Le CIO de Bitwise, Matt Hougan, a fait une distinction intéressante cette semaine que je pense n'a pas reçu suffisamment d'attention. Il a déclaré que l'hiver crypto a commencé en janvier 2025 — pas en octobre lorsque $BTC s'est finalement retourné — et que les afflux institutionnels dans les ETF spot ont essentiellement retardé la reconnaissance de la plupart des gens. Le marché des altcoins plus large était déjà en baisse de 60 à 75 pour cent au moment où Bitcoin a atteint son sommet près de 126K $. Les cycles institutionnels et de détail fonctionnant sur des chronologies différentes, s'annulant mutuellement, créant une sorte de retard dans le signal.

L'argument du cycle de quatre ans est celui que Hougan a soutenu de manière constante, et son dernier encadrement est que 13 mois plus tard, la durée correspond maintenant étroitement aux cycles précédents. La thèse de la reprise ne concerne pas le retournement du sentiment — il s'agit des mathématiques de l'épuisement. Les détenteurs à long terme ont déjà réduit via des ventes au comptant, des options couvertes et la fermeture de positions à effet de levier. C'est de la distribution, pas de la panique. Et la distribution tend à avoir un plancher.

L'analyste on-chain Willy Woo voit également l'épuisement des ventes, bien que son calendrier pour un élan haussier ne commence pas avant fin 2026 ou début 2027. Deux lectures différentes des mêmes données, qui est à peu près le résumé le plus honnête de l'état actuel du marché que vous trouverez.

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