Evento: 比特小鹿 (Btdr.US) ha pubblicato il rapporto del primo trimestre dell'anno fiscale 2025. L'azienda ha registrato un fatturato di 70,10 milioni di dollari nel primo trimestre, con un calo del 41,3% su base annua e un aumento dell'1,6% su base trimestrale. Di cui, il fatturato delle attività di proprietà è stato di 37,20 milioni di dollari, con una diminuzione del 10,4% su base annua; il profitto lordo complessivo è stato negativo per 3,20 milioni di dollari, con un margine di profitto lordo del -4,6%, principalmente a causa dell'aumento dei prezzi dell'elettricità durante il periodo secco in Bhutan, che ha portato alla chiusura temporanea della miniera in Bhutan; tuttavia, dopo l'ingresso nel periodo abbondante nel secondo trimestre, il prezzo dell'elettricità è tornato a 0,042 dollari/kWh; le vendite delle macchine Seal sono state di 4,10 milioni di dollari, segnando l'inizio ufficiale delle vendite delle macchine minerarie dell'azienda. L'EBITDA rettificato è stato negativo per 56,10 milioni di dollari, mentre nello stesso periodo del 2024 era positivo per 27,30 milioni di dollari. L'utile netto è stato di 410 milioni di dollari, principalmente a causa della rivalutazione dei titoli convertibili (448,7 milioni di dollari) e del valore equo delle opzioni Tether (58,4 milioni di dollari) accumulate nel quarto trimestre del 2024.
Commento:
1. 小鹿25年一季度预付账款进一步上升至3.82亿美元（2024年四季度为3.1亿美元），当前所能获得最大流片量所需金额已全部覆盖。Seal02矿机已进入出货阶段，后续自营及销售节奏将却决于竞争对手价格策略，若竞争激烈将优先考虑点亮自营矿场；Seal03矿机也在一季度完成流片，目前仍在测试阶段，预期2025年三季度末四季度将正式进入自营矿场的布置和销售阶段。
2. Riguardo alla guerra tariffaria degli Stati Uniti. 小鹿 completerà la costruzione dell'impianto di assemblaggio in Nord America nel secondo trimestre; successivamente, le vendite nella regione nordamericana provvederanno dall'assemblaggio locale. Anche se i costi aumenteranno di quasi il 10%, rispetto alle attuali tariffe del Sud-est asiatico, sono praticamente trascurabili. L'impianto di assemblaggio del Sud-est asiatico soddisferà invece la domanda delle miniere nelle regioni non americane.
3. 小鹿全球电力基础设施建设保持快速，预计二季度末，全球可用电力容量将接近1.6GW，并于今年末达到1.8GW。
4. 小鹿截至4月自营矿场哈希已达到12.5Eh/s，预计10月将上升至40Eh/s，预计25年底将超过40Eh/s。公司最新Seal01和Seal02矿机于三月才上线自营矿场，但总体挖矿成本仍低于同业（包括Mara，CLSK等）至少20%以上，全面替换老旧矿机后，成本优势将进一步显现，单月产出于二季度开始将呈现指数级上升趋势。
Raccomandazione per gli investimenti: il prezzo del Bitcoin è recentemente tornato in rialzo, con la possibilità di superare il precedente massimo storico di 109.000 dollari / moneta. Dalla guerra commerciale degli Stati Uniti, il dollaro ha subito pressioni, e il Bitcoin, come asset sostitutivo, ha cominciato a mostrare le sue proprietà di rifugio simili all'oro. La Federal Reserve ha anche recentemente iniziato ad adottare una politica di "inflazione media", con la possibilità di un abbassamento dei tassi anticipato a giugno; l'aspettativa per il numero di ribassi durante l'anno è aumentata a tre (rispetto a uno precedente), fornendo un supporto positivo al prezzo del Bitcoin. Dopo un periodo di transizione operativo nel quarto trimestre dell'anno scorso e nel primo trimestre di quest'anno, il Bitcoin 小鹿 sta per affrontare un momento importante, la velocità di ricerca e sviluppo delle macchine minerarie e la velocità di attivazione dei minerari di proprietà sono punti focali importanti per i prossimi trimestri. La situazione operativa del primo trimestre del 2025 dovrebbe essere il periodo peggiore nei prossimi due anni e il punto di svolta operativo inizierà da lì; rimane la scelta migliore nel mercato delle azioni minerarie di Bitcoin in Nord America.
Rischi di investimento: rischio di ulteriore aggiustamento del prezzo del Bitcoin, rischio che i chip di TSMC non soddisfino le aspettative, rischio che la velocità di attivazione delle macchine minerarie di proprietà dell'azienda sia più lenta del previsto.