V3 a crescut de la 12.57% la 16.17% pe o bază mai mică.
👥 comentariul dYdX
"Mișcările TVL în Q4 2025 au fost în mare parte determinate de deriscarea macro și de poziționarea pe piață care a afectat DeFi în general, mai degrabă decât un singur factor specific dYdX. În întreaga criptomonedă la sfârșitul anului 2025, activele cu risc au experimentat vânzări și rotație de capital după evenimentul de pe piață din 10 octombrie, determinând mulți participanți să reducă pozițiile cu levier și să-și reechilibreze portofoliile. Pentru dYdX, aceste dinamici s-au intersectat cu designul său axat pe derivate, unde alocarea capitalului este adesea legată de expunerea tranzacționată și pozițiile active, mai degrabă decât de blocajele statice. Ca rezultat, fluctuațiile TVL au fost aliniate cu schimbările în poziționarea cu levier, volatilitatea pieței și comportamentul de deriscare mai larg observat în întreaga CeFi și DeFi. Leverage a scăzut în rândul principalelor și al altor active, comercianții s-au rotit în spot și stablecoins, LP-urile și-au restrâns expunerea, iar fondurile au redus desfășurarea colateralului în întreaga DeFi.
Îndreptându-ne spre Q1 2026, accentul este pus pe întărirea angajamentului de capital prin inițiative aliniate cu comercianții care susțin densitatea lichidității și oferă căi pentru o participare mai profundă. Acestea includ programe de stimulente îmbunătățite, cum ar fi rambursările de taxe și stimulentele bazate pe tranzacționare concepute pentru a recompensa activitatea susținută și a adânci lichiditatea pe perechile cheie, parteneriate extinse de lichiditate și integrări de rutare pentru a îmbunătăți calitatea execuției și a atrage fluxul instituțional, îmbunătățiri în onboarding și accesul la capital prin UX și integrări de portofele și evoluția continuă a claselor emergente de active.
În timp ce TVL rămâne un indicator de sprijin pentru sănătatea ecosistemului, nu este tratat ca un indicator principal de performanță pentru dYdX. Având în vedere că dYdX se concentrează pe execuția derivatelor, protocolul pune un accent mai mare pe indicatorii care reflectă direct activitatea de tranzacționare și calitatea lichidității, în special volumul de tranzacționare notional, generarea de taxe protocolare, numărul de comercianți activi, dinamica interesului deschis și calitatea execuției și profunzimea lichidității. TVL este util pentru evaluarea tendințelor de angajament al capitalului și comportamentul de poziționare, dar este înțeles în raport cu motorii de valoare de bază ai protocolului, care sunt centrate pe participarea activă pe piață și cererea de execuție, mai degrabă decât pe acumularea pasivă a capitalului."
3) Volumul de tranzacționare notional
Volumul de tranzacționare notional măsoară valoarea totală în USD a activității de tranzacționare a derivatelor pe dYdX în toate versiunile. Volumul de tranzacționare notional din Q4 a totalizat $34.16b, în creștere cu 45.11% față de $23.54b în Q3, dar în scădere cu 27.33% față de $47.01b în Q4 2024. Q4 a fost cel mai puternic trimestru din 2025, continuând recuperarea care a început în Q3 după minimul din Q2. Volumul cumulativ pentru întregul an 2025 a atins $99.64b până la sfârșitul Q4.
👥 comentariul dYdX
"Q4 2025 a marcat un punct de inflexiune clar pentru dYdX, cu volumul de tranzacționare notional atingând aproximativ $34.16b, în creștere de la $23.54b în Q3 și $16.04b în Q2, făcându-l cel mai puternic trimestru al anului. Accelerarea a fost determinată de trei factori principali: o revenire a participării pe piață după deleveraging-ul din Q2, pe măsură ce volatilitatea s-a normalizat și comercianții și-au desfășurat capitalul după resetarea pieței din 10 octombrie; îmbunătățiri ale calității execuției și profunzimea lichidității susținute de rutarea instituțională extinsă și programe de stimulente mai țintite; și o participare mai mare a comercianților activi, cu comercianți activi săptămânali în Q4 atingând aproximativ 12.70k, cel mai înalt nivel din 2025.
Dintr-o perspectivă strategică, dYdX se aștepta ca 2025 să fie un an de recalibrare în urma tranziției V4, iar accelerația din H2, în special puterea din Q4, a depășit așteptările interne legate de momentul de sfârșit de an. Creșterea volumului a fost determinată de îmbunătățirea rutării, stimulentele mai selective și reangajarea mai puternică a comercianților. Perspectivele pentru 2026 sunt constructive: participarea mai largă a derivatelor cripto se extinde, rutarea instituțională și agregatoare în venue-uri on-chain continuă să se matureze, noile clase de active extind piața total adresabilă, iar creșterea volumului la sfârșitul anului 2025 a demonstrat că profunzimea lichidității și îmbunătățirile execuției se traduc în activitate susținută.
Creșterea volumului este determinată de îmbunătățiri structurale mai degrabă decât de stimulente pe termen scurt. Mecanismele cheie includ o participare mai profundă a maker-ilor de piață, îmbunătățiri ale spread-urilor în piețele de vârf și îmbunătățiri ale rutării de nivel instituțional, toate acestea susținând o execuție mai bună care generează un volum repetat mai mare și comercianți mai angajați. Clasele extinse de active cresc oportunitățile de cross-margining, cererea de hedging și strategiile de tranzacționare direcționale și de bază. Optimizarea stimulentelor s-a îndepărtat de stimulentele generale către programe țintite, inclusiv vacanțe de taxe pe piețe selectate, competiții de tranzacționare, un program pilot de rambursare a pierderilor și stimulente structurate de afiliați concepute pentru a activa volumul fără a distorsiona comportamentul de asumare a riscurilor. Îmbunătățirile aduse UX și eficienței capitalului, inclusiv depozite mai rapide, integrări mai bune ale portofelelor și un funnel de onboarding mai curat, reduc fricțiunea între intenție, depozit, poziție și tranzacționare repetată."
4) Taxe
Taxele măsoară valoarea totală în USD a taxelor de tranzacționare și a taxelor de tranzacție agregate în toate versiunile și lanțurile bursei dYdX. Taxele din Q4 au totalizat $3.32m, în scădere cu 34.77% față de $5.09m în Q3 și în scădere cu 66.12% față de $9.80m în Q4 2024. În ciuda scăderilor pe trimestru și anual, Q4 a adus taxe cumulative pentru întregul an 2025 de $17.24m.
👥 comentariul dYdX
"dYdX funcționează ca o bursă descentralizată de perpetuități unde venitul protocolului este generat în principal prin taxe de tranzacționare (taxe de maker/taker). Taxele se scalează direct cu volumul de tranzacționare notional, iar proiectul este conceput pentru a susține un mediu de tranzacționare de înaltă frecvență, de tip instituțional, unde lichiditatea, calitatea execuției și eficiența capitalului sunt motorii de bază ai utilizării.
Declinul în randamentul taxelor a fost determinat în mare măsură de condițiile externe de piață, mai degrabă decât de o deteriorare a performanței protocolului. În 2025, piețele de derivatelor cripto au experimentat faze de volatilitate redusă, apetit mai scăzut pentru levier și poziționare de tip riscuri în rândul altcoin-urilor, ceea ce comprimă în mod natural randamentul taxelor, deoarece comercianții generează mai puțin volum în raport cu interesul deschis și desfășoară capital mai prudent. În același timp, dYdX a extins eforturile de a susține o creștere durabilă prin asigurarea de lichiditate mai profundă, îmbunătățirea rutării și distribuției, și stimulentele și programele de taxe selective.
Taxele cumulative pentru întregul an de $17.24m reflectă un an în care dYdX a experimentat o încetinire în mijlocul anului urmată de o recuperare puternică în H2, alături de creșterea volumului. Având în vedere că 2025 a fost în general așteptat să fie un an de tranziție și consolidare, recuperarea de la sfârșitul anului, în special performanța puternică a volumului din Q4, sugerează că generarea de taxe a încheiat anul într-o poziție mai puternică decât se aștepta. Pe parcursul anului 2025, generarea de taxe a fost influențată mai puțin de schimbările structurale permanente ale programului de taxe și mai mult de inițiativele de taxe țintite concepute pentru a stimula activitatea pe piețele prioritare, inclusiv rambursări de taxe, vacanțe de taxe pe piețe selectate și structuri de stimulente țintite legate de lichiditate și obiective de volum."
5) Utilizatori activi lunar
Utilizatorii activi lunar (MAU) măsoară numărul de adrese unice care au interacționat cu dYdX într-o fereastră mobilă de 30 de zile. MAU medii în Q4 au fost de 16.60k, în scădere cu 8.79% față de 18.20k în Q3 și în scădere cu 18.92% față de 20.48k în Q4 2024. MAU a rămas relativ stabil pe parcursul anului 2025, iar scăderea din Q4 reprezintă cea mai mică scădere dintre indicatorii cheie ai dYdX. În mod notabil, MAU a scăzut în timp ce volumul de tranzacționare notional a crescut cu 45% QoQ, sugerând că recuperarea volumului a fost determinată de o activitate mai mare per utilizator, mai degrabă decât de extinderea bazei de utilizatori.
👥 comentariul dYdX
"Datele din Q4 sugerează o creștere clară a intensității capitalului per utilizator și a frecvenței tranzacționării. În timp ce MAU a scăzut cu 9% QoQ, volumul de tranzacționare notional a crescut cu 45%, indicând că comercianții activi au desfășurat mai mult capital, dimensiunea poziției a crescut, frecvența tranzacționării repetate s-a îmbunătățit, iar furnizorii de lichiditate au fost mai angajați. Acest lucru reflectă o schimbare calitate-peste-quantitate în activitate, mai degrabă decât o churnare generală a retailului, cu datele indicând o concentrare mai mare a volumului în rândul comercianților mai sofisticați, cu o convingere mai mare, inclusiv participanți profesioniști și furnizori de lichiditate.
Stabilitatea MAU pe parcursul anului 2025 a fost susținută de o cerere constantă de derivate în piețele de vârf, îmbunătățiri ale UX și integrări ale portofelelor care au redus fricțiunea în onboarding, rutare agregatoare și acces mai larg la distribuție, programe de taxe țintite și design de stimulente, și îmbunătățiri de execuție de nivel instituțional. Privind înainte, inițiativele din 2026 se concentrează pe creșterea eficienței capitalului pe trader și a bazei de comercianți adresabili.
6) Definiții
Produse:
dYdX V3: desfășurarea dYdX bazată pe Ethereum, care continuă să dețină depozite, dar reprezintă o cotă în scădere a activității totale.
dYdX V4 (dYdX Chain): blockchain-ul construit special de dYdX pentru tranzacționarea descentralizată a derivatelor, construit folosind arhitectura Cosmos SDK. V4 susține listările de piețe fără permisiune, sistemul de lichiditate MegaVault și tipuri avansate de ordine.
Metrice:
Valoarea totală blocată (TVL): măsoară valoarea totală în USD a activelor depozitate în dYdX în toate versiunile sale V3 (bazată pe Ethereum) și V4 (nativa dYdX Chain), calculată ca depozite nete cumulative (depozite minus retrageri).
Volumul de tranzacționare notional: măsoară valoarea totală în USD a activității de tranzacționare a derivatelor pe dYdX în toate versiunile.
Taxe: măsoară valoarea totală în USD a taxelor de tranzacționare și a taxelor de tranzacție agregate în toate versiunile și lanțurile bursei dYdX.
Utilizatori activi lunar (MAU): măsoară numărul de adrese unice care au interacționat cu dYdX într-o fereastră mobilă de 30 de zile.
7) Despre acest raport
Acest raport este publicat trimestrial și produs folosind infrastructura de date on-chain de la Token Terminal. Toți indicatorii sunt obținuți direct din datele blockchain. Graficele și seturile de date menționate în acest raport pot fi vizualizate pe tabloul de bord corespunzător raportului dYdX Q4 2025 de pe Token Terminal.
