Tre dei desk più seguiti di Wall Street si sono schierati su lati opposti dello stesso scambio di petrolio. Il divario tra di loro potrebbe definire come si muovono i mercati nelle prossime settimane.
La divergenza si concentra su un singolo numero: $100 al barile di petrolio. Se il West Texas Intermediate (WTI) rimane al di sopra di quel livello o crolla così rapidamente come è salito ha conseguenze dirette per le azioni, l'inflazione e il percorso dei tassi della Federal Reserve fino al 2026.
Il Caso Orso: $100 di Petrolio Rompe la Ripresa
Andrew Tyler di JPMorgan ha messo il ribasso in termini concreti. Avverte che l'S&P 500 potrebbe scendere del 10% dal suo picco se il conflitto in Iran spinge il petrolio sopra $100 e i rischi di approvvigionamento energetico continuano ad aumentare.
Il problema strutturale, ha notato Tyler, è il posizionamento. Gli investitori sono entrati in questo episodio per lo più neutrali sull'energia, avendo recentemente venduto azioni petrolifere in previsione di una de-escalation. Questo lascia i portafogli esposti con poco margine di sicurezza se la situazione peggiora.
“Gli investitori sono impreparati… la chiamata ribassista tattica finirebbe se il conflitto si risolvesse, poiché i fondamentali macro rimangono favorevoli,” ha scritto Deaton, citando Tyler.
Il suo collega Mislav Matejka prevede più dolore a breve termine prima di qualsiasi stabilizzazione. Tuttavia, lo vede come un episodio di settimane piuttosto che un ciclo ribassista di diversi mesi.
Matejka vede un potenziale fondo di mercato formarsi questa settimana o la prossima, dopo di che le aree vendute eccessivamente (Industriali, semiconduttori, beni di consumo discrezionali, mercati emergenti e zona euro) potrebbero offrire punti di ingresso.
“I rischi a breve termine rimangono, specialmente per quanto riguarda il petrolio e le obbligazioni. Il petrolio potrebbe aumentare ulteriormente a breve termine, anche se il movimento finora è più piccolo rispetto a quello durante la guerra Russia-Ucraina, mentre i prezzi della benzina negli Stati Uniti sono già aumentati del 10–15%,” ha detto.
Gli hyperscalers e i ritardatari dell'IA, venduti eccessivamente, potrebbero anche vedere un rimbalzo a breve termine una volta che l'onda di riduzione del rischio si sarà schiarita.
Nel frattempo, una terza voce di JPMorgan ha aggiunto un avviso più strutturale. Phoebe White ha sostenuto che la minaccia petrolifera si sviluppa in due fasi.
A breve termine, l'aumento dei prezzi solleva le aspettative inflazionistiche.
Livelli sostenuti sopra i 100 dollari rischiano di reprimere la domanda dei consumatori e, in ultima analisi, di abbassare l'inflazione, non aumentarla, mentre allo stesso tempo minano il recupero del sentiment imprenditoriale che i mercati stavano scontando.
Ecco la Variabile della Fed
Barclays ha aggiunto la dimensione politica. Jonathan Miller ha definito l'aumento dei prezzi del petrolio il rischio più grande per le prospettive inflazionistiche in questo momento.
La banca si aspetta comunque che la Federal Reserve faccia due tagli dei tassi di 25 punti base, uno a giugno e uno a dicembre 2026. Tuttavia, segnalano il petrolio come l'imprevisto decisivo che potrebbe compromettere completamente quel programma.
Tuttavia, i dati sul CME FedWatch Tool mostrano che i scommettitori scommettono che la Fed probabilmente manterrà i tassi stabili fino a metà 2026.
I mercati stanno scontando solo 1–2 modesti tagli di 25 punti base entro la fine dell'anno, risultando in un allentamento totale di 25–50 punti base per il resto del 2026.
“Un aumento del 10% del petrolio potrebbe sollevare l'inflazione di circa 0,2 punti percentuali entro pochi mesi. Barclays ora prevede che il CPI di dicembre 2026 sarà al 2,7%, mentre i dati recenti indicano ancora un mercato del lavoro stabile e una spesa dei consumatori che rallenta gradualmente,” hanno scritto.
È importante notare che quella linea di base potrebbe mantenersi solo se i prezzi dell'energia smettono di salire. Nel frattempo, i prezzi della benzina negli Stati Uniti sono già aumentati del 10–15%, secondo Matejka, un effetto di trasmissione che tende a colpire la fiducia dei consumatori prima di apparire nelle stampe ufficiali dell'inflazione.
La Contro-Trattativa: il petrolio potrebbe invertire la rotta altrettanto rapidamente
Tuttavia, non tutti vedono il picco mantenersi. Derek Podhaizer di Piper Sandler ha offerto la lettura contrarian più netta.
Ha sottolineato che le azioni dei servizi petroliferi statunitensi si sono mosse poco nonostante il WTI sia aumentato di circa il 40% nella settimana precedente. Halliburton è sceso solo di circa il 5%, all'incirca in linea con l'ETF dei servizi petroliferi VanEck (OIH).
Per Podhaizer, quella reazione attenuata racconta una storia specifica. I guadagni dall'inizio dell'anno avevano già scontato elevate aspettative energetiche. Pertanto, è improbabile che i produttori aumentino rapidamente le perforazioni date le attuali discipline di capitale.
“Se il conflitto si attenua presto, il petrolio potrebbe scendere altrettanto rapidamente di quanto sia aumentato, creando rischi al ribasso per le azioni dei servizi,” ha affermato Podhaizer.
Il mercato, in altre parole, non crede che il picco abbia gambe.
I nomi esposti in Medio Oriente stanno già riflettendo quell'incertezza. SLB e National Energy Services Reunited sono stati entrambi colpiti dai rischi legati a potenziali interruzioni nello Stretto di Hormuz.
Le due letture producono playbook molto diversi.
Se la tesi del petrolio come shock macro di JPMorgan si mantiene, la debolezza azionaria si estende, la Fed rimane in attesa più a lungo del previsto e il posizionamento difensivo diventa il commercio.
Se lo scenario di inversione di Piper Sandler si concretizza, la vendita attuale diventa l'opportunità di acquisto che Matejka ha descritto. Cioè, breve, guidata dal posizionamento e, in ultima analisi, di breve durata.
Tyler stesso ha riconosciuto tanto. Ha notato che la chiamata ribassista finisce nel momento in cui il conflitto si risolve, dato che i fondamentali macro sottostanti rimangono favorevoli.
La storia, quindi, non è se i mercati siano rotti. Piuttosto, è se la geopolitica dia loro una ragione per recuperare. La risposta a quella domanda si trova da qualche parte tra Teheran e 100 dollari al barile.
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