Amerykańska Narodowa Administracja Unii Kredytowych (NCUA) wydała swoje pierwsze proponowane zasady w ramach Ustawy o Kierowaniu i Ustanawianiu Krajowej Innowacji dla Stabilnych Monet Płatniczych w USA (GENIUS), określając federalną ścieżkę licencyjną dla wydawców stabilnych monet płatniczych związanych z federalnie ubezpieczonymi uniamii kredytowymi.
Kluczowe informacje
NCUA proponuje nową licencję na wydawanie stabilnych monet płatniczych (PPSI) dla spółek zależnych federalnie ubezpieczonych unii kredytowych.
Unie kredytowe będą miały zakaz wydawania stabilnych monet bezpośrednio lub angażowania się z nieubezpieczonymi wydawcami.
Ramy wprowadzają federalną ścieżkę nadzoru dostosowaną do harmonogramu wdrożenia ustawy GENIUS.
Ten ruch oznacza strukturalny krok w realizacji regulacji po ustawie GENIUS, sygnalizując, w jaki sposób władze USA zamierzają zintegrować emisję stablecoinów w federalnie nadzorowanym systemie finansowym, nie pozwalając na bezpośrednie narażenie bilansu dla ubezpieczonych spółdzielni kredytowych.
Struktura licencjonowania dla działalności związanej ze stablecoinami powiązanymi ze spółdzielniami kredytowymi
Zgodnie z propozycją, spółki zależne federalnie ubezpieczonych spółdzielni kredytowych (FICU) będą zobowiązane do uzyskania statusu NCUA Permitted Payment Stablecoin Issuer (PPSI) przed emisją stablecoinów płatniczych. Bezpośrednia emisja przez same spółdzielnie kredytowe nie byłaby dozwolona. Zamiast tego, działalność emisji musiałaby odbywać się przez oddzielnie nadzorowane podmioty, takie jak organizacje usługowe spółdzielni kredytowych lub porównywalne spółki zależne.
Propozycja ogranicza również relacje kapitałowe: federalnie ubezpieczone spółdzielnie kredytowe będą miały zakaz inwestowania lub udzielania kredytów jakimkolwiek emitentom stablecoinów płatniczych, którzy nie posiadają wymaganego zezwolenia PPSI. To skutecznie tworzy zamknięty obszar nadzoru, w którym tylko podmioty zatwierdzone przez NCUA mogą współdziałać z ubezpieczonymi instytucjami w działalności związanej ze stablecoinami.
Standardy aplikacji i harmonogramy nadzoru
Spółki zależne ubiegające się o status PPSI będą musiały wykazać zdrowie finansowe, odpowiednie struktury zarządzające i wykonalne modele biznesowe. Agencja wskazuje, że wnioski muszą otrzymać decyzję w ciągu 120 dni, a automatyczne zatwierdzenie jest uruchamiane, jeśli nie zostanie wydana decyzja w tym okresie.
Projekt ram podkreśla neutralność technologiczną. Wnioski nie mogą być odrzucane wyłącznie dlatego, że stablecoin jest wdrażany na otwartej, publicznej lub zdecentralizowanej sieci blockchain, co odzwierciedla wysiłek w celu oddzielenia architektury sieciowej od kwalifikowalności nadzorowej.
Okres publicznych komentarzy trwający 60 dni rozpocznie się po publikacji w Federal Register, a komentarze mają się zakończyć około połowy kwietnia 2026 roku. Ustawa GENIUS nakłada obowiązek pełnej implementacji regulacyjnej do 18 lipca 2026 roku, umieszczając tę propozycję w określonym harmonogramie legislacyjnym.
Separacja bilansu i ograniczenie ryzyka
Struktura wzmacnia cel polityki mający na celu izolację ryzyka emisji stablecoinów od ubezpieczonych bilansów spółdzielni kredytowych. Wymuszając, aby działalność odbywała się przez licencjonowane spółki zależne, NCUA zachowuje zaporę między federalnie wspieranymi depozytami a operacjami emisji aktywów cyfrowych.
Federalnie ubezpieczone spółdzielnie kredytowe zbiorowo obsługują około 144 miliony członków i zarządzają około 2,38 biliona dolarów aktywów, według danych z połowy 2025 roku. Ponad 4 000 instytucji podlega nadzorowi NCUA. Wprowadzenie spółek zależnych związanych z stablecoinami do reżimu licencjonowania stanowi zatem mierzalne rozszerzenie federalnego nadzoru nad segmentem, który krzyżuje się zarówno z detalicznymi usługami finansowymi, jak i infrastrukturą aktywów cyfrowych.
Następna faza wdrożenia ustawy GENIUS
NCUA wskazała, że ta propozycja stanowi pierwszy etap procesu legislacyjnego. Oczekiwany jest nadchodzący pakiet regulacyjny, który ma zająć się dodatkowymi standardami ustawy GENIUS, w tym wymaganiami dotyczącymi rezerw 1:1 z walutą amerykańską lub aktywami o wysokiej płynności, progami kapitałowymi i płynnościowymi, kontrolą przeciwdziałania finansowaniu przestępczości, zarządzaniem ryzykiem technologii informacyjnej, procedurami wykupu oraz miesięcznymi obowiązkami ujawniania rezerw.
Podczas gdy Bitcoin i inne aktywa cyfrowe pozostają punktami odniesienia dla szerszej apetytu na ryzyko rynkowe, stablecoiny coraz częściej pełnią funkcję infrastruktury rozliczeniowej w ekosystemie kryptograficznym. Proponowane ramy sugerują, że amerykańscy decydenci zmierzają w kierunku sformalizowania standardów emisji dla instytucji związanych z tradycyjnym systemem finansowym zamiast pozostawiać uczestnictwo w luźno zdefiniowanych strukturach.
Proces legislacyjny sygnalizuje przesunięcie w kierunku federalnie nadzorowanego uczestnictwa w rynkach stablecoinów przez podmioty powiązane ze spółdzielniami kredytowymi, jednocześnie zachowując strukturalne zabezpieczenia wokół ubezpieczonych instytucji. W miarę postępu implementacji w kierunku ustawowego terminu ustawy GENIUS, standardy licencjonowania i mechanizmy nadzoru prawdopodobnie będą kształtować sposób, w jaki tradycyjne spółdzielnie finansowe współdziałają z tokenami płatniczymi.
