W miarę jak globalna awersja do ryzyka nasila się, wyniki aktywów na rynkach stają się coraz bardziej spolaryzowane. Złoto utrzymuje się powyżej 5 000 USD za uncję przez drugą z rzędu sesję, podczas gdy bitcoin wykazuje oznaki zmęczenia, krążąc na podwyższonych poziomach bez wyraźnego impetu. Dane dotyczące przepływu kapitału sugerują, że inwestorzy systematycznie przeszacowują profile ryzyka różnych klas aktywów.

Tylko w zeszłym tygodniu z funduszy związanych z bitcoinem wycofano ponad 1,3 miliarda USD, co stanowi znaczną część szerszych odpływów z funduszy ETF kryptowalutowych.

Złoto przedłuża swój wzrost w obliczu słabszego dolara i ryzyk geopolitycznych

Napędzane rosnącymi napięciami geopolitycznymi, rosnącymi obawami o zrównoważoność zadłużenia suwerennego i utrzymującą się słabością dolara amerykańskiego, ceny złota wzrosły po raz siódmy z rzędu. Podczas handlu w ciągu dnia złoto wzrosło o 1,3%, solidnie konsolidując się powyżej poziomu 5000 USD. Srebro poszło w jego ślady, wzrastając prawie o 7% w jednej sesji, co podkreśla silny popyt na aktywa bezpieczne w kompleksie metali szlachetnych.

Ostatnie wypowiedzi prezydenta USA Donalda Trumpa — w tym nowe groźby taryfowe i agresywna retoryka polityki zagranicznej — zwiększyły niepewność dotyczącą kierunku polityki USA. Jednocześnie indeks dolara amerykańskiego spadł do najniższego poziomu od niemal czterech lat, a uczestnicy rynku spekulują, że Waszyngton może interweniować, aby pomóc ustabilizować japońskiego jena.

 

Widok instytucjonalny: Dwie strukturalne filary wspierające rynek byka na złoto

Daniel Ivascyn, dyrektor ds. inwestycji i dyrektor zarządzający w PIMCO, jednym z największych zarządzających obligacjami na świecie, podkreślił, że wzrost ceny złota nie jest jedynie krótkoterminową reakcją napędzaną sentymentem, ale raczej wynikiem głębszych sił strukturalnych.

Według Ivascyna dwa kluczowe czynniki nadal podtrzymują długoterminowe spojrzenie na złoto:

„Jednym z nich jest utrzymujący się wzrost globalnych napięć geopolitycznych, a drugim rosnące obawy inwestorów dotyczące wysokich poziomów zadłużenia rządowego na całym świecie. Dopóki te siły pozostaną centralne na rynku, złoto prawdopodobnie nadal będzie osiągać wyjątkowe wyniki w dłuższej perspektywie.”

Z historycznej perspektywy ceny złota wzrosły ponad dwukrotnie w ciągu ostatnich dwóch lat, dostarczając ostatnio najsilniejszą roczną wydajność od 1979 roku. Jak dotąd w tym roku złoto zyskało około 17%, co podkreśla jego defensywny urok w obliczu ryzyka systemowego.

 

Wzrost zmienności sygnalizuje potencjał na krótkoterminowe korekty

Pomimo konstruktywnego długoterminowego spojrzenia, niektórzy uczestnicy rynku stają się coraz bardziej ostrożni co do krótkoterminowej trajektorii złota.

Stephen Innes, zarządzający partner w SPI Asset Management, zauważył, że rynki stały się bardzo wrażliwe na zmiany w sygnałach politycznych USA:

„Jednego dnia to taryfy, następnego geopolityka, a potem pytania dotyczące niezależności Rezerwy Federalnej. Ten ciągły strumień niepewności z pewnością zwiększy krótkoterminową zmienność rynku.”

Wskaźniki rynkowe wspierają ten pogląd. Implikowana zmienność na kontraktach terminowych na złoto na COMEX wzrosła do najwyższego poziomu od wczesnych etapów kryzysu COVID-19 w 2020 roku. Zmienność w największym na świecie ETF na złoto, SPDR Gold Shares, również wzrosła do wysokich poziomów.

Ivascyn podobnie ostrzegł, że metale szlachetne mogą wkrótce stanąć w obliczu technicznych korekt:

„Złoto, srebro i inne metale szlachetne znacząco przewyższyły ostatnio inne klasy aktywów. Poza silnym popytem ze strony banków centralnych, inwestorzy detaliczni również agresywnie zwiększają ekspozycję, co sugeruje, że ceny mogły wzrosnąć zbyt szybko. W rezultacie znaczna korekta krótkoterminowa nie może być wykluczona.”

Bitcoin zatrzymuje się, gdy kapitał nadal opuszcza rynek kryptowalut

W jaskrawym kontraście do wzrostu złota, bitcoin miał trudności z odzyskaniem impetu. Ceny oscylowały wokół 87 000 USD, a wolumeny obrotu pozostawały stłumione. Od osiągnięcia szczytu w październiku ubiegłego roku, bitcoin spadł o około 25%, w tym 6% spadku w ciągu ostatnich siedmiu dni.

Z perspektywy przepływów zmiana jest niezaprzeczalna. W ciągu ostatniego tygodnia z funduszy związanych z bitcoinem wycofano ponad 1,3 miliarda USD, szybko odwracając krótkie napływy zauważone wcześniej w tym roku i sygnalizując odnowioną degradację sentymentu rynkowego.

 

JPMorgan: ETF-y kryptowalutowe stają w obliczu strukturalnych wypływów

W niedawnym raporcie JPMorgan zauważono, że podczas gdy akcje i metale szlachetne przyciągają znaczne napływy, ETF-y kryptowalutowe stają w obliczu ciągłej presji.

Według banku, szerokie ETF-y akcyjne doświadczają jednych z największych napływów w historii, podczas gdy ETF-y związane z kryptowalutami nadal obserwują utrzymujące się umorzenia — co wskazuje, że apetyt inwestorów na ryzyko się wycofuje.

 

Eksperci kwestionują rolę bitcoina jako wiarygodnego zabezpieczenia makroekonomicznego

Stephane Ouellette, dyrektor generalny i współzałożyciel FRNT Financial Inc., argumentuje, że rynek kryptowalut obecnie staje w obliczu zaostrzonej konkurencji o kapitał:

„Na froncie innowacji sztuczna inteligencja pochłonęła ogromną ilość inwestycji w ciągu ostatniego roku. Jednocześnie kryptowaluty są coraz częściej wykluczane ze strategii zabezpieczających przed inflacją.”

Te wydarzenia wznowiły akademicką debatę na temat kwalifikacji bitcoina jako aktywa bezpiecznego. Cam Harvey, profesor finansów na Uniwersytecie Duke, stwierdził wprost:

„Bitcoin z pewnością nie zastąpi złota jako preferowanego aktywa bezpiecznego inwestorów.”

Analitycy z Tagus Capital potwierdzili ten pogląd, podkreślając ograniczenia cech zabezpieczających bitcoina:

„Zyski z bitcoina mogą odpowiadać na akomodacyjne warunki monetarne lub obawy dotyczące dewaluacji walut fiducjarnych. Jednak badania akademickie pokazują, że ten efekt zabezpieczający jest sporadyczny, słabszy niż ten złota i silnie uzależniony od apetytu na ryzyko, warunków płynności i czynników podobnych do akcji, a nie wykazuje stabilnego związku z osłabieniem dolara amerykańskiego.”

 

Podsumowanie: Aktywa bezpieczne są redefiniowane

Biorąc pod uwagę, że kontynuacja wzrostu złota i niedostateczna wydajność bitcoina nie są przypadkowe. Raczej odzwierciedlają szerszy proces przeszacowania, gdy globalny kapitał poszukuje bezpieczeństwa, płynności i pewności w obliczu zwiększonej niepewności makroekonomicznej.

W krótkim okresie metale szlachetne mogą pozostać wspierane przez defensywny popyt. Aby bitcoin odzyskał status makro zabezpieczenia, może być wymagany powrót apetytu na ryzyko i bardziej stabilne środowisko globalne.

Ten artykuł odzwierciedla tylko osobiste poglądy autora i nie stanowi porady inwestycyjnej.