Prognoza przyszłych tendencji: łagodna deprecjacja, ryzyko recesji pod kontrolą .
- Scenariusz bazowy: miękkie lądowanie — umiarkowany wzrost gospodarczy, stopniowy spadek inflacji, powolny wzrost stopy bezrobocia (4,4%—4,5%) .
- Ryzyko wzrostu: zatrudnienie nadal powyżej oczekiwań, sztywność płac, odbicie inflacji, zmuszające Rezerwę Federalną do opóźnienia obniżki stóp
- Ryzyko spadku: szybkie osłabienie zatrudnienia, rozszerzanie zwolnień w firmach, spowolnienie konsumpcji, wywołujące płytką recesję
- Kluczowa ocena: brak głębokiej recesji w 2026 roku, wzrost najpierw niski, potem wysoki, w drugiej połowie roku korzystny z powodu obniżek stóp i ożywienia inwestycji .
Polityka monetarna: opóźnienie obniżek stóp, spowolnienie tempa
1. Krótkoterminowo (marzec): znaczny spadek prawdopodobieństwa obniżki stóp
- Zatrudnienie powyżej oczekiwań + jastrzębie wypowiedzi członków Rady ("zatrudnienie nie upada, nie obniżamy stóp"), obniżka stóp w marcu praktycznie wykluczona;
- Rezerwa Federalna utrzyma przedział stóp 3,50%—3,75%, czekając na więcej danych do weryfikacji.
2. Średnioterminowo (maj—czerwiec): okno obniżek stóp otwarte
- Jeśli w kolejnych miesiącach zatrudnienie wróci do słabości, a inflacja będzie nadal spadać (rdzenne PCE zbliżające się do 2%), prawdopodobieństwo pierwszej obniżki stóp o 25pb w maju—czerwcu jest wysokie;
- Całkowita liczba obniżek stóp w roku wyniesie 2—3 razy (łącznie 50—75pb), stopa końcowa 3,0%—3,25% .
3. Zmiana logiki polityki:
- Skupienie przenosi się z "zwalczania inflacji" na "równoważenie wzrostu i zatrudnienia", obniżki stóp będą bardziej ostrożne i uzależnione od danych;
- Nie będzie szybkiego luzowania, aby uniknąć ponownego wzrostu inflacji; nie będzie też nadmiernego zacieśnienia, aby zapobiec twardemu lądowaniu gospodarki .
Podsumowanie:
Krótkoterminowe zatrudnienie w styczniu silne, średnioterminowe słabe, amerykańska gospodarka o umiarkowanej odporności, brak recesji; Rezerwa Federalna nie obniży stóp w marcu, uruchomi je w maju—czerwcu, tempo obniżek stóp w roku spowolni.