Poprawne odczytywanie sygnałów TON — co naprawdę mówią nam TVL, wolumen, portfele i mosty
Metryki są użyteczne tylko wtedy, gdy wiesz, na jakie pytanie każda z nich odpowiada. W przypadku TON (The Open Network) rozmowy często mieszają Całkowitą Wartość Zablokowaną (TVL), wolumen DEX, liczbę portfeli i przepływy międzyłańcuchowe — a to mieszanie wytwarza mylące historie. Poniżej przechodzę przez to, co każda metryka naprawdę oznacza, jak należy interpretować liczby TON na lata 2024–25 oraz na co zwrócić uwagę, jeśli zależy Ci na zrównoważonym DeFi na TON.
1) TVL — migawka kapitału, a nie lojalności
TVL mierzy, ile wartości obecnie znajduje się w inteligentnych kontraktach. To użyteczne miernik alokacji kapitału i skuteczności zachęt, ale nie mówi ci, czy użytkownicy pozostają, gdy nagrody kończą się.
TVL TON wzrosło do setek milionów do połowy 2024 roku (raporty skupione w przybliżeniu w zakresie 600–650M USD w tym czasie), co sygnalizowało silne napływy kapitału i przyczepność deweloperów. Ale ta liczba sama w sobie nie powinna być interpretowana jako dowód dopasowania produktu do rynku lub długoterminowego zaangażowania użytkowników — TVL to kapitał zaparkowany, a nie aktywne relacje.
2) Liczba portfeli — lej adopcji
Rejestracje portfeli uchwycają zainteresowanie na górze lejka; aktywowane lub portfele w łańcuchu uchwycają głębsze zaangażowanie. TON Space (portfel wbudowany w Telegramie) przekroczył kamień milowy 100M rejestracji pod koniec 2024 roku, co jest potężnym sygnałem dystrybucji. Jednak liczba portfeli, które rzeczywiście interagowały w łańcuchu, była znacznie mniejsza — około ~34M aktywowanych portfeli do listopada 2024 roku — co ujawnia prawdziwy lejek: wiele osób akceptuje bezproblemową rejestrację, znacznie mniej kończy kroki w łańcuchu, które tworzą trwałych użytkowników DeFi. Ta luka to miejsce, w którym UX i tory mają największe znaczenie.
Dlaczego to rozróżnienie ma znaczenie: jeśli zespoły produktowe i inwestorzy traktują liczby rejestracji jako adopcję, przeszacowują, ile użytkowników skorzysta z płynności, stakowania, pożyczek lub płacenia opłat w czasie. Liczba aktywowanych portfeli ~34M to bardziej realistyczna baza dla zachowań w łańcuchu.
3) Wolumen DEX — rytm serca, a nie przeznaczenie
Wolumen DEX pokazuje aktywność gospodarczą i konsumpcję płynności. Dla TON, zgłoszone wolumeny DEX na rynku spot były zmienne — raporty ekosystemu i pulpity protokołów rejestrowały zakresy w przybliżeniu od kilkunastu milionów dziennie do szczytów bliskich 40M USD w aktywne dni. Odczytywanie szczytów z jednego dnia lub jednego tygodnia jako „wzrost” jest niebezpieczne; wolumen musi być analizowany w skali tygodni i miesięcy oraz rozdzielony według kategorii (wymiany stablecoinów na rynku spot, transakcje memecoinów, perpetuals/przepływy spekulacyjne).
Kilka zastrzeżeń:
Wysoki wolumen z kampanii memecoinów lub poszukiwania zysków może wyglądać imponująco, podczas gdy niewiele wnosi do długoterminowych przychodów lub zatrzymanych użytkowników.
Perps (perpetuals) dodają spekulacyjną głębokość i uchwycenie opłat, ale zachowują się inaczej niż użycie stablecoinów na rynku spot i są mniej wskaźnikowe dla codziennych wzorców użycia DeFi.
4) Tory cross-chain i stablecoiny — niedoceniany wskaźnik
Jednym z najlepszych wskaźników, czy TVL będzie utrzymywać się po schłodzeniu zachęt, jest jakość torów stablecoinów i mostów. Jeśli użytkownicy mogą tanio i niezawodnie przenosić wartość powiązaną z USD do i z TON (i utrzymywać ją w łańcuchu), to TVL ma większe szanse na pozostanie. W latach 2024–25 ekosystem TON poprawił dostępność stablecoinów i UX mostów, co wspiera narrację, że głębsza, bardziej przyczepna płynność może formować się z czasem. Monitorowanie kapitalizacji rynkowej stablecoinów na TON oraz wskaźników sukcesu/niepowodzenia mostów jest zatem kluczowe.
5) Jak przeczytać całość (praktyczna ramka)
Zacznij od lejka — rejestracje → aktywowane portfele → powracające aktywne portfele → używana wartość (wymiany, pożyczki, stakowanie). Liczby rejestracji to dystrybucja, aktywowane portfele to adopcja, powracające aktywne portfele to dopasowanie produktu do rynku.
Rozkład TVL — podział według typu protokołu (DEX LPs, pożyczki, stakowanie). Pytanie: ile wynosi LP napędzany zachętami? Ile wynosi rzeczywiste wykorzystanie produktu (np. pożyczki z prawdziwymi pożyczkobiorcami)?
Analizuj skład wolumenu — wymiany stablecoinów na rynku spot w porównaniu do przepływów memecoin/speculacyjnych w porównaniu do perps. Stabilne użycie sygnalizuje płatności i handel; szczyty memecoinów często nie są.
Obserwuj retencję i opłaty — przychody z aplikacji i powtarzalna aktywność na portfel przypisują większą wagę niż nagłówkowy TVL. Jeśli opłaty i przychody rosną, a aktywni użytkownicy pozostają stabilni/rosną, masz jaśniejszą ścieżkę monetyzacji.
Mierz tarcia na mostach i stablecoinach — szukaj utrzymującej się podaży stablecoinów w łańcuchu, niskich odpływów netto po zakończeniu nagród oraz udanego UX w przywracaniu płynności z off-ramp.
6) Dla twórców i inwestorów — konkretne implikacje
Twórcy: inwestuj w procesy onboardingu, które przenoszą użytkowników z rejestracji → aktywowany portfel → pierwsza transakcja w < 2 krokach. Minimalizuj przełączanie kontekstu (przepływy w aplikacji, UX jednolitych logowań, nawiązanie za pośrednictwem torów fiat i natywnych stablecoinów).
Projektanci protokołów: preferuj integracje natywnych stablecoinów i kompozycyjne haki dla płynności między protokołami (aby LP i pożyczkodawcy nie musieli wielokrotnie przechodzić przez most).
Inwestorzy i analitycy: unikaj ekstrapolacji z jednego dnia szczytów DEX lub surowych liczb rejestracji. Domagaj się retencji kohort, przychodów na aktywny portfel i kompozycji TVL, zanim nazwiesz protokół „przyczepnym”.
7) Ostateczny wniosek
Główne metryki TON w latach 2024–25 (duży TVL, masowe rejestracje portfeli i zmienny, ale znaczący wolumen DEX) są rzeczywiste i znaczące — ale oznaczają różne rzeczy. TVL pokazuje uczestnictwo kapitału; aktywacje portfeli pokazują sukces dystrybucji; wolumen DEX to gospodarczy rytm serca; a tory cross-chain decydują, czy kapitał zostaje. Łącząc te metryki odpowiednio — myślenie lejkowe, rozkład wolumenu i zdrowie mostów — uzyskuje się ostrzejszy, mniej napędzany hype obraz zdrowia ekosystemu.
Źródła i dalsze czytanie
Raportowanie DeFi i TVL wokół wzrostu TVL TON w 2024 roku.
Analiza STON.fi, która rozdziela TVL, zakresy wolumenów DEX i rolę dystrybucji Telegramu (ekosystem DeFi TON w liczbach).
Metryki TON / Telegram i kamienie milowe rejestracji portfeli (TON Space ~100M rejestracji).
Raporty wskazujące ~34M aktywowanych portfeli w łańcuchu i lejek adopcji.
Zrzuty łańcucha/analiz (DefiLlama / metryki stablecoinów i DEX) dla kontekstu cross-chain i stablecoinów.
