Nowatorskie podejście Ledn do długu

#Ledn , platforma specjalizująca się w pożyczkach zabezpieczonych kryptowalutami, właśnie otworzyła nowy rozdział dla finansów cyfrowych, pozyskując 188 milionów dolarów poprzez emisję obligacji zabezpieczonych pożyczkami #bitcoin ( $BTC ). Ta operacja, przeprowadzona w środę według danych z raportu z 9 lutego, oznacza pierwsze wejście Bitcoina w tradycyjny sektor papierów wartościowych zabezpieczonych aktywami (ABS), tych dłużnych papierów wartościowych zabezpieczonych zestawem aktywów bazowych. Transakcja została zorganizowana w dwóch odrębnych transzach, z których jedna uzyskała ocenę "investment grade", co jest oznaką nieznanej wcześniej instytucjonalnej akceptacji dla produktu tak wystawionego na zmienność kryptowalut.

Całość obligacji jest zabezpieczona przez ponad 5 400 pożyczek konsumpcyjnych wydanych przez Ledn, z których każda jest sama w sobie zabezpieczona bitcoinem wpłacanym przez pożyczkobiorców jako zabezpieczenie.

Obligacja indeksowana bitcoinem oceniana jako investment grade

Struktura operacji opiera się na dwóch transzach obligacji, z szczególnym zainteresowaniem tą, która uzyskała ocenę BBB-, przyznaną przez S&P Global. Ta ocena "investment grade" wyróżnia Ledn jako pioniera w integracji Bitcoina w klasycznych produktach dłużnych, dotychczas zarezerwowanych dla bardziej tradycyjnych aktywów, takich jak kredyty hipoteczne czy samochodowe. Spread na tej transzy został ustalony na 335 punktów bazowych powyżej stawki referencyjnej, co odzwierciedla zarówno apetyt, jak i ostrożność inwestorów wobec ryzyka krypto.

Średnia ważona stopa procentowa 5 400 pożyczek bazowych wynosi dokładnie 11,8 % według dokumentów przekazanych S&P Global.

Większość obligacji korzysta z oceny, która pozwala im przyciągnąć szerszą publiczność instytucjonalną.

Pod maską: 5 400 indywidualnych pożyczek i automatyzacja likwidacji

Podstawowy mechanizm opiera się na puli ponad 5 400 pożyczek konsumpcyjnych udzielonych przez Ledn, wszystkie zabezpieczone depozytami w Bitcoinie. Pożyczkobiorcy wpłacają swoje bitcoiny jako zabezpieczenie i w zamian otrzymują pożyczkę wyrażoną w walucie fiducjarnej. W przypadku niewypłacalności lub gdy wartość Bitcoina spadnie zbyt mocno, następuje automatyczna likwidacja: zabezpieczenie jest sprzedawane w celu spłaty głównej pożyczki. Ten system algorytmiczny ma na celu ochronę inwestorów przed ekstremalną zmiennością rynku krypto.

W zeszłym lutym, podczas gwałtownego spadku kursu Bitcoina – aż o -50 % w ciągu czterech miesięcy, osiągając 60 000 dolarów – Ledn musiał zlikwidować znaczną część pożyczek przeznaczonych na zasilenie tej operacji obligacyjnej. Wszystkie te likwidacje zostały przeprowadzone w maksymalnym stosunku pożyczka/wartość (LTV) wynoszącym 81,4 %, co mechanicznie ogranicza ryzyko dla posiadaczy obligacji.

Wysoka średnia stopa i zmienny kontekst

Ważona średnia stopa procentowa na wszystkich pożyczkach bazowych osiąga 11,8 %, znacznie przekraczając standardy obserwowane w tradycyjnych ABS zabezpieczonych aktywami niekrypto. Ten poziom odzwierciedla postrzegane ryzyko, ale także specyficzny popyt na ten wschodzący segment, w którym klienci są gotowi płacić dużo, aby uzyskać płynność bez sprzedaży swoich bitcoinów.

To uruchomienie ma miejsce w czasie, gdy rynek krypto przechodzi burzliwy okres: amerykańskie ETF-y rejestrują odpływy netto na bitcoinie i etherze, podczas gdy $SOL #solana  przyciąga coraz więcej inwestorów instytucjonalnych. Na poziomie operacyjnym Jefferies Financial Group Inc., jedyny agent strukturyzujący i bookrunner operacji, organizuje umiejscowienie wśród świadomych inwestorów.

Bitcoinmagazine.com donosi, że S&P Global Ratings uznał zaawansowanie algorytmicznego systemu likwidacji wprowadzonego przez Ledn w celu zabezpieczenia spłat w przypadku masowej niewypłacalności lub szybkiego spadku rynku.

Dlaczego to ważne

Udana emisja tych obligacji zabezpieczonych bitcoinem otwiera nową drogę do sekurytyzacji aktywów cyfrowych, jednocześnie stawiając pytanie o wyzwania związane z ich ekstremalną zmiennością. Z kwotą zebranych 188 milionów dolarów i oceną BBB-, Ledn ustanawia konkretną przepustkę między finansami zdecentralizowanymi a tradycyjnymi rynkami instytucjonalnymi. Rynek będzie teraz obserwować, czy ten model wytrzyma regularne wstrząsy w sektorze krypto i czy inni gracze zaangażują się w tę ustrukturyzowaną drogę.

To, co się liczy

  • Ledn zebrał 188 milionów dolarów dzięki pierwszej emisji obligacji zabezpieczonych pożyczkami gwarantowanymi przez Bitcoin.

  • Większość obligacji otrzymała ocenę BBB- ("investment grade") od S&P Global, z spreadem wynoszącym 335 punktów bazowych.

  • Obligacje są zabezpieczone przez ponad 5 400 pożyczek konsumpcyjnych, z ważoną średnią stopą procentową wynoszącą 11,8 %.

Nadchodzące czynniki ryzyka

Jeśli cena bitcoina znów spadnie, jak w lutym, kiedy Ledn musiał zlikwidować znaczną część pożyczek poniżej progu LTV 81,4 %, nowe automatyczne likwidacje mogą zostać natychmiast uruchomione zgodnie z przewidzianą strukturą, co pozostaje niepewne w zależności od obecnej zmienności rynku.