TLDR:
L'oro è salito a $5,390 il 28 febbraio, ma è sceso del 4% entro il 4 marzo, stabilendosi a $5,093 dopo gli scioperi.
Il petrolio è aumentato del 13% e il carburante per jet è salito del 140%, mentre l'oro ha guadagnato solo il 2,3% da quando è iniziata la guerra in Iran.
La forza del dollaro derivante dalle aspettative di inflazione storicamente supera l'oro nella fase uno delle crisi energetiche.
Goldman Sachs prevede $6,300 per l'oro entro la fine del 2026, lasciando un divario di $1,207 che il mercato non ha ancora prezzato.
L'oro avrebbe dovuto esplodere quando è iniziata la guerra in Iran, ma non è successo. Quella restrizione inaspettata è ora la domanda centrale che guida l'analisi istituzionale in tutto il mondo.
Dal momento che gli attacchi statunitensi-israeliani del 28 febbraio hanno ucciso il leader supremo iraniano e chiuso lo Stretto di Hormuz, l'oro ha guadagnato solo il 2,3 percento.
Il petrolio Brent è aumentato del 13 percento. Il carburante per aerei è aumentato del 140 percento. Per gli osservatori esperti del mercato, comprendere perché l'oro si sia trattenuto è molto più importante del prezzo stesso.
Perché l'oro è rimasto tranquillo mentre ogni altro asset di crisi si muoveva
La guerra è iniziata con una forza drammatica. Gli attacchi statunitensi-israeliani hanno distrutto venti navi da guerra iraniane in 48 ore e hanno chiuso una importante rotta commerciale globale.
L'oro è brevemente salito a $5.390 intraday il 28 febbraio. Eppure, entro il 4 marzo, solo sei giorni dopo la più grande campagna militare del Medio Oriente dalla Guerra del Golfo, l'oro era sceso di circa il 4 percento in una sola sessione.
La risposta alla moderazione dell'oro risiede nel dollaro. Un picco del petrolio non attiva immediatamente un'offerta di oro rifugio. Invece, attiva il canale delle aspettative inflazionistiche, che rafforza il dollaro e restringe i rendimenti reali. Questo è l'unico ambiente macro in cui l'oro storicamente sottoperforma rispetto ad altri asset.
L'analista Shanaka Anslem Perera lo ha spiegato chiaramente in un post ampiamente diffuso. “Questo non è un fallimento dell'oro,” ha scritto, descrivendo l'oro come temporaneamente superato dal dollaro durante la fase iniziale di uno shock inflazionistico. Il dollaro ha ruggito dopo il movimento del petrolio, e l'oro ha atteso. Questa sequenza non è casuale — è strutturale.
L'oro avrebbe dovuto esplodere quando è iniziata la guerra in Iran. Non è successo. Comprendere perché non è successo è più importante del prezzo stesso.
Il 28 febbraio, quando gli attacchi statunitensi-israeliani hanno ucciso Khamenei, hanno chiuso Hormuz e hanno distrutto venti navi da guerra iraniane in quarantotto ore, l'oro è salito... pic.twitter.com/I3XeySDAF7
— Shanaka Anslem Perera 
(@shanaka86) 6 marzo 2026
La Fed ora affronta tre pressioni concorrenti contemporaneamente. L'inflazione guidata dal petrolio richiede aumenti dei tassi. Uno shock alla crescita legato alla guerra richiede tagli. Il finanziamento della guerra richiede monetizzazione.
I mercati leggono per primi il segnale inflazionistico e comprano dollari invece di oro. È per questo che i numeri appaiono come appaiono oggi.
Comprendere il modello in due fasi che spiega cosa succederà dopo
Ogni grande crisi geopolitica guidata dall'energia nella storia moderna ha seguito la stessa sequenza in due fasi. Nella fase uno, il dollaro si rafforza sulle aspettative inflazionistiche, lasciando indietro l'oro.
La fase due inizia quando i danni economici sostenuti diventano visibili, la probabilità di recessione aumenta e i mercati passano dalla valutazione dell'inflazione alla valutazione della svalutazione monetaria.
Nel 1973, quella seconda fase è durata circa sei mesi e ha portato guadagni dell'oro del 73 percento. La guerra Russia-Ucraina del 2022 ha compresso la tempistica perché il conflitto è rimasto geograficamente contenuto. Nel 2026, la durata della perturbazione di Hormuz determinerà quando e se arriverà la fase due.
Goldman Sachs ha già spostato il suo obiettivo per l'oro a fine 2026 a $6.300, condizionato alla chiusura prolungata di Hormuz. L'oro oggi si attesta a $5.093. Questo lascia un divario di $1.207 che il mercato non ha ancora prezzato.
Secondo Perera, quel divario esiste perché il mercato sta ancora scommettendo su una guerra breve mentre le prove indicano verso una guerra più lunga.
Il livello di supporto di $5.000 è il numero tecnico che ogni trader sta osservando ora. La riunione del 18 marzo della Fed e la sessione del Consiglio di Sicurezza dell'ONU del 10 marzo sono i prossimi eventi chiave.
Se il supporto regge in entrambe le fasi, la base per la fase due rimane intatta. L'oro non è esploso quando è iniziata la guerra in Iran — ma la struttura che si sta costruendo sotto di esso suggerisce che il ritardo, non la direzione, è ciò che gli analisti hanno sbagliato.
Il post 'L'oro avrebbe dovuto esplodere quando è iniziata la guerra in Iran: ecco perché non è successo' è apparso per la prima volta su Blockonomi.