Il BTC è sceso dal suo massimo storico di $126.296 il 6 ottobre dell'anno scorso a $68.000 oggi, con un calo del 46%.
La maggior parte delle persone sta guardando i grafici K, cercando motivi fondamentali, chiedendosi "scenderà ancora?". Ma io sono andato a vedere on-chain.
Oggi (7 marzo 2026) i dati in tempo reale di CoinGlass mostrano che le riserve totali di BTC degli scambi principali sono di 2.435.000. Negli ultimi 7 giorni ci sono stati deflussi netti di 44.900, negli ultimi 30 giorni deflussi netti di 50.500. Questa tendenza è iniziata a settembre dell'anno scorso e non si è mai fermata. Bitfinex ha avuto il deflusso più significativo in questi 7 giorni: un deflusso netto settimanale di 27.500 BTC, pari al 6,8% della loro posizione totale. Non sono i piccoli investitori a scappare, i piccoli investitori non hanno questa capacità. OKX ha avuto un deflusso di 3.841 BTC in 7 giorni, Bybit ha avuto un deflusso di 13.000 BTC in 30 giorni. Gli scambi in Asia stanno riducendo le loro dimensioni. Ma Coinbase Pro non si è mosso. Coinbase Pro ospita attualmente 793.000 BTC, che è il più grande custode singolo della rete, ed è anche il principale punto di deposito per gli ETF istituzionali. Variazione nelle ultime 24 ore: -267. Negli ultimi 7 giorni: +363. Gli istituzionali sembrano morti, non stanno scappando.
Il Whale Ratio è salito a 0.85 questo mese, il valore più alto da ottobre 2015. Il significato di questo numero è: dell'BTC che entra negli scambi, l'85% proviene da grandi investitori. A prima vista, sembra che i grandi investitori stiano svendendo. Ma allo stesso tempo, il numero di indirizzi che detengono più di 1.000 BTC continua a crescere, e i deflussi netti dai portafogli freddi stanno accelerando. Nello stesso momento, un gruppo sta inviando monete agli scambi, mentre un altro gruppo sta prelevando monete dagli scambi per metterle nei portafogli freddi. I grandi investitori nel mercato si sono divisi in due fazioni, una sta svendendo, l'altra sta acquistando. Chi vince, vedrà chi resiste più a lungo.
Per quanto riguarda gli ETF, da inizio 2026 ci sono stati deflussi netti accumulati di 4,5 miliardi di dollari. Il 18 febbraio, BlackRock IBIT ha avuto un deflusso di 84,2 milioni di dollari in un solo giorno, FidelityFBTC ha avuto un deflusso di 49 milioni di dollari in un solo giorno, sembra che le istituzioni si stiano ritirando. Ma il 26 febbraio, il flusso netto giornaliero è tornato a +254 milioni di dollari, di cui IBIT ha contribuito con 276 milioni. All'inizio di marzo, ci sono stati afflussi per più giorni, per un totale superiore a 1 miliardo di dollari. Questo non è un comportamento di uscita. Questo è in attesa—aspettando che l'ultimo gruppo di deboli consegni i chip, per poi rientrare.
Da settembre dell'anno scorso a febbraio di quest'anno, questa fase di ribasso ha avuto alcuni venditori chiari: i rialzisti che hanno aperto leva ai massimi sono stati liquidati, l'esplosione di $19 miliardi in un solo giorno a ottobre è stata una delle liberazioni più concentrate.
Parte dei fondi asiatici ha iniziato a fermare le perdite tra i $90K e i $100K; il Whale Ratio è salito alle stelle mentre i grandi investitori hanno sistematicamente ridotto le loro posizioni ai massimi. E i compratori: i portafogli freddi stanno aumentando continuamente, il custode istituzionale di CoinbasePro non ha mostrato variazioni, i fondi ETF di marzo hanno iniziato a tornare indietro.
Com'è un vero mercato orso? Le riserve degli scambi aumenteranno, le istituzioni si ritireranno completamente, gli ETF avranno deflussi netti continui per più di tre mesi e il numero di indirizzi attivi sulla catena subirà un ridimensionamento sistematico. La situazione attuale è l'opposto. Negli scambi, ci sono stati deflussi di 50.000 BTC in 30 giorni, le istituzioni sono ferme, i fondi ETF di marzo sono tornati a fluire. Questo è uno scambio di chip, non un crollo. I deboli ai massimi stanno trasferendo i chip a chi è disposto a detenere a lungo termine, questo processo è molto doloroso, ma storicamente finisce sempre con prezzi più alti.
$70K è la posizione più critica attualmente. Se viene mantenuta, i deboli si saranno liberati, e le munizioni per il prossimo aumento saranno pronte. Se viene rotto, testerà $60K, ma lì ci saranno anche compratori. Il BTC non manca mai di persone disposte a difenderlo, questa è la sua più grande differenza rispetto a tutti gli altri asset.