Réveillez-vous. Le changement de garde a déjà eu lieu — et la plupart des gens dorment encore.
Si la Fed remet le contrôle à Christopher Waller, ce n’est pas un changement de politique. C’est un test de stress du système. Une sorte qui n'explose pas du jour au lendemain… elle se fissure lentement, puis tout d'un coup.
La feuille de route semble parfaite :
L'IA augmente la productivité → la productivité tue l'inflation → l'inflation permet de drainer des trillions du bilan → les baisses de taux arrivent comme l'atterrissage « en douceur ».
Propre. Élégant. Dangereux.
Parce que tirer des trillions de liquidités ne se fait pas discrètement. Cela resserre les conditions financières que les marchés soient d'accord ou non. Les taux réels augmentent. Les obligations d'État plient. Les rendements explosent. Les spreads de risque s'élargissent. La confiance commence à se fissurer.
Puis vient le piège.
Les baisses de taux affaiblissent le dollar — pas lentement, mais structurellement. Donc maintenant les obligations sont en vente et le dollar est en chute. C’est une résonance à la baisse : actions, obligations et dollar s’effondrant ensemble. Le scénario cauchemardesque. Celui pour lequel les portefeuilles ne sont pas conçus pour survivre.
C’est pourquoi Powell a avancé lentement. Pas parce qu'il manquait de courage — mais parce qu'il comprenait à quel point le système est déjà fragile. Une mauvaise poussée et les boucles de rétroaction prennent le dessus. La liquidité disparaît. La volatilité se nourrit d'elle-même. Les marchés cessent de croire au plan.
La stratégie de Waller parie tout sur une hypothèse :
Que la productivité de l'IA arrive rapidement, en douceur et parfaitement synchronisée.
Si cela glisse — même légèrement — l'ensemble de la feuille de route s'effondre.
Et quand les décideurs sont forcés de paniquer, de pivoter et de revenir en arrière…
Le véritable dommage ne sera pas le crash.
Ce sera la perte de crédibilité.
Et une fois que cela est parti — les marchés ne pardonnent pas.
