Spadek Bitcoina z $126,000 do prawie $60,000 wstrząsnął rynkiem. 53% spadek w zaledwie cztery miesiące zazwyczaj następuje po dramatycznym katalizatorze — upadku giełdy, regulacyjnym młotku lub systemowej awarii.
Ale tym razem, nic z tego się nie wydarzyło.
Brak poważnego zakazu.
Brak awarii protokołu.
Brak katastrofalnych nagłówków.
I to właśnie dlatego ta wyprzedaż zdezorientowała tak wielu inwestorów.
Prawda jest prosta, ale niewygodna: Bitcoin nie handluje już tak, jak kiedyś. Siły napędzające cenę dzisiaj są bardzo różne od tych, które napędzały wcześniejsze cykle byka i niedźwiedzia.
Struktura rynku Bitcoina fundamentalnie się zmieniła
W pierwszych latach Bitcoina odkrywanie cen było proste:
Stała podaż (21 milionów BTC)
Kupujący i sprzedający na rynku
Ruch monet on-chain
Rzeczywiste transfery własności
Cena wzrosła, gdy popyt przewyższył podaż - i spadła, gdy monety trafiły na giełdy w celu sprzedaży.
Ten model już nie dominuje.
Jak podkreślono w Teorii Byka, rosnąca część handlu Bitcoinem odbywa się teraz na rynkach syntetycznych:
Kontrakty futures i wieczyste
Rynki opcji
Spotowe ETF-y Bitcoina
Pożyczanie przez głównych brokerów
Wrapped BTC i produkty strukturalne
Instytucjonalne instrumenty zabezpieczające
Te pojazdy umożliwiają ekspozycję na Bitcoin bez posiadania rzeczywistego BTC.
A to zmienia wszystko.
Instrumenty pochodne teraz kontrolują ruch cenowy Bitcoina
Dziś cena Bitcoina często jest napędzana przez dźwignię, a nie sprzedaż na rynku spot.
Duzi gracze mogą:
Otwórz ogromne pozycje krótkie
Zabezpiecz ekspozycję za pomocą kontraktów futures
Zredukuj ryzyko za pomocą opcji
Dostosuj bilanse bez przenoszenia monet na łańcuch
W rezultacie cena może gwałtownie spaść, nawet gdy długoterminowi posiadacze nie sprzedają.
To, co naprawdę przyspiesza spadki, to wymuszone likwidacje.
Gdy dźwignia się buduje:
Stawki finansowania się zmieniają
Otwarte zainteresowanie wzrasta
Tworzą się zatłoczone pozycje długie
Gdy cena spada, likwidacje wyzwalają więcej likwidacji, tworząc mechaniczne kaskady sprzedaży.
Oto dlaczego ostatni spadek wydawał się tak metodyczny:
Czerwone świece się piętrzą
Słabe odbicia
Szybkie odrzucenie prób odbicia
To nie była panika - to była pozycjonowanie.
Narracja o 21 milionach podaży już nie wystarcza
Twardy limit Bitcoina wciąż ma znaczenie - ale już nie opowiada pełnej historii.
Syntetyczna ekspozycja skutecznie rozszerzyła dostępną podaż:
„Papierowy Bitcoin” handluje na dużą skalę
Przepływy zabezpieczeń przewyższają popyt na rynku spot
Cena reaguje na reset dźwigni, a nie tylko na niedobór
Instrumenty pochodne są teraz silnikiem, podczas gdy rynki spotowe działają bardziej jak pasażerowie.
To nie unieważnia fundamentów Bitcoina - ale zmienia timing i zmienność.
Makrociśnienie dodane paliwo, a nie iskra
Warunki makroekonomiczne miały znaczenie - ale nie były główną przyczyną.
Rozważ szersze otoczenie:
Globalne akcje pod presją
Złoto i srebro stają się zmienne
Aktywa ryzykowne doświadczają skoordynowanych wyprzedaży
Oczekiwania dotyczące płynności z banków centralnych
Wzrost niepewności geopolitycznej
Gdy rynki przechodzą w tryb ryzykowny, kryptowaluty są zazwyczaj pierwszym sprzedawanym aktywem.
Instytucje szybko zmniejszają ekspozycję, nie emocjonalnie.
To idealnie pasuje do tego, co widzieliśmy w przypadku Bitcoina.
To nie była klasyczna kapitulacja
Kolejna ważna obserwacja:
To nie przypomina kapitulacji napędzanej przez detalistów.
Nie było:
Panika na giełdzie
Katastrofa w mediach społecznościowych
Masowa dystrybucja on-chain
Zamiast tego, wyprzedaż wyglądała na kontrolowaną:
Stopniowe zmniejszenie ekspozycji
Strategiczne zmniejszenie ryzyka
Nieudane odbicia zamiast gwałtownych odbić
To sugeruje, że więksi gracze zarządzali ryzykiem, a nie uciekali z rynku.
Co się stanie następnie z Bitcoinem?
Krótkoterminowe odbicia ulgowe są prawdopodobne - Bitcoin często odbija po ciężkich fazach likwidacji.
Jednakże, utrzymanie wzrostów będzie trudniejsze, chyba że:
Pozycjonowanie instrumentów pochodnych resetuje się całkowicie
Otwarte zainteresowanie stabilizuje się
Globalne sentymenty ryzyka poprawiają się
Warunki płynności się luzują
Ta katastrofa nie dotyczyła złamanych fundamentów ani utraty wiary.
Chodziło o strukturę rynku.
Bitcoin nie zawiódł.
Sposób handlu ewoluował.
A traderzy, którzy nie dostosują się do tej nowej rzeczywistości, będą wciąż zaskakiwani.
