Ieri sera ho aumentato la posizione in BTC. Poi ho ricevuto diversi messaggi privati che chiedevano tutti la stessa cosa: fino a dove scenderà? Perché sta scendendo? Quanto durerà ancora?

La mia risposta è che non lo so

Ma rispetto ai crolli 'giustificati' del 2018 e del 2022, questo 'crollo ingiustificato' del 2026 potrebbe essere più doloroso

Perché i crolli giustificati, almeno sai quando tocca il fondo. Nel caso di un calo ingiustificato, non sai quando si fermerà

Questo è l'inizio dell'anno peggiore per il Bitcoin negli ultimi dieci anni.

Dai un'occhiata a quanto siano brutti i dati.
- BTC è sceso del 24% dall'inizio dell'anno, ora è circa $64,652
- ETH è sceso del 34% dall'inizio dell'anno, ora è circa $1,861

Che concetto è questo?
Questa è la peggior performance di inizio anno per BTC dal 2016.
Sono passati dieci anni, e non c'è stato un anno come il 2026 che sia iniziato in questo modo.

2018? Anche se è sceso del 73% nell'arco dell'anno, almeno a gennaio era salito.
2022? Anche se ci sono stati il crollo di Luna, le difficoltà di Three Arrows e la fuga di FTX, l'inizio dell'anno non è stato così tragico.

E il 2026? Si è aperto il 1 gennaio con il segno negativo e ha continuato a scendere fino ad ora.
- Liquidazioni di 463 milioni di dollari nelle ultime 24 ore, oltre 130.000 persone in margin call.
- L'indice di paura e avarizia è sceso a 5-8, estrema paura, un minimo storico.
- Le ricerche su Google per 'Bitcoin a zero' sono aumentate drasticamente.
- L'offerta di USDT ha visto un deflusso netto di 3 miliardi di dollari in 60 giorni, l'ultima volta che c'è stata una contrazione di tale entità è stata durante il crollo di FTX nel 2022, quando BTC è sceso a 16.000 dollari.

Sembra che il mercato abbia già rinunciato.

Tutti stanno cercando motivi.
Con un crollo del genere, ci deve essere un motivo, giusto?
Così su Twitter, nei gruppi, in vari articoli di analisi, tutti hanno iniziato a cercare.
-- 'Le tariffe di Trump sono aumentate al 15%, l'economia globale sta per entrare in recessione.'
-- 'La Federal Reserve non ha ancora abbassato i tassi, la liquidità è insufficiente.'
-- 'ETF in continua uscita, le istituzioni stanno ritirando.'
-- 'Il rapporto finanziario di Coinbase è disastroso, il settore non ha fondamenta solide.'
-- 'La regolamentazione è poco chiara, il Clarity Act è bloccato al Congresso, bla bla bla.'

Questi motivi sembrano avere senso.
Ma la domanda è: quale di questi motivi è decisivo?
Le tariffe di Trump? Ma BTC era già sceso del 20% prima dell'annuncio delle tariffe il 23 febbraio.
La Federal Reserve non abbassa i tassi? Ma nel 2024 non li ha abbassati e BTC è comunque salito a 126.000 dollari.
Uscita di ETF? Ma l'ammontare in uscita è solo di 2-5 miliardi di dollari, rispetto alla capitalizzazione di mercato di BTC che è di trilioni, non giustifica un crollo del genere.
Regolazione poco chiara? Ma tra il 2018 e il 2020 la regolazione era ancora più confusa, e BTC non è comunque salito?

Ogni motivo può spiegare una parte, ma nessuno può spiegare tutto.
Il riassunto della rivista Fortune è molto azzeccato: 'Il peggior inizio anno di sempre, ma senza un chiaro catalizzatore di crollo.'
Tradotto in parole semplici: non sappiamo perché stia scendendo, ma comunque sta scendendo.

Questa volta è diverso.
I precedenti crolli avevano sempre un 'colpevole principale'.
2018: la bolla ICO è scoppiata, BTC è sceso da 20.000 a 3.000 dollari, un calo dell'85%.
Ma la ragione era molto chiara: ci sono stati troppi schemi ICO, la regolazione ha iniziato a stringere, e la fiducia nel mercato è crollata.
Almeno sapevi che, una volta che gli ICO erano stati eliminati, il mercato aveva toccato il fondo.

2022: crollo di Luna + Three Arrows + fallimento di FTX.
Quell'anno BTC è sceso da 69.000 a 16.000 dollari, un calo del 77%.
Ma la ragione era anche chiara: le stablecoin algoritmiche sono crollate, le istituzioni a leva sono esplose, gli exchange centralizzati sono scappati.
Almeno sapevi che, una volta che queste tempeste erano passate, il mercato si sarebbe stabilizzato.

2015: furto di Mt.Gox + repressione normativa.
Quell'anno BTC è sceso da 1.100 a 200 dollari, un calo dell'82%.
Ma la ragione era ancora chiara: il più grande exchange era stato derubato, e il mercato aveva paura.
Almeno sapevi che, una volta ricostruita la fiducia, il mercato sarebbe tornato.

Ma nel 2026?
Nessun exchange è crollato.
Nessuna stablecoin algoritmica è crollata.
Nessun attacco hacker su larga scala.
Nessun Paese ha improvvisamente vietato BTC.
Semplicemente... è sceso.

La rivista Fortune ha ragione: non ci sono stati chiari catalizzatori di crollo.
Oppure, tutti i piccoli motivi insieme, hanno formato un grande motivo: il mercato semplicemente non vuole salire.

Con un crollo giustificato, puoi almeno fare due cose:
Primo, puoi aspettare che tutte le cattive notizie vengano fuori.
FTX è scappato? Aspetta che il Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti arresti le persone, aspetta la liquidazione degli asset, aspetta che arrivino i piani di risarcimento, il fondo è quasi raggiunto.
Luna è crollata? Aspetta che UST vada a zero, aspetta che Do Kwon venga arrestato, aspetta che l'ecosistema muoia completamente, il fondo è quasi raggiunto.

Secondo, puoi valutare l'ampiezza dell'impatto.
Il furto di Mt.Gox ha colpito la fiducia negli exchange, non ha impattato la tecnologia di BTC stesso.
Il fallimento di Three Arrows ha colpito i giocatori a leva, non ha impattato i possessori di spot.

Ma cosa dire di un 'crollo senza motivi'?
Non sai quando tutte le cattive notizie usciranno, perché non ci sono ‘cattive notizie’ in primo luogo.
Non sai quanto sarà grande l'impatto, perché potrebbe esserci una 'perdita di fiducia su larga scala'.
Il problema di questo tipo di crollo è che: non sai quando si fermerà.
Nel 2018, potevi dire 'aspetta che gli ICO siano risolti'.
Nel 2022, potevi dire 'aspetta che FTX completi i risarcimenti'.
Nel 2026, cosa puoi dire? 'Aspeatta che il mercato si chiarisca'?

Quando il mercato si chiarirà? Solo Dio lo sa.
Ma in realtà, a questo punto, personalmente ritengo che il margine di sicurezza sia già molto alto.

Anche se non riesco a trovare un'unica ragione per 'perché scende'.

Ma so alcuni fatti:

Primo, USDT ha visto un deflusso netto di 3 miliardi di dollari in 60 giorni.
L'ultima volta che c'è stata una contrazione simile è stata alla fine del 2022, durante il crollo di FTX, quando BTC era a 16.000 dollari. Ora BTC è a 64.000 dollari, quattro volte più alto di allora.

Secondo, le balene a breve termine (detentori per meno di 6 mesi) hanno una perdita non realizzata di 26 miliardi di dollari.
Queste persone molto probabilmente hanno acquistato tra 90.000 e 120.000 dollari e ora sono in perdita di circa il 40%.
O hanno già tagliato le loro perdite, o stanno semplicemente mantenendo. La pressione di vendita dovuta a un ulteriore calo non dovrebbe essere così grande.

Terzo, storicamente, i 'crolli senza motivi' tendono a scendere più in profondità, ma anche a rimbalzare più drasticamente.
Perché non ci sono cattive notizie chiare da digerire, una volta che l'umore cambia, la risalita è rapida. Anche se il mercato non è mai certo.

Ma in realtà, a questo punto, credo che il margine di sicurezza sia già piuttosto alto.
Non sto dicendo che questo sia il fondo. Sto solo dicendo che, anche se continuerà a scendere, lo spazio non dovrebbe essere troppo grande.

Scritto alla fine.

Qualcuno mi ha chiesto: hai aumentato la tua posizione, significa che pensi che sia il fondo?
La mia risposta è: non so se questo sia il fondo.
Semplicemente penso che a questo livello di 64.000 dollari, il margine di sicurezza di BTC sia già piuttosto alto. Anche se continuerà a scendere, credo che lo spazio non sarà troppo grande.

Potrebbe scendere a 50.000 dollari? Forse.
Potrebbe scendere a 40.000 dollari? È meno probabile, ma non è impossibile.
Ma scendere a 20.000 dollari? Scommetto che non succederà.
Non sto scommettendo che 'questo è il fondo', sto scommettendo che 'anche se non è il fondo, siamo quasi lì'. E penso che riconoscere 'non so dove sia il fondo' sia più onesto che far finta di 'so'.

Nel 2018, le persone dicevano '3.000 dollari è il fondo', e avevano ragione.
Nel 2022, le persone dicevano '16.000 dollari è il fondo', e avevano ragione.
Nel 2026, le persone dicono '64.000 dollari è il fondo', potrebbe essere giusto oppure no. Non lo so.

Ma so che: in un mercato in cui non riesci a trovare motivi chiari per il calo, la paura stessa è il più grande motore del calo.

E la paura, passerà sempre.