Niniejszy spadek jest głównie spowodowany "znacznie przekraczającymi oczekiwania danymi inflacyjnymi, które wywołały gwałtowny wzrost oczekiwań na zaostrzenie polityki monetarnej", w połączeniu z "zbyt wysokim rynkowym dźwignią" oraz "tymczasowym złagodzeniem ryzyka geopolitycznego", co wspólnie wywołało reakcję łańcuchową. Konflikty geopolityczne i wojna handlowa USA-Chiny nie są głównymi przyczynami tego spadku, wręcz przeciwnie, w pewnym stopniu zostały tymczasowo „zignorowane” przez rynek.
Analiza kluczowych czynników napędzających
1. Kluczowe czynniki: Przywiązanie inflacji w USA i oczekiwania na jastrzębią politykę monetarną
· Uderzenie danych: Ostatnie dane o kluczowej inflacji w USA (takie jak CPI, PPI) nadal przekraczają oczekiwania, co pokazuje, że proces spadku inflacji utknął w martwym punkcie.
· Zmiana polityki: to całkowicie odwróciło pierwotnie optymistyczne oczekiwania rynku co do „szybkiego obniżenia stóp przez Fed”. Inwestorzy zaczęli wyceniać „wyższe stopy utrzymujące się przez dłuższy czas” (Higher for Longer), a nawet pojawiły się obawy o „brak dalszych obniżek stóp w tym roku” lub „możliwość dalszych podwyżek stóp”.
· Wpływ rynku:
· Wzrost dolara i rentowności obligacji skarbowych USA: oczekiwanie na wzrost stóp procentowych przyciąga globalny kapitał z powrotem do USA, co wzmacnia indeks dolara, a rentowność obligacji skarbowych USA (szczególnie realne stopy) znacznie wzrasta.
· Presja na różne aktywa:
· Złoto: złoto nie przynosi odsetek i jest wyceniane w dolarach. Wzrost dolara i wzrost realnych stóp procentowych (wzrost kosztu utrzymania złota) podwójnie tłumią cenę złota.
· Akcje: oczekiwania na wysokie stopy procentowe tłumią przyszłe wyceny zysków przedsiębiorstw, szczególnie w przypadku akcji wzrostowych, takich jak technologia.
· Kryptowaluty: aktywa takie jak Bitcoin w ostatnich latach zwiększyły swoją korelację z akcjami technologicznymi (szczególnie z indeksem Nasdaq), a w kontekście oczekiwań na zacieśnienie płynności również zostały sprzedane jako „aktywa wysokiego ryzyka”.
2. Czynniki wewnętrzne rynku: nadmierna dźwignia i zatłoczone transakcje
· Obszar kryptowalut: to najcięższy obszar w „rzezi”, bezpośrednią przyczyną jest jego ekstremalnie wysoki poziom dźwigni.
· „Zniknięcie 1110 miliardów dolarów w jedną noc, ponad 410 tysięcy osób zbankrutowało” jest typowym wynikiem wielokrotnego likwidowania pozycji długich w wyniku dźwigni. Gdy ceny zaczynają spadać, wiele wysokolewarowanych pozycji długich osiąga linię likwidacji, zmuszone do zamknięcia i sprzedaży, co tworzy „spadek → sprzedaż likwidacyjna → dalszy spadek” spiralę śmierci.
· Wcześniej rynek nagromadził zbyt wiele optymistycznych emocji i dźwigni z powodu „oczekiwań obniżek stóp” i „przejścia ETF Bitcoin”, a gdy trend się odwraca, dostosowanie jest niezwykle gwałtowne.
· Rynek akcji i złota: również istnieją zyski zgromadzone z wcześniejszych wzrostów, które podczas zmiany wiatru skoncentrowały się w realizacji zysków, co zaostrzyło presję sprzedażową.
3. Konflikty geopolityczne i wojna handlowa USA-Chiny: nie są główną przyczyną, a nawet istnieje logika odwrotna.
· Konflikty geopolityczne (np. sytuacja na Bliskim Wschodzie):
· Tradycyjnie ryzyko geopolityczne podnosi popyt na złoto i dolara jako aktywa zabezpieczające. To, że złoto nie wzrosło, a spadło w kontekście konfliktu, jest silnym sygnałem, że obecna logika rynkowa jest całkowicie kontrolowana przez „politykę pieniężną makro”, która tymczasowo zdominowała emocje związane z ryzykiem geopolitycznym.
· Czasami plotki o złagodzeniu ryzyka geopolitycznego mogą prowadzić do spadków aktywów zabezpieczających, ale rozległość i synchronizacja tego spadku wskazuje na bardziej podstawowe przyczyny makroekonomiczne.
· Wojna handlowa USA-Chiny: obecnie nie jest to punkt skupienia rynku. Chociaż jest główną osią rywalizacji wielkich mocarstw w dłuższej perspektywie, ostatnio nie miało miejsca żadne nadspodziewane wydarzenie eskalacyjne, które mogłoby wywołać tak dramatyczne wahania całego rynku.
4. Rola długoterminowego „krótkiego sprzedawania” kapitału
· Bardziej dokładny opis to „kapitał kolektywnie zmienia kierunek na unikanie ryzyka”, a nie proste „krótkie sprzedawanie”.
· Fundusze hedgingowe i inwestorzy instytucjonalni będą dostosowywać modele w zależności od danych makro, zbiorowo zmniejszając ekspozycję na aktywa ryzykowne (akcje, kryptowaluty) i zwiększając pozycje w gotówce lub dolarach.
· Proces ten jest zautomatyzowany, systemowy, tworząc silną zbiorową presję sprzedażową. Na rynkach o wysokiej dźwigni, takich jak kryptowaluty, ta presja sprzedażowa jest geometrycznie wzmocniona przez instrumenty pochodne.
Zintegrowana logika analizy
1. Zapalnik: publikacja nadspodziewanych danych inflacyjnych.
2. Logicznym przekazem: dane → ostry wzrost oczekiwań na „przejście Fed na jastrzębia” → wzrost dolara, rentowności obligacji skarbowych USA → wzrost oczekiwań na zacieśnienie globalnej płynności.
3. Przewartościowanie aktywów: wszystkie aktywa, które opierają się na wycenie w luźnym otoczeniu płynności i niskich stopach procentowych (akcje wzrostowe, kryptowaluty, złoto) zostały ponownie wycenione przez rynek w synchronizacji.
4. Załamanie dźwigni: na najbardziej zmiennym rynku kryptowalut, wysokolewarowane pozycje długie najpierw uległy załamaniu, wywołując łańcuch likwidacji, powodując dramatyczny obraz „rzezi”.
5. Rozprzestrzenienie emocji: gwałtowne spadki kryptowalut i słabość rynku akcji jeszcze bardziej uderzyły w apetyt na ryzyko globalnych inwestorów, tworząc panikę między rynkami.
Prognozy i punkty ryzyka
· Kluczowe punkty obserwacyjne: przyszłe dane inflacyjne USA (CPI, PCE) i wypowiedzi urzędników Fed będą kluczowe dla przyszłych trendów rynku. Jakiekolwiek oznaki wskazujące na spowolnienie inflacji mogą złagodzić obecny napięty stan.
· Potencjalne ryzyko:
· Kryzys płynności: jeśli kontynuacja gwałtownego spadku spowoduje problemy z płynnością więcej dużych funduszy lub giełd, może to wywołać szersze ryzyko stabilności finansowej.
· Obawy dotyczące recesji: jeśli wysokie stopy procentowe utrzymają się zbyt długo, uwaga rynku może przesunąć się z „lęku przed inflacją” na „lęk przed recesją”, wówczas giełda może być pod jeszcze większą presją, a właściwości zabezpieczające złota mogą zyskać ponownie na znaczeniu.
· Ryzyko regulacyjne: gwałtowne wahania na rynku kryptowalut mogą przyciągnąć surowszy nadzór i interwencję ze strony globalnych organów regulacyjnych.
Podsumowując, zbiorowe załamanie globalnych aktywów ryzykownych jest klasycznym procesem uwalniania ryzyka, „wywołanym nagłą zmianą oczekiwań dotyczących polityki pieniężnej makro, znacznie wzmocnionym na rynku o wysokiej dźwigni”.
