Strategia, wcześniej MicroStrategy, powiedziała, że może w pełni pokryć swoje zadłużenie w wysokości 6 miliardów USD, nawet jeśli #bitcoin spadnie o 88% do 8 000 USD. Firma wskazała na rezerwy Bitcoinów o wartości 49,3 miliarda USD, wyceniane na 69 000 USD za monetę oraz rozłożone terminy wykupu konwertowalnych obligacji do 2032 roku. Zarząd powtórzył ten scenariusz stresowy na poziomie 8 000 USD kilka dni po ostatnim połączeniu z wynikami. Twierdzenie koncentruje się na sile bilansu i długoterminowym strukturyzowaniu zadłużenia.
Firma oświadczyła, że może wytrzymać spadek do 8 000 USD i nadal utrzymać wystarczające aktywa, aby pokryć zobowiązania dłużne. Na tym poziomie całkowite posiadanie Bitcoinów w przybliżeniu równałoby się netto zadłużeniu. Kapitał własny spadłby do zera, jednak zobowiązania pozostałyby zabezpieczone. Zarząd określił ten próg jako poważny, ale wykonalny scenariusz spadkowy.
Tymczasem inwestor Giannis Andreou wyjaśnił, że 8 000 $ reprezentuje punkt, w którym rezerwy Bitcoin odpowiadają zobowiązaniom finansowym. Jeśli Bitcoin pozostanie na tym poziomie przez dłuższy czas, likwidacja nie zapewni już nadwyżki pokrycia. Ta kwota działa zatem jako poziom stresu przełamania.
Wyjaśnienie stresu przy 8 000 $
Przy 8 000 $ za Bitcoin, aktywa Strategii równałyby się jej zobowiązaniom. Firma nie musiałaby natychmiast sprzedawać Bitcoin, aby spełnić zobowiązania. Obligacje konwertowalne pozostają wykonalne dzięki rozłożonym terminom, które sięgają do 2032 roku.
Dyrektor generalny Phong Le bezpośrednio odniósł się do scenariusza spadkowego. Powiedział, że spadek o 90% prawdopodobnie rozwinie się w ciągu kilku lat. Taki harmonogram pozwoliłby zarządowi na restrukturyzację, emisję kapitału lub refinansowanie długu, jeśli zajdzie taka potrzeba.
Le stwierdził, że przy 8 000 $, firma nie będzie już spłacać konwertowalnych papierów wartościowych wyłącznie z rezerw Bitcoin. Zamiast tego, rozważy restrukturyzację, emisję nowego kapitału lub dodatkowy dług. Zauważył, że takie decyzje będą sięgać następnych pięciu lat. Dodał, że obecnie się nie martwi, nawet przy spadkach cen.
Co się stanie poniżej 8 000 $?
Analitycy i obserwatorzy rynku ostrzegają, że ryzyko wzrasta poniżej poziomu 8 000 $. Niezależne dyskusje sugerują, że presja może narastać wokół 7 000 $ za Bitcoin. Zabezpieczone pożyczki oparte na zabezpieczeniu Bitcoin mogą naruszyć umowy dotyczące pożyczki do wartości.
Na tym poziomie pożyczkodawcy mogą wymagać dodatkowego zabezpieczenia lub częściowej spłaty. Kapitalistyczne Eksploatacje doniosły, że w przypadku poważnego kryzysu rezerwy gotówkowe mogą szybko się wyczerpać bez dostępu do nowego kapitału. Raport oszacował również, że stosunki pożyczka-do-wartości mogą przekroczyć 140%, a zobowiązania przewyższą wartość aktywów.
Biznes oprogramowania firmy generuje około 500 milionów $ rocznie przychodów. Analitycy zauważyli, że ta kwota sama w sobie nie pokryje materialnych zobowiązań dłużnych niezależnie. Jeśli rynki staną się niepłynne, Strategia może stanąć pod presją sprzedaży Bitcoin, aby zaspokoić pożyczkodawców. Takie sprzedaże mogą wywierać dodatkową presję w dół na ceny.
Nawet w takim przypadku firma pozostanie technicznie wypłacalna. Niemniej jednak każda przymusowa sprzedaż może zwiększyć stres rynkowy. Taki scenariusz podnosi ryzyko wycofania dźwigni związanej z spadającymi cenami Bitcoin.
Reakcja rynku i szersze ryzyka
Reakcja rynku na oświadczenie firmy pozostała mieszana. Niektórzy inwestorzy postrzegają roszczenie o pokrycie w wysokości 8 000 $ jako dowód strukturalnej odporności. Cytują duże rezerwy Bitcoin i rozłożone terminy jako źródła elastyczności.
Inni twierdzą, że spadek o 88% wartości Bitcoin prawdopodobnie wystąpiłby w kontekście szerszego stresu finansowego. Rynki kredytowe mogą się znacznie zaostrzyć w takich warunkach. Taki klimat może ograniczyć zdolność firmy do emisji kapitału lub refinansowania długu.
W tym kontekście pozostaje jedno kluczowe pytanie: jeśli Bitcoin spadnie znacznie poniżej 8 000 $, ile miejsca naprawdę miałaby Strategia do manewrowania?
Szerszy obraz
Strategia mówi, że może w pełni pokryć swój dług w wysokości 6 miliardów $, jeśli Bitcoin spadnie do 8 000 $, ponieważ jej rezerwy Bitcoin odpowiadałyby zobowiązaniom na tym poziomie. Niemniej jednak ryzyko może szybko wzrosnąć poniżej tego progu, zwłaszcza jeśli wskaźniki pożyczki do wartości naruszą limity, a płynność się zaostrzy. Inwestorzy będą nadal uważnie monitorować #Bitcoinprice ruchy.