Autore: Joy Lou

BitDeer (codice azionario statunitense: BTDR) ha aggiornato i suoi dati operativi per novembre La macchina mineraria A2 (Sealminer A2) a cui il mercato presta attenzione ha iniziato la produzione di massa, con il primo lotto di 30.000 unità vendute al mondo esterno.

La prima curva di crescita: chip autosviluppati, vendita di macchine minerarie e miniere autogestite.

La capacità di sviluppare chip sviluppati internamente è sempre stata il fulcro della competitività dei produttori di macchine minerarie. Xiaolu ha completato con successo la produzione del chip della macchina mineraria A2 e del chip della macchina mineraria A3 negli ultimi sei mesi.

Figura 1: Roadmap della tecnologia BitDeer

Fonte: sito ufficiale di BitDeer

Figura 2: Previsione dei principali parametri della macchina mineraria di BitDeer

Fonte: modelli previsionali, guidance aziendale

Secondo le informazioni pubbliche, gli attuali parametri operativi della macchina da mining A2 sono al primo posto nella storia tra tutte le macchine da mining attualmente in vendita e in funzione sul mercato, anche se la A3 non è ancora uscita ufficialmente, a giudicare dai parametri noti , diventerà la più grande unità singola al mondo. È una macchina mineraria con potenza di hashing integrata e un rapporto di consumo energetico leader. La possibilità che questo prodotto venga venduto esternamente a breve termine è estremamente bassa e avrà la priorità diffusione della potenza di calcolo autogestita.

Figura 3: Le ultime aziende produttrici di macchine minerarie e i parametri delle macchine minerarie del mondo

Fonte: sito web ufficiale di Bitmain, BitDeer, Shenma Mining Machinery e Canaan Technology

In termini di campi elettrici, alla fine di novembre, la società aveva completato un totale di 895 MW di installazione di campi elettrici negli Stati Uniti, Norvegia e Bhutan. Ci sono ancora 1.645 MW di progetti in costruzione, di cui 1.415 MW saranno completati tra la metà e la fine del 2025. Secondo il verbale della teleconferenza di Guosheng, la società ha istituito un dipartimento speciale per concentrarsi sull'acquisizione di più progetti di campi elettrici e si prevede che aggiungerà più di 1 GW di campi elettrici nel 2026 al prezzo medio dell'elettricità di tutti i progetti autogestiti I campi elettrici sono inferiori a 0,04 dollari USA/kWh. Rispetto ai suoi concorrenti, l’azienda è in vantaggio assoluto.

Figura 4: I campi elettrici BitDeer sono stati costruiti e sono in costruzione

Fonte: sito ufficiale dell'azienda

Alla luce dei dati operativi di cui sopra, il modello 1EH/s di BitXiaolu è il seguente:

Figura 5: Modello EH/s singolo BitDeer

Fonte: previsioni del modello

Le ipotesi chiave di questo modello includono che la vita di ammortamento della macchina mineraria è di 4 anni (la vita di ammortamento secondo gli standard finanziari nordamericani può raggiungere i 5 anni), la vita di ammortamento del campo elettrico è di 15 anni (la vita di ammortamento secondo gli standard nordamericani Gli standard finanziari possono raggiungere i 20 anni) e altri costi (inclusi funzionamento manuale e manutenzione, ecc.) rappresentano i ricavi. Il rapporto raggiunge il 5% (i dati operativi storici dell'azienda sono solo dell'1–1,5%). Secondo il modello, il prezzo di chiusura della miniera gestita autonomamente da BitDeer è di 35.000 dollari in Bitcoin.

Figura 6: La relazione tra il margine di profitto al lordo delle imposte della miniera autogestita di BitDeer e il prezzo di Bitcoin

Fonte: previsioni del modello

Quando il prezzo del Bitcoin supera i 150.000 dollari, la pendenza dell'utile al lordo delle imposte della miniera autogestita di Xiaolu può superare il tasso di crescita del Bitcoin. Se il prezzo del Bitcoin raggiunge i 200.000 dollari, il tasso di profitto al lordo delle imposte della miniera autogestita di Xiaolu. il mio sarà vicino all'80%.

La società ha rilasciato il Modulo 6-K e il Modulo 3-F l'11 dicembre, adeguando l'importo dell'emissione fissa da 250 milioni di dollari a 580 milioni di dollari, e ha annunciato che avrebbe emesso 1 miliardo di dollari di warrant su titoli di debito azionari ordinari.

Come accennato in precedenza, si prevede che Xiaolu raggiungerà una riserva di campo elettrico di 2,3 GW entro la metà del 2025. Se tutte le miniere di cui sopra fossero dotate di macchine minerarie A3, la potenza di calcolo autogestita sarà vicina a 220 EH/s (calcolata in base a). la macchina mineraria A3 325Th, corrispondente a circa 700.000 unità) ), in base alla crescita lineare della potenza di calcolo dell'intera rete, rappresenterà circa il 20% della potenza di calcolo dell'intera rete entro la fine del 2025. Secondo il rapporto del terzo trimestre della società, la società dispone di 291 milioni di dollari in liquidità ed equivalenti generali e 40 milioni di dollari in opzioni. Alla fine di novembre, ha completato l'emissione di 360 milioni di dollari in obbligazioni convertibili e ha completato l'emissione di 410 dollari. milioni di dollari in scaffali di stoccaggio (il piano originale di 250 milioni di dollari ha già emesso 170 milioni di dollari. Con l'aggiunta di 330 milioni di dollari) e 1 miliardo di dollari in warrant, la liquidità della società raggiungerà i 2,1 miliardi di dollari. Secondo gli attuali prezzi di tape-out di TSMC e l'ultima teleconferenza di Guosheng, ogni 10.000 pezzi di chip di processo 3NM equivalgono a 200 milioni di dollari USA, che corrispondono a 90.000 macchine minerarie A3, 700.000 macchine minerarie equivalgono a 80.000 pezzi di wafer. ad una spesa in conto capitale di 1,6 miliardi di dollari USA. L'ultimo rapporto finanziario trimestrale di TSMC mostra che l'attuale capacità produttiva di 3NM è di circa 80.000 pezzi/mese, che sarà aumentata a 100.000 pezzi/mese nel 2025. Dopo che Xiaolu aumenterà i suoi sforzi di finanziamento, bloccherà attivamente la futura capacità di produzione tape-out per accendi le miniere autogestite prima.

Figura 7: Una volta che BitDeer avrà completato tutti i finanziamenti aggiuntivi, la liquidità raggiungerà i 2,1 miliardi di dollari

Fonte: Annuncio della società BitDeer

Per quanto riguarda il rapporto competitivo tra Bitmain e Xiaolu. Il fulcro del rapporto competitivo commerciale sono le prestazioni delle macchine minerarie e il costo della potenza di calcolo autogestita. Secondo i dati pubblici e quelli di laboratorio, Xiaolu dispone di sufficienti vantaggi competitivi sia nelle macchine minerarie prodotte che nei costi autogestiti. Con lo sviluppo di chip di processo di fascia alta, come a valle del settore, anche le macchine minerarie saranno influenzate dal modello di concorrenza a monte.

Seconda curva di crescita Potenza di calcolo dell'AI

Oltre alle vendite di macchine minerarie e alle miniere autogestite, il rapporto sui dati operativi della società di novembre ha mostrato che ha iniziato a implementare i chip NVIDIA H200 nel data center TIER3 dei servizi cloud intelligenti per la costruzione di potenza di calcolo AI.

Il signor Wu Jihan una volta ha scritto un articolo (La bellezza del potere informatico) nel 2018: Il potere informatico può essere un mezzo efficace per consentire agli esseri umani di condurre una civiltà superiore, ed è anche il modo più efficace per combattere l'entropia.

L'intenzione originale è ancora lì.

L'ultimo rapporto 13F di NVIDIA mostra che alla fine del terzo trimestre del 2024, la società ha aggiunto 7,72 milioni di azioni di Applied Il 2 dicembre NVIDIA ha guidato l'investimento nei servizi infrastrutturali di intelligenza artificiale olandese in qualità di investitore strategico Nebius (il titolo Digital (APLD), pari al 3,6%, impegnato a trasformarsi in soluzioni infrastrutturali di calcolo e intelligenza artificiale ad alte prestazioni e servizi cloud; NBIS) ha emesso un'ulteriore emissione. La società ha emesso circa 33,33 milioni di nuove azioni al prezzo di 21 dollari per azione per accelerare la promozione del settore manifatturiero dell'intelligenza artificiale. L'ultimo rapporto di ricerca di JP Morgan prevede che le spese in conto capitale globali per l'intelligenza artificiale raggiungeranno i 480 miliardi di dollari nel 2025. Recentemente, le principali società SAAS nordamericane hanno iniziato a promuovere servizi di agenti AI di intelligenza artificiale di fascia B e aumenteranno gli investimenti nel 2025, che aumenterà complessivamente Aspettative di ROI. Essendo proprietario di una miniera con grandi risorse energetiche, la trasformazione da attività mineraria a servizi cloud di intelligenza artificiale è in linea con le aspettative. Xiaolu ha ora iniziato a contattare le grandi aziende tecnologiche nordamericane (MEGA7) e destinerà più potere all'intelligenza artificiale servizi cloud nel medio termine.

Consulenza e valutazioni di investimento

Il momento giusto, il posto giusto e le persone giuste sono la migliore spiegazione per l'attuale investimento di BitDeer. La società ha accumulato molta esperienza e si prevede che la sua prima curva di crescita e la seconda curva di crescita aumenteranno simultaneamente, formando una forza combinata l’obiettivo più conveniente tra i titoli minerari statunitensi.

Tuttavia, come valutare un’azienda e come definirne il valore in un modello di profitto è una sfida. La valutazione dei profitti generati dalla vendita di macchine minerarie separate o la valutazione delle miniere gestite autonomamente non sono sufficienti a coprire le reali condizioni operative di Xiaolu. Pertanto, i due tipi di modelli di business si adattano come segue:

Figura 8: Calcolo del modello di vendita della macchina mineraria BitDeer

Fonte: previsioni del modello

Figura 9: Modello di previsione mineraria autogestita da BitDeer

Fonte: previsioni del modello

L’attuale metodo di valutazione della valutazione media delle principali società minerarie nordamericane di 170 milioni di dollari/EH è il più vicino al consenso del mercato. C'è motivo di credere che nei prossimi due anni la miniera autogestita di Xiaolu raggiungerà i 120-220 EH/s, con un valore di mercato compreso tra circa 20,4 e 37,4 miliardi di dollari, ovvero 4,8-9,7 volte superiore all'attuale prezzo delle azioni.

Figura 10: Valutazioni dei principali titoli minerari nordamericani

Rischi di investimento:

1. Rischio di fluttuazione del prezzo del Bitcoin;

2. Gli attuali rischi legati ai chip di TSMC causati dalle sanzioni.