凯文·沃什这位美联储准主席的核心主张：一是坚定缩表，二是通过货币政策推动AI相关生产率提升来缓解长期债务压力。但这两条路都不好走
美元货币市场此刻的状况是：非常需要钱。不论是看美国国内的短期回购利率，还是看国际市场对美元的需求，都显示实体经济和金融市场对美元流动性的渴求，而这并非只是因为美伊冲突。
过去三个月，美联储一改缩表进程，总资产新增了600亿美元，主要通过购买短债来缓解中小银行的流动性紧缺(以防再次出现硅谷银行危机)。从过往长期经验来看，缩表也远比扩表困难得多：在2020年之前，美联储用了4年时间缩表了2.2万亿美元，但疫情后仅几个月就让资产负债表扩张了3万亿。
从美国国债收益率曲线上看，2年期与10年期国债利差显示出牛平行情。这意味着投资者依然忧心美国经济有衰退风险，纷纷加入购买长期国债寻求避险，而继续缩表则会加重衰退风险。
另一方面，美国的AI巨头在数据中心等基础设施建设上的CAPEX支出已经引起市场高度关注。为了满足远超预期的固定资产投资，各AI企业不论是从发行ABS、企业债等债务融资，还是通过私人信贷市场获取高息贷款，其信贷风险都已经开始溢出至整个固收市场。
短期来看，AI相关基础设施建设的快速增长的确拉高了美国GDP增幅，但如果长期生产率提升未能兑现，加上美联储不介入长端债券的购买(缩表)，财政的借贷成本有可能大幅上升。以投资拉动经济增长的叙事，我们是房地产的版本，美国是AI的版本，泡沫破裂对实体经济的负面影响都会是巨大和不可逆的。