Événement : Bit Deer (Btdr.US) a publié son rapport financier pour le quatrième trimestre de l'exercice 2024. Les revenus d'exploitation pour le quatrième trimestre s'élèvent à 69 millions de dollars, en baisse de 40 % par rapport aux 114,8 millions de dollars de l'année précédente. Parmi ceux-ci, les revenus des activités autonomes s'élèvent à 41,5 millions de dollars, en baisse de 11,5 % en glissement annuel. Le bénéfice brut est de 5,1 millions de dollars, avec une marge brute de 7,4 %, en forte baisse par rapport aux 27 millions de dollars et 23,5 % de l'année précédente. L'EBITDA ajusté est de -3,8 millions de dollars, contre 3,8 millions de dollars en positif l'année précédente. La perte nette est de 531,9 millions de dollars, principalement en raison de pertes sur des instruments dérivés non monétaires de 479,8 millions de dollars, y compris une perte de 55,8 millions de dollars sur les warrants Tether et une perte de 413,7 millions de dollars sur les obligations convertibles.
Commentaires :
Au quatrième trimestre, les comptes à recevoir de la société ont atteint 310 millions de dollars, principalement pour le paiement des coûts de production de TSMC, dont 190 millions de dollars pour SEAL02 et 52,8 millions de dollars pour les coûts de production de SEAL03 (y compris les wafers à risque). Les 190 millions de dollars correspondent à environ 12 700 wafers 4NM, équivalant à environ 127 000 machines de minage SEAL02, pour une puissance de 31,2EH/s, en ligne avec ce que la société a déclaré lors de la conférence téléphonique avec Guosheng, indiquant que ce volume de production peut satisfaire l'objectif d'atteindre 40EH/s pour sa propre mine d'ici fin 2025.
2. La société renforce davantage ses réserves d'énergie. Les projets électriques opérationnels achevés entre 2024 et 2026 atteindront respectivement 895MW, 2057MW et 2639MW.
3. La société a acquis un projet de centrale à gaz en Alberta, au Canada, avec l'intention de déployer pleinement les machines de minage SEAL03, atteignant un hachage total de 9EH/s. Le prix de l'électricité est de 0,2 à 0,25 USD/Kwh, soit environ la moitié du prix de l'électricité des autres projets de génération déjà construits ou en construction par la société, ce qui en fera le projet de minage autonome à coût le plus bas connu au monde.
4. La société développera conjointement le projet Hpc/AI avec le groupe TLM (leader mondial dans la construction d'ingénierie Hpc/AI), avec pour objectif d'établir un centre de données de capacité électrique de 570MW dans l'Ohio pour soutenir davantage de puissance de calcul en cloud côté inférence.
5. Lors d'une conférence téléphonique avec Guosheng, la société a déclaré qu'après l'achèvement du financement du projet d'émission d'étagères et du projet d'obligations convertibles, le projet ATM de 1 milliard de dollars autorisé par la société n'avait presque pas commencé. À la fin du quatrième trimestre, la société avait 476 millions de dollars en liquidités et 78 millions de dollars en actifs Bitcoin. La société n'initiera le projet de financement ATM que si TSMC augmente le volume de production de puces pour le petit cerf au cours des trois prochains trimestres.
Recommandation d'investissement : Après la publication de son rapport trimestriel, le prix de l'action de Bit Deer a chuté de 29,31 %, en raison de la récente faiblesse des prix du Bitcoin, des performances du quatrième trimestre inférieures aux attentes, ainsi que de la libération unique des risques liés à la perte sur les warrants Tether et les pertes sur des instruments financiers dérivés non monétaires. Envisageant 2025, l'objectif de 40EH/s de la société est raisonnablement atteignable, mais la capacité à étendre davantage l'échelle de puissance minière autonome dépendra d'une production accrue de TSMC et des progrès de la production de SEAL03 (actuellement conformes aux attentes de la société), avec un potentiel de surprise significatif. Que ce soit pour les ventes de machines de minage ou pour les opérations de minage autonomes, une augmentation des volumes commencera au premier trimestre. Étant donné la correction de prix précédente de la société, les perspectives commerciales sont positives, et la reprise des prix du Bitcoin pourrait relancer la résonance entre l'α de Bit Deer et le β de l'industrie.
Risques d'investissement : Risque d'ajustement supplémentaire du prix du Bitcoin, risque que la production de TSMC soit inférieure aux attentes.