Krótka odpowiedź: tak. Ale…

Co się stało

Ten tydzień nie był napędzany przez jeden wydarzenie ani nagłówek. Był wynikiem kilku nacisków, które się zbiegały, a następnie uwalniały w tym samym czasie.

Warunki makroekonomiczne były już kruche.

• Płynność nadal jest wyczerpywana.

• Oczekiwania dotyczące stóp procentowych nie złagodniały.

• Akcje technologiczne zaczęły znowu słabnąć,

i kryptowaluty nadal reagują na to środowisko szybciej i bardziej gwałtownie niż większość innych aktywów. Ta część nie jest kontrowersyjna. To było tło przez miesiące.

To, co zmieniło się w tym tygodniu, to struktura.

Bitcoin nie spadł niżej. Poruszył się szybko, przez poziomy, które zazwyczaj spowalniają cenę. Taki ruch nie pochodzi od ludzi, którzy spokojnie zmieniają zdanie. Zazwyczaj pochodzi od pozycji, które muszą być zamknięte.

Najwyraźniejszy sygnał pojawił się w IBIT. To był najwyższy dzień wolumenu opcji IBIT, jaki kiedykolwiek zarejestrowano, prawie podwójny w stosunku do poprzedniego szczytu. To mówi, że instytucje nie siedziały z założonymi rękami. Aktywnie handlowali spadkami i zabezpieczeniem w dużych rozmiarach.

Duża wolumen jak ten nie oznacza paniki i nie oznacza jednostronnej sprzedaży. Oznacza, że duzi gracze byli skłonni do transakcji po niższych cenach, natychmiast.

W tym samym czasie;

• lewarowanie szybko wyszło z systemu.

• Stawki finansowania stały się głęboko ujemne.

• Długie pozycje zostały zlikwidowane w krótkim oknie.

To jest znak wymuszonej sprzedaży. To nie jest kwestia przekonania. Chodzi tylko o margines.

Istnieje prawdopodobne wyjaśnienie, dlaczego to rozmontowanie wyglądało tak, jak wyglądało. Znacząca część ekspozycji IBIT znajduje się w funduszach jednorodnych, z których wiele znajduje się poza USA, szczególnie w Azji. Te struktury izolują margines z założenia. Nie krzyżują się z innymi strategiami. Kiedy coś się psuje w ich wnętrzu, reakcja nie jest stopniowa. Pozycje są cięte.

Czas był ważny. To wydarzyło się, gdy inne zlecenia lewarowane były już pod presją.

• Japoński handel carry został rozmontowany.

• Srebro załamało się gwałtownie.

• Chiny zaostrzyły swoje stanowisko w sprawie stablecoinów i tokenizacji.

• Płynność w kilku rynkach jednocześnie zmniejszyła się.

Kiedy to się dzieje, najbardziej płynne miejsca zwykle absorbują wstrząs jako pierwsze.

Krypto zrobiło dokładnie to.

Pod koniec tygodnia nastroje odzwierciedlały szkody. Odczyty strachu spadły do poziomów zazwyczaj związanych z okresami kryzysowymi, a nie rutynowymi korektami.

To nie mówi ci, co będzie następne. Mówi ci tylko, że wiele osób bardzo szybko przestało czuć się komfortowo.

To jest sekwencja wydarzeń.

Gdzie jesteśmy?

Po wymuszonej likwidacji rynki zachowują się inaczej.

• Lewarowanie jest teraz lżejsze.

• Finansowanie ustabilizowało się po gwałtownym spadku.

• Większość łatwych likwidacji już się wydarzyła.

To nie oznacza, że rynek jest „bezpieczny”. Oznacza to, że mniej uczestników jest wypychanych mechanicznie.

Kilka instytucjonalnych biur opisało ten ruch jako likwidację napędzaną momentum, a nie jako ponowną ocenę długoterminowych fundamentów. Ta różnica jest ważna, ponieważ zmienia sposób, w jaki kapitał reaguje po fakcie. Sprzedaż napędzana marginesem zazwyczaj kończy się, gdy margines znika.

Zachowanie ETF dopasowuje się do tego obrazu. Wolumen pozostał wysoki, nawet gdy cena spadała. To nie jest disengagement. To podstawowe przestawienie. Kapitał nie opuścił rynku. Dostosował się.

Ethereum jest cichym kontrapunktem. Cena pozostaje słaba, ale wykorzystanie nie wykazuje stresu.

• Miesięczne aktywne adresy właśnie osiągnęły nowy szczyt.

• Kolejka wejściowa dla walidatorów jest największa, jaka kiedykolwiek była.

• Na każde jedno ETH próbujące opuścić staking, czekają dobrze ponad sto, aby wejść.

Taki rodzaj nierównowagi nie pojawia się w cenie od razu, ale mówi coś o tym, jak zachowują się długoterminowi posiadacze.

Aktywność instytucjonalna wokół Ethereum również nie osłabła. BlackRock, Fidelity, JPMorgan nadal budują i rozwijają prawdziwe produkty. Ta praca nie jest spekulacyjna i nie jest wrażliwa na krótkoterminowe ruchy cen.

Postęp regulacyjny trwa w tle. Jest powolny i proceduralny, ale ton jest zasadniczo inny niż w poprzednich cyklach. Mniej konfrontacyjny, bardziej techniczny. To nie tworzy rajdów, tak, ale zmienia środowisko z czasem.

Bitcoin sam w sobie znajduje się blisko długo obserwowanych historycznych poziomów odniesienia, które tendencjalnie pojawiają się po fazach wymuszonej sprzedaży. Te obszary nigdy nie wydawały się oczywiste w czasie rzeczywistym. Nie były również w przeszłych cyklach. Wydawały się niepewne, często frustrujące i zazwyczaj wcześniej, niż większość ludzi czuła się komfortowo.

Więc...

Czy bitcoin jest martwy?

Długa odpowiedź: Jest oficjalnie w martwej strefie (spójrz na tęczowy wykres).

Pamiętaj, że długoterminowi posiadacze zaczynają sprzedawać, gdy wszyscy krzyczą, że to pójdzie na Księżyc, prawda?

Więc, kiedy zaczynają kupować?

• • • • • •

Cena może nadal spaść. Może też spędzić czas, nie ruszając się nigdzie. Rynki często tak działają po wydarzeniach stresowych.

To, co się zmieniło, to jakość sprzedaży. Wygląda mniej na celowe, a bardziej na wyczerpane.

• Strach jest wysoki (rekord wszech czasów „5” z 6 lutego. To szalone).

• Zaufanie jest słabe.

• Narracje są rozproszone.

To nie jest sygnał. To tylko kontekst.

A kontekst jest zazwyczaj jedyną użyteczną rzeczą, gdy pewność znika...

To był tydzień.

Porozmawiajmy ponownie wkrótce...

Śledź mnie po więcej materiałów edukacyjnych 🫶