6 lutego 2026 roku, dokument o dużym znaczeniu wspólnie opublikowany przez Ludowy Bank Chin i osiem innych departamentów (Powiadomienie o dalszym zapobieganiu i zarządzaniu związanymi z ryzykiem walut wirtualnych) (Yin Fa [2026] nr 42), formalnie zastąpił wcześniejszy zakaz z 2021 roku, nakreślając bezprecedensowe, jasne i surowe ramy regulacyjne dla tokenizacji walut wirtualnych i aktywów rzeczywistych (RWA). Wprowadzenie nowej polityki wywołało różnorodne interpretacje na zewnątrz: czy oznacza to „lodową podróż” Chin od całkowitego zakazu do kontrolowanego, zgodnego środowiska tokenizacji aktywów, czy też oznacza włączenie nowo powstałych ryzyk finansowych do tradycyjnych ram silnej regulacji „żelaznej ściany”? W tym kontekście projekt blockchain Dusk Network (DUSK), który zaczynał na rynku europejskim i promował cechy „prywatności + zgodności”, został poddany publicznej dyskusji, a nawet pojawiły się pytania, czy jest „największym beneficjentem”. Aby odkryć prawdę, musimy porównać szczegóły tekstu polityki z pozycjonowaniem samego DUSK, a nie dać się zwieść powierzchownym etykietom.
Interpretacja nowego przepisu: od „całkowitego zakazu” do „przejrzystego nadzoru”
W przeciwieństwie do „łagodnego zwrotu” interpretowanego przez niektóre rynki, dokument 42 wyraża zarówno w słownictwie, jak i na poziomie wykonawczym, wzrost i pogłębienie nadzoru.
Po pierwsze, całkowity zakaz „czerwonej linii” nie został złagodzony i staje się coraz bardziej wyraźny. Dokument jasno stwierdza, że wszelkie działalności związane z wirtualnymi walutami (w tym wymiana, emisja finansowa, handel instrumentami pochodnymi itp.) są nielegalnymi działalnościami finansowymi i są surowo zabronione. Warto zauważyć, że po raz pierwszy wyraźnie zdefiniowano tokenizację rzeczywistych aktywów (RWA) i włączono ją do nadzoru, podkreślając, że jej niewłaściwe działania finansowe w kraju również powinny być zabronione. To zasadniczo różni się od stwierdzenia „przejścia do kontrolowanego środowiska regulacyjnego”.
Po drugie, ustanowienie nadzoru wykraczającego poza granice kraju jest „dopuszczeniem do zgodności”, a nie „otwarciem”. W przypadku tokenizacji RWA, jedynym wyjątkiem dozwolonym przez nowe przepisy jest: „prowadzenie działalności związanej z określonymi infrastrukturami finansowymi, po uzyskaniu zgody odpowiednich organów”. Jednocześnie, w przypadku krajowych podmiotów prowadzących działalność tokenizacji RWA obejmującą krajowe prawa (takie jak prawa własności aktywów krajowych, prawa do dochodów) za granicą, należy przestrzegać zasady „ten sam biznes, te same ryzyko, te same zasady”, podlegając ścisłemu nadzorowi i rejestracji przez Narodową Komisję Rozwoju i Reform oraz Komisję Papierów Wartościowych. W istocie, jest to rozszerzenie progu zgodności i logiki regulacyjnej działalności finansowej w kraju na działalność za granicą, mające na celu eliminację arbitrażu regulacyjnego. Nie otwiera to drogi dla chińskich przedsiębiorstw lub osób fizycznych do uczestnictwa w niezatwierdzonych projektach blockchainowych, lecz zapewnia ścieżkę zgodności dla ściśle kontrolowanych „mniejszościowych” działań, które opierają się na określonych infrastrukturach finansowych w kraju.#dusk
Prawdziwa narracja DUSK: zgodność w Europie, a nie szansa w Chinach
Zrozumienie natury „przejrzystości” polityki, a następnie spojrzenie na projekt DUSK, ujawnia, że jego zasadnicza narracja nie tylko nie jest zgodna z nowymi przepisami w Chinach, ale wręcz występuje bezpośredni konflikt w zakresie suwerenności regulacyjnej.
DUSK to blockchain Layer-1, który koncentruje się na zapewnianiu narzędzi ochrony prywatności i zgodności dla regulowanych rynków finansowych. Jego podstawowa logika rozwoju jest całkowicie zakorzeniona w europejskim rynku i ma na celu spełnienie wymogów ram regulacyjnych, takich jak regulacja MiCA (regulacja rynku aktywów kryptograficznych) w UE. Jego niedawne wyniki rynkowe są obiecujące, dzięki strategicznej współpracy z europejską giełdą NPEX i oracle Chainlink, z celem tokenizacji ponad 300 milionów euro rzeczywistych aktywów. Jego projekt technologiczny „domyślna prywatność, audyt na żądanie” ma na celu odpowiedź na wymagania europejskich organów regulacyjnych dotyczące przejrzystości i przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML), jednocześnie chroniąc wrażliwe informacje biznesowe.@Dusk
Projekt, który ma na celu świadczenie usług zgodności na blockchainie dla europejskich instytucji finansowych w ramach unijnego ram prawnych, zależy od wdrożenia regulacji UE oraz postępu partnerów. Nowe przepisy w Chinach całkowicie zakazują lokalnego uczestnictwa w jakiejkolwiek działalności związanej z wirtualnymi walutami, które są przez nie zdefiniowane (DUSK niewątpliwie się w nie wpisuje), a jednocześnie wprowadzają surowe zatwierdzenia i rejestracje dla projektów tokenizacji dotyczących chińskich interesów za granicą, co w praktyce zamyka DUSK możliwość bezpośredniego pozyskiwania chińskich aktywów lub świadczenia usług dla podmiotów w Chinach bez zatwierdzenia.
Lodowy ogień: Kto skorzysta?
W związku z tym nowa polityka RWA w Chinach i zagraniczne projekty blockchainowe, takie jak DUSK, przedstawiają obraz „lodowego ognia”.
Aspekt „ognia” należy do europejskiej narracji DUSK. Ta niezwykle ostrożna polityka Chin w rzeczywistości potwierdza z drugiej strony nieuchronny trend rozwoju RWA w globalnej tradycyjnej finansach. Jasne ramy zgodności w takich miejscach jak Europa (np. MiCA) przyciągają kapitał i technologie do skupienia się w tym miejscu. Wzrost DUSK zasadniczo opiera się na przejściu i przyspieszeniu tej zgodnej ścieżki, która nie dotyczy rynku chińskiego.
Jednym z aspektów „lodowego” jest absolutna izolacja rynku chińskiego. Kierunek polityki Chin wyraźnie wskazuje, że ich nadzór nad RWA ma na celu nie zachęcanie do innowacji, ale zapobieganie ryzyku i utrzymanie porządku finansowego. Największym potencjalnym „beneficjentem” nie jest żadna zdecentralizowana sieć blockchain, lecz instytucje i systemy technologiczne, które są uznawane i kontrolowane przez chińskie władze jako „określona infrastruktura finansowa”. Każde przyszłe badanie zgodności RWA w kraju będzie musiało odbywać się w tym wysoko scentralizowanym, ściśle regulowanym „złotym klatce”.
Powiązanie chińskiej polityki mającej na celu wzmocnienie bezpieczeństwa finansowego przez budowę przejrzystego nadzoru za granicą z przyszłym rozwojem zgodnego z prawem blockchaina prywatności opartego na rynku europejskim jest błędnym odczytem. „Ogień” DUSK płonie na glebie regulacji MiCA w UE; natomiast „lód” chińskiego nadzoru nad RWA ma na celu zamrożenie wszelkich niezatwierdzonych ryzyk finansowych transgranicznych. Oba należą do równoległych światów, które malują różne przyszłe wizje cyfryzacji aktywów. Dla obserwatorów rynku kluczowe jest porzucenie poszukiwania prostych narracji o „największym zwycięzcy” i głębsze zrozumienie różnorodnych filozofii regulacyjnych i logiki rynków w różnych jurysdykcjach, aby przejść przez mgłę tej „zimy zgodności”.$DUSK
