Bitcoin krąży teraz wokół obszaru $78650. To mniej więcej 12% spadek od szczytów pod koniec października. Na pierwszy rzut oka wygląda to jak słabość. Ale kiedy rozkładam rynek na części, wydaje się bardziej jak pauza niż odwrócenie trendu.

Cena spadła, tak. Momentum jest wolniejsze. Ale podstawowe warunki, które mają znaczenie dla Bitcoina, nie uległy naprawdę zmianie.

Obraz makro: Nadal przyjazny, po prostu mniej agresywny

Fed już w zeszłym roku wykonał większość ciężkiej pracy. Między wrześniem a grudniem 2025 roku stopy procentowe zostały obniżone trzy razy, co obniżyło stopy polityki do strefy 3.50%–3.75%.

Najnowszy wykres punktowy sugeruje, że stopy procentowe mogą dryfować w kierunku 3,4% do końca 2026 roku. To mówi mi coś ważnego: era szybkich i agresywnych cięć prawdopodobnie już za nami, przynajmniej na razie. Duża niespodzianka w postaci cięć o 50 pkt bazowych wydaje się mało prawdopodobna.

To powiedziawszy, sam cykl łagodzenia się nie zakończył. A wraz z końcem kadencji Powella w maju, rynki już wyceniają szansę na bardziej gołębie przywództwo Fed w przyszłości. Więc nawet jeśli cięcia zwolnią, kierunek wciąż ma większe znaczenie niż prędkość.

ETFy Sprzedają, Ale Nie Wszyscy Odchodzą

Jednym z powodów, dla których cena ostatnio miała trudności, jest proste: ETFy sprzedają. Listopad i grudzień przyniosły około 4,57 miliarda dolarów w netto odpływów, najwięcej od momentu uruchomienia ETFów spot.

Roczne netto wpływy spadły do 21,4 miliarda dolarów, co stanowi wyraźny spadek z 35,2 miliarda dolarów w poprzednim roku. Rebalansowanie w styczniu pomogło nieco ustabilizować sytuację, ale wciąż jest za wcześnie, aby powiedzieć, czy nowe zapotrzebowanie na ETF-y w pełni powróci.

Ciekawe jest to, że ta presja sprzedażowa nie zatrzymała korporacyjnych nabywców. Strategia obecnie posiada około 673 783 BTC, co stanowi około 3,2% całkowitej podaży. Inne firmy, takie jak Metaplanet i MARA, również kontynuują dodawanie. To mówi mi, że kapitał krótkoterminowy jest ostrożny, ale długoterminowa pewność nie zniknęła.

Regulacja Może Być Ważniejsza Niż Cena W Teraźniejszości

Przy spowolnieniu instytucjonalnych przepływów, regulacja cicho stała się ważniejsza.

Ustawa CLARITY, która już przeszła przez Izbę, ma na celu wyznaczenie wyraźnych granic między SEC a CFTC i umożliwienie bankom oferowanie przechowywania kryptowalut i stakingu. Daje również CFTC nadzór nad rynkami spot cyfrowych towarów, czego branża pragnęła od lat.

Teoretycznie, tego rodzaju ramy mogą w końcu sprawić, że duże instytucje finansowe będą wystarczająco komfortowe, aby wkroczyć. Senacka Komisja Bankowa miała posunąć się do przodu w połowie stycznia, ale oznaczenie zostało odwołane po podniesieniu obaw dotyczących nierozwiązanych kwestii w ustawie.

Więc to nie jest jeszcze zrealizowane. Ale jasność regulacyjna pozostaje jednym z nielicznych katalizatorów, które mogą odblokować zablokowany kapitał.

Płynność Rośnie, Bitcoin Czeka

Inny element, który często jest pomijany, to płynność. Globalne M2 wciąż jest blisko rekordowych poziomów i nadal rośnie.

Historycznie, Bitcoin nie zawsze porusza się w tym samym czasie co płynność. Często wyprzedza ją, a potem milknie, gdy płynność osiąga szczyt. To, co widzimy teraz, dobrze wpisuje się w ten wzór.

Jeśli płynność nadal się rozszerza, a rynki akcji zaczynają wyglądać na rozciągnięte, Bitcoin pozostaje naturalnym kandydatem do rotacji. Nie potrzebuje hype'u. Potrzebuje tylko cierpliwości.

Dostosowanie Oczekiwań, A Nie Trendu

Ponieważ zapotrzebowanie na ETF-y spadło, a niepewność wzrosła, mentalnie zmniejszyłem makro wsparcie dla Bitcoina. Gdzie warunki wcześniej wydawały się jak +35% wiatr w żagle, teraz wydają się bliższe +25%.

To nadal pozytywne. Po prostu mniej eksplozjne.

Cięcia stóp procentowych nadal mają miejsce. Płynność nadal się rozszerza. Regulacja powoli zmierza w dobrym kierunku. Żadne z tych rzeczy nie zmieniły się w stronę niedźwiedzia.

Dane On-Chain: Jasny Zakres, Brak Paniki

Dane on-chain dobrze pasują do tego, co pokazuje cena.

Podczas listopadowego spadku, nabywcy konsekwentnie wkraczali w okolice 84 000 dolarów. Ten poziom teraz wygląda na prawdziwą strukturalną podstawę, a nie tylko odbicie. Na górze, 98 000 dolarów znajduje się blisko średniej podstawy kosztów krótkoterminowych posiadaczy, co wyjaśnia, dlaczego cena wciąż tam utknęła.

Kluczowe wskaźniki, takie jak MVRV-Z, NUPL i aSOPR, znajdują się blisko neutralnego. To ważne. To oznacza, że rynek nie jest już tani, ale nie jest też przegrzany. Strach zniknął, ale euforia nie wróciła.

Tego rodzaju środowisko zwykle nie produkuje pionowych rajdów. Pozwala jednak na stały postęp.

Inny Rynek Niż Wcześniej

Jedną rzeczą, która wyróżnia się w tym cyklu, jest to, jak zachowują się spadki. Nie widzimy paniki sprzedażowej, która definiowała wcześniejsze cykle. Zamiast tego cena dryfuje w dół, pozycje się rebalansują, a długoterminowi posiadacze pozostają stosunkowo spokojni.

To jest to, co się dzieje, gdy instytucjonalny i długoterminowy kapitał stanowi większy udział w rynku.

Zmienność nie zniknęła. Ale struktura wydaje się bardziej trwała.

Bitcoin nie jest słaby. Odpoczywa.

Wsparcie w okolicach 84 000 dolarów ma znaczenie. Opór w pobliżu 98 000 dolarów ma znaczenie. Pomiędzy tymi poziomami rynek trawi zyski, podczas gdy makro, płynność i regulacja powoli się układają.

Dopóki te filary pozostaną nienaruszone, szerszy obraz pozostaje konstruktywny - nawet jeśli następny ruch zajmie czas.