Oggi è il 26 dicembre 2025 (Boxing Day), il mercato del Bitcoin sta per affrontare il più grande evento di scadenza di opzioni nella storia delle criptovalute. Sul piattaforma Deribit scadono opzioni su Bitcoin e Ethereum per un valore nominale totale di circa 27 miliardi di dollari, di cui le opzioni su Bitcoin ammontano a 23,6 miliardi di dollari, rappresentando oltre il 50% dei contratti non regolati sulla piattaforma. Questa 'grande scadenza di Boxing Day' si svolge in un contesto di liquidità estremamente bassa durante le festività, mettendo a dura prova la volatilità del mercato.

Nonostante le opzioni call dominino il mercato (il rapporto put-call è di circa 0,38), il punto di massima sofferenza (max pain) si trova intorno ai 95.000-96.000 dollari, ma il prezzo del Bitcoin mostra una sorprendente resilienza, attualmente scambiato a oltre 89.000 dollari.

Andamento dei prezzi e analisi tecnica

Il Bitcoin è stato "bloccato" in un intervallo ristretto di 85.000-90.000 dollari per gran parte di dicembre a causa della copertura gamma: le opzioni put concentrate intorno a 85.000 dollari forniscono supporto, costringendo i market maker ad acquistare quando il prezzo scende; le opzioni call intorno a 90.000 dollari, invece, frenano la crescita, portando i market maker a vendere per realizzare profitti. Questo meccanismo crea un trading di intervallo auto-rinforzato, piuttosto che guidato dai fondamentali.

Tuttavia, dopo la scadenza delle opzioni odierna, l'effetto gamma si attenua, la pressione di copertura delta si libera, il che potrebbe generare significative fluttuazioni. Dal punto di vista tecnico, si sta formando un modello a cuneo ribassista a breve termine, con i rischi al ribasso che puntano al supporto di 85.000 dollari; se si supera la resistenza di 90.000 dollari, l'obiettivo si sposta a 95.000-100.000 dollari. I volumi di scambio rimangono deboli, l'effetto delle festività amplifica qualsiasi movimento direzionale, e bisogna prestare attenzione a potenziali flash crash o squeeze sotto un "libro ordini" sottile.

Flussi di capitale istituzionali e differenziazione regionale

L'ETF Bitcoin spot negli Stati Uniti continua a registrare uscite nette, diventando una delle principali fonti di pressione alla fine dell'anno. Negli ultimi cinque giorni di trading (fino al 24 dicembre) ci sono state uscite totali di circa 826 milioni di dollari, di cui 175,3 milioni di dollari in un solo giorno la vigilia di Natale. Dal 15 dicembre, a parte il 17 che ha registrato un afflusso netto di 457,3 milioni di dollari, gli altri giorni hanno mostrato un deflusso di capitali.

Questo recente boom di riscatti è principalmente attribuibile alla "realizzazione delle perdite fiscali" da parte delle istituzioni alla fine dell'anno, ottimizzando i bilanci attraverso la compensazione delle perdite fiscali. L'indicatore Coinbase Premium (che misura la differenza di prezzo del Bitcoin tra Coinbase e Binance) è rimasto negativo per gran parte di dicembre (recentemente circa -0,06%), riflettendo una domanda debole negli Stati Uniti e una pressione di vendita predominante, mentre la domanda asiatica è risultata più attiva. Come menzionato in precedenti articoli, gli Stati Uniti sono diventati il maggior venditore di Bitcoin, mentre l'Asia è il maggior acquirente. Questa differenziazione regionale mette in evidenza come il mercato occidentale sia più sensibile a tasse e regolamentazioni, mentre l'Asia presenta una maggiore propensione al rischio. Inoltre, il flusso di fondi degli ETF su Bitcoin ed Ethereum ha registrato una media mobile di 30 giorni negativa dall'inizio di novembre, mostrando una debolezza nell'inclinazione della domanda istituzionale. Tuttavia, nel 2025, l'afflusso cumulativo totale degli ETF supera comunque i centinaia di miliardi di dollari, e le uscite a breve termine potrebbero essere solo un aggiustamento stagionale.

Pertanto, finché l'economia macro e l'ambiente normativo rimangono stabili, il flusso di capitale positivo potrebbe riprendersi rapidamente una volta che il mercato riaprirà a gennaio.

Gli eventi di sicurezza hanno colpito la fiducia del mercato

Il 25 dicembre (Natale), ovvero ieri, l'estensione del browser Trust Wallet (versione 2.68) ha subito una grave vulnerabilità di sicurezza, portando al furto di fondi da parte di centinaia di utenti, coinvolgendo BTC, ETH, SOL e altri asset, con perdite iniziali superiori a 6-7 milioni di dollari. L'azienda ha risposto rapidamente, rilasciando una versione correttiva 2.69 e promettendo un risarcimento totale agli utenti colpiti (solo l'estensione del browser è stata compromessa, la versione mobile è sicura). L'ex CEO di Binance CZ ha confermato perdite di circa 7 milioni di dollari e ha affermato che Trust Wallet coprirà tutto, con i fondi degli utenti "SAFU". L'incidente sembra essere un attacco alla catena di fornitura, con la vulnerabilità introdotta durante un aggiornamento, i dati rubati durante l'importazione della frase seed. Questo evento hacker ha ulteriormente schiacciato il sentimento del mercato, evidenziando i rischi persistenti dei portafogli caldi e delle estensioni del browser, specialmente durante periodi di bassa liquidità durante le festività.

Sentimento del mercato e contesto macroeconomico

L'indice di paura e avidità delle criptovalute si trova ancora nella fascia di "estrema paura" (ultimi dati 23-27), senza miglioramenti dalla metà di dicembre, riflettendo l'alta sensibilità degli investitori all'incertezza a breve termine.

Nonostante ciò, diversi analisti vedono la pressione attuale come temporanea: la realizzazione delle perdite fiscali sta per finire, la liquidità dovrebbe riprendersi dopo la scadenza delle opzioni e potenziali catalizzatori all'inizio del 2026 (come il piano per la riserva di Bitcoin del governo Trump) potrebbero spingere a un rimbalzo.

A breve termine, i flussi di capitale e il rollover delle posizioni in scadenza (molti istituzionali stanno spostando le posizioni nei contratti di gennaio) domineranno la direzione. Le opzioni call si concentrano tra 100.000 e 116.000 dollari, mentre le opzioni put a 85.000 dollari sono le più popolari; se dopo la scadenza non ci sono nuove pressioni di vendita, il prezzo potrebbe tendere a salire per uscire dalla trappola gamma. Tuttavia, i dati macroeconomici (come occupazione, inflazione) e i volumi di scambio bassi alla fine delle festività presentano ancora rischi al ribasso, rendendo il supporto di 89.000 dollari cruciale: se si rompe, si potrebbe scendere a 85.000 dollari; se si mantiene, offre un'opportunità di acquisto.

Le prospettive a medio e lungo termine rimangono rialziste: gli impegni istituzionali (come il possesso di obbligazioni societarie), i fattori politici favorevoli e l'effetto di dimezzamento dell'offerta sostengono i fondamentali. Molti analisti prevedono un obiettivo per il Bitcoin nel 2026 tra 150.000 e 250.000 dollari, o anche più alto.

In generale, il mercato del Bitcoin alla fine del 2025 presenta luci e ombre: a breve termine, è sotto pressione a causa di perdite fiscali, eventi hacker, dinamiche delle opzioni e mancanza di liquidità, ma la resilienza dei prezzi è notevole; i fondamentali a lungo termine sono solidi e il supporto strutturale si sta rafforzando. La liquidazione delle opzioni odierne potrebbe essere un punto di svolta, segnando una ristrutturazione strutturale del mercato.

Si consiglia di diversificare il rischio, prestando attenzione a beni rifugio tradizionali come l'argento (che ha raggiunto un nuovo massimo record questa settimana, sostenuto dalla domanda industriale e dai fattori geopolitici), e monitorare da vicino i flussi degli ETF e le reazioni del mercato post-opzioni. Prestare attenzione ai livelli chiave e ai flussi di capitale, preparando l'accoglienza di un potenziale nuovo ciclo nel 2026.