Rynek Bitcoina przechodzi przez kluczową fazę.
W obliczu sygnałów on-chain, presji makroekonomicznej i globalnej dynamiki płynności inwestorzy starają się zrozumieć, czy rynek buduje nową fazę akumulacji, czy przygotowuje się do bardziej zmiennego ruchu.
W tym artykule przeanalizujemy obecną strukturę rynku, łącząc dane on-chain i czynniki off-chain w celu zidentyfikowania możliwych scenariuszy na najbliższe miesiące.
Źródła: @Glassnode
Analiza On-Chain — Zrozumienie obecnej struktury rynku Bitcoina
Od momentu osiągnięcia nowego szczytu historycznego w październiku, Bitcoin przeszedł przez trzy odrębne strukturalne fazy, które dziś pozwalają lepiej zrozumieć obecną dynamikę rynku.
Pierwsza faza została naznaczona brutalną korektą. Cena szybko spadła do True Market Mean, kluczowego poziomu, który służył jako strefa równowagi rynku i był testowany wielokrotnie aż do końca listopada 2025.
Następnie rynek przeszedł w drugą fazę, charakteryzującą się przedłużoną konsolidacją. W tym czasie Bitcoin utrzymywał się lekko powyżej tego poziomu, co odzwierciedlało pewną stabilność rynku aż do końca stycznia 2026.
Ostatnio zainstalowała się trzecia faza. Charakteryzuje się wyraźnym przełamaniem poniżej True Market Mean, prowadząc do przyspieszenia spadku w kierunku strefy 60 000 dolarów. Ta zmiana sugeruje tymczasową zmianę w strukturze rynku i możliwą fazę równoważenia między kupującymi a sprzedającymi.
Obecnie Bitcoin porusza się w nowym zakresie między True Market Mean wynoszącym około 79 200 dolarów a Realized Price bliskim 55 000 dolarów. Ta konfiguracja mocno przypomina strukturę obserwowaną w pierwszej połowie 2022 roku, gdzie rynek poruszał się w podobnym korytarzu przez kilka miesięcy.
W takim środowisku, najbardziej prawdopodobny scenariusz pozostaje stopniowa faza akumulacji. Rynek zazwyczaj potrzebuje czasu na absorpcję istniejącej oferty, podczas gdy nowi kupujący stopniowo wchodzą na rynek.
Znacząca zmiana trendu prawdopodobnie wymagałaby dużego katalizatora. Może to nastąpić poprzez silne odbicie powyżej True Market Mean, sygnalizujące powrót siły wzrostowej, lub przez szok systemowy zdolny do obniżenia ceny poniżej Realized Price.
W braku skrajnego zdarzenia, przedłużona faza konsolidacji pozostaje obecnie najbardziej wiarygodnym scenariuszem w średnim okresie.
Obrona dawnej strefy akumulacji
Jak dotąd, presja sprzedażowa została głównie wchłonięta w kluczowej strefie znajdującej się między 60 000 $ a 72 000 $. Ta strefa odpowiada zakresowi, w którym rynek już funkcjonował przez dużą część pierwszej połowy 2024.
To, że cena nadal reaguje w tym korytarzu, pokazuje, że kupujący zaczynają stopniowo wykazywać pewne przekonanie. Ta powtarzana obrona strefy sugeruje, że niektórzy uczestnicy rynku uważają te poziomy za atrakcyjne do akumulacji.
W konstruktywnym scenariuszu, ciągła absorpcja presji sprzedażowej w tej strefie mogłaby powtórzyć fazy akumulacji obserwowane podczas wcześniejszych cykli. Tego typu struktura zazwyczaj pozwala na zbudowanie solidnej bazy przed nowym impulsu wzrostowego.
Jednak solidność tej strefy zależy bezpośrednio od siły i regularności popytu. Reakcja kupujących w przedziale od 60 000 $ do 72 000 $ będzie kluczowa dla dalszego rynku.
Jeśli kupujący będą nadal interweniować w sposób agresywny, rynek może pozostać w fazie stabilizacji i poruszać się w przedłużonym zakresie. Z drugiej strony, jeśli popyt zacznie słabnąć, może to otworzyć drzwi do eksploracji niższych poziomów cenowych.
Ryzyko presji sprzedażowej powyżej rynku
Aby ocenić, czy popyt w strefie od 60 000 $ do 72 000 $ rzeczywiście się wzmacnia, ważne jest, aby przeanalizować rozkład kosztów nabycia inwestorów. W tym celu dane z UTXO Realized Price Distribution (URPD) pozwalają zaobserwować, na jakich poziomach cenowych Bitcoiny były ostatnio kupowane. Umożliwia to zidentyfikowanie głównych stref akumulacji rynku.
Obecnie dane pokazują, że cena znajduje wsparcie w strefie silnej koncentracji zakupów utworzonej w pierwszej połowie 2024 roku, znajdującej się między 60 000 $ a 72 000 $. To sugeruje, że inwestorzy, którzy kupili w tej strefie, nadal bronią swoich pozycji, co wzmacnia jej znaczenie jako wsparcie strukturalne.
Jednak rynek nadal stoi przed poważnym ryzykiem: obecność znacznej potencjalnej oferty powyżej aktualnej ceny. Znaczące wolumeny Bitcoina zostały zgromadzone w strefach od 82 000 $ do 97 000 $, a także między 100 000 $ a 117 000 $. Ci inwestorzy mają obecnie znaczne straty ukryte.
Te strefy mogą więc działać jako przyszła presja sprzedażowa. Jeśli rynek wzrośnie w kierunku tych poziomów, niektórzy inwestorzy mogą być skłonni sprzedać, aby odzyskać swój kapitał, co mogłoby spowolnić postęp ceny. Ponadto, jeśli rynek pozostanie zbyt długo poniżej tych poziomów lub jeśli pojawi się nowa zmienność spadkowa, może to wywołać dalszą kapitulację.
Identyfikowanie szczytów na rynku niedźwiedzia
W rynku poruszającym się w zakresie, identyfikacja punktów zwrotnych staje się kluczowa. Jeśli obecna struktura będzie ograniczona przez Realized Price jako wsparcie i True Market Mean jako opór, analiza lokalnych odbić staje się szczególnie ważna w kontekście niedźwiedzim.
Historycznie, pierwsze fazy rynku niedźwiedzia często charakteryzują się tymczasowymi odbiciami, które kończą się, gdy nowi inwestorzy korzystają z wzrostu, aby sprzedać swoje pozycje. Zwykle szybki wzrost niezrealizowanych zysków u tych inwestorów poprzedza formowanie lokalnych szczytów.
Aby śledzić tę dynamikę, wskaźnik Short-Term Holders Supply in Profit umożliwia ocenę proporcji nowych inwestorów, którzy aktualnie są na plusie. Gdy ten wskaźnik porusza się w obszarze statystycznie nazywanym "mean-heated band", znajdującym się między jego średnią historyczną a +0,5 odchyleniem standardowym, odbicia obserwowane podczas poprzednich rynków niedźwiedzich często osiągały swoje limity.
Obecnie ten wskaźnik wynosi około 4,9%, co oznacza, że większość nowych inwestorów pozostaje na stracie. Ten niski poziom rentowności odzwierciedla nadal kruchy rynek, gdzie kontynuacja trwałej tendencji wzrostowej będzie silnie zależała od znacznego wzrostu popytu.
Off-Chain Insights - Przepływy Skarbu Aktywów Cyfrowych
📉 Masowe i Synchronizowane Wypływy
Przepływy gotówki aktywów cyfrowych (DAT) stały się silnie negatywne, z ETF-ami spot, skarbami przedsiębiorstw i rezerwami rządowymi rejestrującymi wszystkie jednoczesne wypływy, gdy Bitcoin handluje w nowych lokalnych minimach. ETF-y są odpowiedzialne za większość ruchu, podczas gdy przepływy z firm i rządów wzmacniają fakt, że presja sprzedaży jest szeroka, a nie izolowana. To dopasowanie sygnalizuje wyraźną zmianę w kierunku de-risking, gdzie marginalny popyt instytucjonalny osłabł, a podaż dominuje w krótkoterminowym przepływie zamówień.
⚠️ "Ciężkie" Warunki na Spocie
Wielkość tych wypływów uwydatnia "ciężkie" warunki spot, absorpcja ma trudności z nadążeniem za rozkładem. Zamiast odzwierciedlać taktyczną rotację w ramach jednej kohorty, zsynchronizowana natura ruchu sugeruje spadek w skali rynku w ekspozycji na skarb. Dopóki przepływy DAT się nie ustabilizują, ruchy cenowe pozostają wrażliwe na ciągłą presję sprzedażową, a zmienność najprawdopodobniej będzie dyktowana szybkością, z jaką nowi kupujący interweniują, aby zrównoważyć obecny strumień instytucjonalnej dystrybucji.
Słaba Wolumen Spot
📊 Reaktywna Ekspansja, Nie Zrównoważona
Wolumen transakcji na rynku spot znacznie wzrósł podczas sprzedaży Bitcoina w dolnych 70 000 $, średnia z 7 dni wykazała wyraźny szczyt, gdy zmienność przyspieszała. Ten wzrost odzwierciedla reakcję uczestnictwa w odpowiedzi na szybki spadek, a nie szeroką falę zakupów nowej pewności.
⚠️ Brak Kontynuacji
W szczególności, ekspansja wolumenu szybko osłabła po początkowym wzroście, co sugeruje, że chociaż ruch przyciągnął uwagę, nie przełożył się na utrzymujący się popyt spot. Brak kontynuacji wskazuje, że absorpcja pozostaje płytka w porównaniu do skali presji sprzedażowej.
🔄 Aktywność Repositioning, Nie Akumulacja
Zamiast sygnalizować akumulację, obecna aktywność wydaje się motywowana przez:
Krótkoterminowe repositioning
Churn związany z likwidacjami
📉 Implikacje dla Rynku
Bez ciągłego uczestnictwa po stronie ofert, cena pozostaje wrażliwa na zmienność, ponieważ rynek jeszcze nie wykazał typu stałego wsparcia w wolumenie typowo związanym ze stabilizacją. Na razie przepływy spot odzwierciedlają zaangażowanie podczas stresu, a nie wyraźnej zmiany w kierunku konstruktywnego popytu.
Premia Futures Ochładza się
📉 Kompresja Premii w Kierunku Neutralnym
Pozycjonowanie na wieczystych znacznie się ochłodziło, z premią kierunkową, która kompresuje się w kierunku terytorium neutralnego w wyniku niedawnej korekty. To odzwierciedla wyraźne zmniejszenie aktywności spekulacyjnej, a traderzy z dźwignią wycofują się, a nie agresywnie pozycjonują się na kontynuację w obie strony.
📊 Znacząca Zmiana Reżimu
Na wcześniejszym etapie cyklu, wysokie premie współczesne z silnym kierunkowym przekonaniem. Ale obecny reżim sugeruje rynek, który brakuje apetytu na ekspozycję z dźwignią. Ta kontrakcja uwydatnia szerszy spadek uczestnictwa na rynkach terminowych, gdzie apetyt na ryzyko zniknął równolegle z zmiennością.
🔄 Brak Agresywnego Pozycjonowania
Zamiast widzieć:
Agresywne pozycjonowanie short, lub
Nowa spekulacja long
Traderzy wydają się wahać, co prowadzi do cienkich kierunkowych przepływów.
⚡ Implikacje dla Działania Cen
Ta umiarkowana aktywność na produktach pochodnych eliminuje kluczowe źródło momentum, które często potęguje wahania cen, pozostawiając rynki spot dyktować kierunek w krótkim okresie. Na razie kompleks kontraktów terminowych sygnalizuje ostrożność i ograniczone przekonanie, zgodnie z rynkiem, który przechodzi w fazę niskiej energii po niedawnej likwidacji.
Zmienność implikowana sygnalizuje wyższy reżim ryzyka
📊 Widoczna Zmiana Strukturalna w Zmienności
Pierwsza zmiana strukturalna po zdarzeniu kapitulacji jest widoczna w reżimie zmienności implikowanej. Patrząc na wykres zmienności implikowanej na 1 miesiąc ATM, różnica jest wyraźna.
📈 Odbicie na Wszystkich Poziomach
Dłuższe terminy zostały przereagowane w górę:
Zmienność implikowana na 6 miesięcy zyskała ponad 5 punktów od początku miesiąca
Zmienność implikowana na 3 miesiące wzrosła o około 9 punktów
⚡ Najbardziej Znaczący Skok w Krótkim Okresie
Największy skok miał miejsce na krótkim końcu, gdzie zmienność implikowana na 1 tydzień wzrosła o ponad 20 punktów.
🔍 Co to oznacza
Zmienność implikowana odzwierciedla zakres ruchu oczekiwanego przez rynek. Ruchy tej wielkości rzadko oznaczają tymczasowy szczyt. Sygnalizują repricing ryzyka w całej powierzchni.
⚠️ Utrzymująca się Niepewność
Choć zmienność zmniejszyła się w porównaniu do swojego szczytu, pozostaje wysoka na wszystkich terminach, co wskazuje, że traderzy nadal wyceniają utrzymującą się niepewność, a nie szybki powrót do spokojnych warunków.
25 Delta Skew Pokazuje Utrzymujące się Zapotrzebowanie na Spadki
📉 Wyraźne Uchylenie Negatywne
Podczas gdy ogólna zmienność wzrosła, skew ujawnia, jak ten popyt rozkłada się między strike'ami. Patrząc na skew 25 delta na 1 miesiąc i 3 miesiące, oba silnie przesunęły się w terytorium negatywnym podczas krachu, podczas gdy traderzy agresywnie kupowali puty.
🛡️ Wysoka Premia Ochronna
Nawet po piątkowym rajdzie ratunkowym, ochrona przed spadkami nadal handluje z istotną premią i zbliża się teraz do najskrajniejszych poziomów osiągniętych podczas sprzedaży.
🔍 Zrozumienie 25 Delta Skew
Skew 25 delta porównuje zmienność implikowaną putów out-of-the-money w stosunku do calli:
Gdy jest negatywny, sygnalizuje silniejsze zapotrzebowanie na ochronę w dół niż na ekspozycję w górę
28 stycznia, skew na 1 miesiąc i 3 miesiące wynosił około 8% premii put
Obecnie wynoszą odpowiednio prawie 23% i 19%
⚠️ Sygnalizacja Utrzymującej się Ostrożności
Powierzchnia pozostaje wyraźnie nachylona w kierunku zabezpieczenia w dół, pokazując, że ostrożność i strach utrzymują się mimo odbicia.
Pozycjonowanie Gamma Dealera Utrzymuje Reaktywną Cenę
📍 Pozycja w Środku Krótkiego Korytarza Gamma
Z BTC na poziomie 68K w momencie pisania, spot znajduje się w środku wyraźnego krótkiego korytarza gamma, z jeszcze większą ekspozycją gamma zgromadzoną poniżej.
⚙️ Mechaniczny Odcisk Pozycjonowania Dealerów
Ten strumień defensywnych opcji pozostawia mechaniczny odcisk w pozycjonowaniu dealerów. Gdy dealerzy są short gamma, muszą:
Kupować w sile
Sprzedawać w słabości
aby pozostać zabezpieczonym.
🔄 Zachowanie, Które Wzmacnia Ruchy
To zachowanie wzmacnia ruchy cenowe, a nie je łagodzi, szczególnie w warunkach wysokiej zmienności, jak obecny reżim.
⚠️ Utrzymująca się Strukturalna Ekspozycja
Po agresywnym zakupie putów podczas krachu, dealerzy pozostają strukturalnie narażeni w sposób, który może wzmacniać wahania. Ostatni rajd nie całkowicie zneutralizował tę wrażliwość.
📉 Struktura Rynku Mechanicznie Krucha
Wynik to struktura rynku mechanicznie kruchego, gdzie:
Przepływy zabezpieczeń mogą przyspieszyć ruchy w obie strony
Ryzyko jest przesunięte w kierunku ostrzejszych spadków
Mapa Ciepła Otwartego Zainteresowania Odkrywa Szerokie Strefy Zabezpieczenia
📍 Wizualizacja Koncentracji Pozycji
Nasza ostatnia mapa cieplna wizualizuje otwarte zainteresowanie opcjami BTC przez strike'i i terminy w jednym widoku, ukazując, gdzie pozycjonowanie jest skoncentrowane i gdzie może pojawić się strukturalna wrażliwość cenowa.
📊 Silna Koncentracja Putów poniżej Spota
Otwarte zainteresowanie putów jest masowo zgromadzone poniżej poziomu spot:
Na wygaszenie lutowe, największy klaster znajduje się między 70K a 60K
Dalej na krzywej, szersza koncentracja buduje się między 50K a 30K w ramach dłuższych terminów do końca roku
🛡️ Utrzymujące się Zapotrzebowanie na Zabezpieczenie
Ta struktura rozciąga się na kilka wygaszeń, wskazując:
Utrzymujące się zapotrzebowanie na zabezpieczenie, a nie ochrona związana z pojedynczym zdarzeniem
Ekspozycja rozłożona na sąsiednie strike'i, sugerująca ubezpieczenie oparte na przedziale, a nie celowanie w precyzyjny poziom krachu
📈 Skoncentrowane Prawa Long-Term
Po stronie calli:
Klastry otwartego zainteresowania powyżej 120K w drugiej połowie roku
Wzrost w krótkim okresie jest w trakcie monetyzacji
Dłuższe spadki są trzymane jako ochrona przed ryzykiem ogonowym
⚠️ Defensywne i Strukturalne Pozycjonowanie
To pozycjonowanie wzmacnia głęboko negatywny skew. Pozostaje defensywne i jest niespójne z rynkiem, który przygotowuje się na rajd snapback.
Wnioski
📊 Strukturalnie Defensywny Reżim
Bitcoin nadal handluje w strukturalnie defensywnym reżimie, gdzie cena pozostaje zakotwiczona między głównymi poziomami kosztów a strefami absorpcji, które są aktywnie testowane. Presja ze strony sprzedających jest zawsze spotykana przez popyt w korytarzu od 60 000 $ do 72 000 $, ale oferta powietrzna i negatywna rentowność krótkoterminowych posiadaczy sugerują, że przekonanie pozostaje kruche. To pozostawia rajdy narażone na opór, podczas gdy stabilizacja zależy od utrzymującego się uczestnictwa kupujących.
💸 Przepływy Poza Łańcuchem, Które Wzmacniają Ostrożność
Przepływy poza łańcuchem wzmacniają ten ostrożny kontekst. Wypływy gotówki instytucjonalnych wskazują na ciągły de-risking, podczas gdy aktywność spot była reaktywna, a nie motywowana akumulacją. Równocześnie rynki pochodne odzwierciedlają ochłodzenie apetytu spekulacyjnego, z wysokim popytem na zabezpieczenie i pozycjonowaniem dealerów, które utrzymuje reakcję cenową, a nie kierunkową.
⚖️ Równowaga pod Stresem
Biorąc pod uwagę, rynek wydaje się nawigować w okresie równowagi pod stresem. Płynność pozostaje cienka, uczestnictwo jest selektywne, a pozycjonowanie defensywne.
🔮 Warunki na Poprawę
Aby warunki się poprawiły, rynek prawdopodobnie będzie potrzebował zarówno:
Z nowej absorpcji spot
Z zmiany w apetyt na ryzyko
⚠️ Perspektywa Krótkoterminowa
Do tego momentu zmienność powinna pozostać dyktowana dynamiką pozycjonowania krótkoterminowego, a nie szeroką ekspansją.
#MarketRebound #bitcoin #Market_Update
