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L'entusiasmo per l'AI nel mercato azionario di Hong Kong è bruciato dall'inizio delle festività fino dopo, e in questa festa, MiniMax e Zhihui sono senza dubbio i protagonisti più brillanti.

20 febbraio, il mercato azionario di Hong Kong ha accolto il primo giorno di negoziazione dell'anno del Cavallo secondo il calendario lunare, con i prezzi delle azioni dei modelli AI domestici "Gemelli" che sono saliti entrambi. Alla chiusura, Zhihui è aumentato del 42,72%, arrivando a 725 dollari di Hong Kong per azione; anche MiniMax è salito di oltre il 14%, arrivando a 970 dollari di Hong Kong per azione, e le due aziende hanno superato insieme la soglia dei 300 miliardi di dollari di Hong Kong di capitalizzazione di mercato.

Cosa significa 300 miliardi di dollari di Hong Kong? A titolo di confronto, l'attuale capitalizzazione di mercato di JD è di circa 2945,84 miliardi di dollari di Hong Kong, il che significa che due aziende di AI fondate da meno di dieci anni hanno già superato silenziosamente i colossi di Internet consolidati da oltre vent'anni.

L'effetto di creazione di ricchezze dell'AI è davvero sorprendente.

Aumento del prezzo delle azioni superiore al 400% in due mesi.

Il mito del prezzo delle azioni di MiniMax e Zhihui non è iniziato durante il Festival di Primavera, ma è stato seminato fin dall'inizio della quotazione. Come una delle prime aziende di grandi modelli AI a quotarsi a Hong Kong, le due società hanno intrapreso un ciclo di crescita spettacolare sin dalla loro quotazione.

Iniziamo con Zhihui, che come "la prima azione globale dei grandi modelli", è stata ufficialmente quotata alla borsa di Hong Kong l'8 gennaio 2026, con un prezzo di emissione di 116,2 dollari di Hong Kong per azione. Il giorno della quotazione ha visto una "buona partenza", con la capitalizzazione di mercato che è salita a 57,89 miliardi di dollari di Hong Kong. Vale la pena notare che durante la fase di offerta pubblica prima della quotazione, ha ottenuto quasi 1160 volte di sovrasottoscrizione, dimostrando l'enorme interesse del mercato.

Dopo la quotazione, il prezzo delle azioni di Zhihui è aumentato costantemente. In particolare, a febbraio, il misterioso modello anonimo "Pony Alpha" è esploso nella comunità estera; in quel momento, circolavano notizie di mercato secondo cui quel modello era il nuovo grande modello di Zhihui, GLM-5, che stava per essere rilasciato. Stimolato da questa notizia, il prezzo delle azioni di Zhihui ha iniziato un aumento "a razzo", con un incremento massimo cumulato di oltre il 110% nei quattro giorni di contrattazione dal 9 al 12 febbraio.

Il 12 febbraio, Zhihui ha ufficialmente open-sourced il nuovo modello flagship GLM-5, annunciando lo stesso giorno un aumento del prezzo dell'abbonamento per il GLM Coding Plan, con un incremento complessivo a partire dal 30%. Subito dopo, nel secondo giorno di contrattazione, il prezzo delle azioni della società è aumentato del 20,65%. Arrivando al 20 febbraio, il primo giorno di contrattazione dell'anno del topo, Zhihui è aumentata del 42,72%, con un aumento della capitalizzazione di mercato di 96,7 miliardi di dollari di Hong Kong, equivalente a "un incremento" del volume di Bilibili.

Solo 43 giorni dopo la quotazione, l'aumento complessivo del prezzo delle azioni di Zhihui ha superato il 524%, con una capitalizzazione di mercato di 323,24 miliardi di dollari di Hong Kong.

Rispetto a Zhihui, la performance di MiniMax il giorno della sua quotazione è stata ancora più brillante. Il 9 gennaio, MiniMax è stata quotata alla borsa di Hong Kong, con un aumento del 109,09% alla chiusura di quel giorno, chiudendo a 345 dollari di Hong Kong, portando la capitalizzazione di mercato a 106,7 miliardi di dollari di Hong Kong.

Da febbraio, il prezzo delle azioni di MiniMax è aumentato in sincronia con il settore AI, passando da 515 dollari di Hong Kong per azione il 9 febbraio a 970 dollari di Hong Kong per azione il quarto giorno dell'anno, con un aumento di quasi il 90% in poco più di dieci giorni, e un'impennata di 4,88 volte rispetto al prezzo di emissione di 165 dollari di Hong Kong, con la capitalizzazione di mercato che è passata da 106,7 miliardi di dollari di Hong Kong il giorno della quotazione a 304,23 miliardi di dollari di Hong Kong.

Vale la pena menzionare che il 13 febbraio, MiniMax ha ufficialmente annunciato il lancio del nuovo modello testuale di generazione MiniMax M2.5, e il mercato ritiene generalmente che ciò sia anche un importante catalizzatore per il continuo aumento del suo prezzo delle azioni.

Dalla "buona partenza" del giorno della quotazione, fino a un aumento del prezzo delle azioni superiore a 4 volte, la prima apparizione di Zhihui e MiniMax nel mercato dei capitali è stata perfetta. La forte performance delle due società nel mercato di Hong Kong non solo ha permesso agli investitori del mercato secondario di guadagnare enormi profitti, ma ha anche portato a una super realizzazione del piano di partecipazione azionaria per i dipendenti dell'azienda.

Secondo la precedente prospettiva di offerta pubblica, entrambe le società hanno lanciato un piano di partecipazione azionaria per i dipendenti prima della loro quotazione, con la percentuale di partecipazione azionaria dei dipendenti di Zhihui che ha raggiunto il 51,2%, e MiniMax ha quasi tutti i dipendenti che detengono azioni. Calcolando l'attuale capitalizzazione di mercato, un numero considerevole di dipendenti chiave ha raggiunto la "libertà finanziaria" grazie al possesso di azioni.

Gli investitori hanno raccolto una buona partenza all'inizio dell'anno.

Naturalmente, rispetto ai piccoli investitori e ai dipendenti azionisti che "partecipano" nel mercato secondario, le istituzioni di investimento del mercato primario che hanno accompagnato l'azienda fin dalla sua fase iniziale sono i veri beneficiari di questo banchetto di ricchezze.

Cominciamo con Zhihui. Zhihui è stata sviluppata a partire dai risultati tecnologici del Dipartimento di Informatica dell'Università di Tsinghua, originata dal Laboratorio di Ingegneria della Conoscenza (KEG) fondato nel 1996. La figura chiave e scienziato capo Tang Jie proviene proprio da quel laboratorio, avendo guidato lo sviluppo del primo grande modello open-source con un trilione di parametri in Cina, "Wudao 2.0", e progettato l'architettura del modello della serie GLM, promuovendo l'autonomia della tecnologia dei grandi modelli nazionali.

L'amministratore delegato dell'azienda, Zhang Peng, si è laureato presso il Dipartimento di Informatica dell'Università di Tsinghua, ed è un dottore innovatore di guida presso Tsinghua. Il presidente Liu Debing è stato vice direttore del Centro di Ricerca sui Grandi Dati presso l'Istituto di Scienze dei Dati di Tsinghua.

Grazie al doppio background di "Tsinghua" e "imprenditorialità scientifica", Zhihui è stata sin dall'inizio sotto l'attenzione del capitale, diventando rapidamente un "progetto stellare" nel mercato primario.

Secondo i dati di CVSource di Touzhong Jia Chuan, prima della quotazione, Zhihui ha accumulato più di 50 investitori istituzionali. Tra questi ci sono istituzioni VC/PE come Zhongke Chuangxing, Dacheng Caizhi, Junlian Capital, Qiming Venture Capital, Jintian Capital, Lightspeed Guanghe, Shunwei Capital, Sequoia China, Hillhouse, Yunhui Capital, e China Merchants Venture Capital, così come investimenti industriali da Meituan, Ant Group, Alibaba, Tencent, Xiaomi e da risorse statali locali di Pechino, Shanghai, Chengdu, Tianjin e Hangzhou.

Attualmente, le istituzioni che non sono uscite sono ancora in periodo di lock-up, ma con l'attuale prezzo delle azioni stimato, il loro profitto contabile è già molto considerevole.

I ritorni per gli investitori precoci sono particolarmente sorprendenti. All'inizio del 2019, Zhihui aveva già ottenuto 40 milioni di yuan di finanziamento nella sua fase angelica da Zhongke Chuangxing, con una valutazione post-investimento di 375 milioni di yuan. Fino ad ora, Zhongke Chuangxing detiene ancora circa l'1,34% delle azioni di Zhihui; con la capitalizzazione di mercato dell'azienda che è salita a 323,24 miliardi di dollari di Hong Kong, il valore delle azioni detenute ha raggiunto i 4,33 miliardi di dollari di Hong Kong.

Passiamo a MiniMax. All'inizio del 2022, l'ex vicepresidente di SenseTime, Yan Junjie, ha deciso di rinunciare alle opzioni in suo possesso prima della quotazione di SenseTime, lasciando il lavoro per avviare MiniMax e concentrarsi sulla ricerca e sviluppo di modelli multimodali.

Negli ultimi 3 anni, l'azienda ha riunito un gruppo di investitori di alto livello, con azionisti non solo come Hillhouse, IDG, Sequoia, Jingwei, Mingshi, China Life e altri investitori finanziari di prima linea, ma anche investitori industriali come miHoYo, Alibaba, Tencent e Xiaohongshu.

Tra questi, Hillhouse, miHoYo, Yunqi Capital e IDG sono stati i primi investitori angelici della società, con una valutazione post-investimento di 200 milioni di dollari (equivalente a 1,38 miliardi di yuan), e calcolando il prezzo di chiusura del 20 febbraio, il ritorno contabile di queste istituzioni è già superiore a cento volte.

Quando il periodo di lock-up delle due aziende scadrà, le istituzioni sopra menzionate vivranno il vero momento di raccolta.

I grandi modelli AI hanno iniziato a entrare in modalità "attrazione di capitali".

Infatti, l'impennata del prezzo delle azioni di MiniMax e Zhihui è solo un riflesso dell'andamento del mercato dei capitali per i grandi modelli AI nell'ultimo periodo, e le storie di finanziamento che si svolgono nel mercato primario sono altrettanto degne di nota.

Le prime notizie provenivano da "Lato Oscuro della Luna", il 31 dicembre, "Lato Oscuro della Luna" ha annunciato di aver completato un finanziamento di 500 milioni di dollari nella serie C, guidato da IDG, con Alibaba, Tencent e altri azionisti storici che hanno sovrasottoscritto, portando la valutazione post-investimento a 4,3 miliardi di dollari.

Successivamente, il 26 gennaio 2026, Jieyue Xingchen ha annunciato di aver completato un finanziamento di oltre 5 miliardi di yuan nella serie B+, con investitori tra cui Shaguotou Xiandao Fund, Guoshou Equity, Pudong Venture Capital, Xuhui Capital, Wuxi Liangxi Fund, Xiamen Guomao, Huqin Technology, ecc. Inoltre, Tencent, Qiming Venture Capital, Wuyuan e altri azionisti storici hanno ulteriormente investito.

Questo finanziamento ha anche stabilito un nuovo record per il finanziamento più alto nel settore dei grandi modelli in Cina negli ultimi 12 mesi.

L'interesse non si è affievolito. Proprio il 17 febbraio scorso, alcuni media hanno riportato che un nuovo round di finanziamento da oltre 700 milioni di dollari per "Lato Oscuro della Luna" sta per essere completato, con Alibaba, Tencent, Wuyuan, Jiuaan e altri azionisti storici che partecipano come investitori principali, con una valutazione recente che supera i 10 miliardi di dollari.

Inoltre, Baichuan Intelligence, uno dei "sei piccoli tigri dei grandi modelli AI", ha rilasciato segnali di capitalizzazione durante questo periodo, con la società che prevede di avviare un'IPO nel 2027.

In soli tre mesi, notizie di enormi finanziamenti sono arrivate una dopo l'altra, dietro le quali si cela una rivalutazione del capitale guidata da progressi tecnologici e prospettive di commercializzazione.

In qualità di investitore precoce di Zhihui, Zhongke Chuangxing ha dichiarato che attualmente la capacità dei grandi modelli sta vivendo un salto senza precedenti, con importanti progressi nei campi critici come linguaggio, multimodalità, video, codice e chiamate a strumenti, e si è aperto un significativo periodo di vantaggi per i grandi modelli.

Tuttavia, è prevedibile che, con l'intensificarsi della concorrenza, in futuro i fondi e le risorse si concentreranno sempre più su un numero ristretto di aziende leader.