Les protocoles de finance décentralisée (DeFi) jouent aujourd’hui un rôle essentiel dans l’activité des utilisateurs sur les blockchains. Par exemple, les échanges décentralisés (DEX) constituent désormais un pourcentage important du volume global des échanges de crypto-monnaies et sont généralement la principale source de frais de transaction générés par les utilisateurs pour les plateformes de contrats intelligents et leurs opérateurs de nœuds. En 2024, le trading de memecoin est devenu un moteur dominant de l’attention des utilisateurs et de l’activité sur la chaîne, soulignant encore davantage l’utilité des DEX et d’autres protocoles DeFi qui offrent un accès sans autorisation aux services financiers de base.
L’un des principaux défis des protocoles DeFi est la rétention du capital des utilisateurs, qui joue un rôle essentiel dans l’expérience produit pour les autres utilisateurs. Sur les DEX, une liquidité importante permet des écarts de prix plus serrés et un glissement plus faible des transactions. Sur les protocoles de prêt, plus de liquidité signifie des taux plus attractifs pour les emprunteurs et une meilleure efficacité du capital pour les prêteurs. La liquidité a également un effet auto-entretenu ; des frais de négociation et des coûts d’emprunt plus faibles attirent plus de volume, générant des rendements plus élevés pour les fournisseurs de liquidité (LP), qui à leur tour attirent plus de liquidité, réduisant encore les coûts d’utilisation, etc. Le paysage DeFi d’aujourd’hui est plus compétitif que jamais, avec différents écosystèmes en constante compétition pour la liquidité répartis entre les protocoles et les blockchains. Dans ce rapport, nous explorons l’état de l’Avalanche AVAX
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L'écosystème DeFi, actuellement renforcé par la campagne BOOST de la Fondation Avalanche destinée à encourager la liquidité DeFi dans l'ensemble de l'écosystème.
Campagne BOOST
La campagne BOOST est un programme d'incitation conçu pour récompenser les utilisateurs et les LP des principaux protocoles DeFi de l'écosystème Avalanche. Les protocoles participant au programme comprennent les DEX Trader Joe, GMX et Pharaoh, ainsi que WooFi, les protocoles de prêt Benqi Aave et Benqi, et le protocole d'agriculture de rendement à effet de levier DeltaPrime. Chaque protocole gère des stratégies individuelles pour la distribution des incitations en jetons AVAX fournies par la Fondation Avalanche via la campagne BOOST, qui a débuté en juillet 2024 et devrait durer jusqu'en octobre.
Français La campagne BOOST rappelle le programme d'incitation Avalanche Rush lancé en août 2021, qui a joué un rôle majeur en poussant le TVL de l'écosystème Avalanche à son plus haut niveau historique (ATH) d'environ 11,4 milliards de dollars en novembre 2021. Plus tôt cette année, la Fondation Avalanche a lancé le programme d'incitation Memecoin Rush qui ciblait spécifiquement la liquidité des memecoins, tandis que le programme BOOST vise davantage à améliorer la liquidité d'actifs bien établis comme BTC.b, USDC, USDT, etc. Au moment d'écrire ces lignes, le TVL sur Avalanche se situe à environ 980 millions de dollars, en hausse d'environ 137 millions de dollars depuis le début de 2024 et en légère baisse par rapport à son pic annuel à ce jour (YTD) d'environ 1,27 milliard de dollars.
Depuis le début du mois de juillet, le TVL a augmenté d’environ 249 millions de dollars, soit un gain d’environ 34 %, ce qui suggère que la campagne BOOST a eu un effet positif sur la liquidité globale de l’écosystème Avalanche. Le TVL a également augmenté d’environ 22 % lorsqu’il est libellé en AVAX au cours de cette période, ce qui implique que l’augmentation de la liquidité est probablement due à un afflux de capitaux plutôt qu’à la seule appréciation du prix de la liquidité existante.
Agrégation des prêts et des rendements
Le TVL dans l’écosystème Avalanche est largement dominé par ses deux plus grands protocoles de prêt, Aave V3 et Benqi, qui représentent collectivement environ 63 % du TVL global. Aave a initialement distribué des récompenses BOOST sur certains marchés de prêt/emprunt pendant une période limitée fin juillet, qui devraient revenir dans les semaines à venir, tandis que Benqi a continué à offrir des incitations aux prêteurs et aux emprunteurs au moment de la rédaction de cet article. L’effet de ces stratégies contrastées est clair lorsque l’on compare la croissance du TVL entre les deux protocoles au cours des derniers mois. Depuis le début du mois de juillet, le TVL d’Aave a augmenté d’environ 34 %, tandis que celui de Benqi a augmenté d’environ 54 % sur la même période, ce qui souligne l’impact des incitations sur la capture de liquidités.
La liquidité incitative sur les marchés du crédit peut également créer un effet de ruissellement pour les agrégateurs de rendement et les protocoles d’agriculture à effet de levier, qui permettent généralement aux utilisateurs d’augmenter encore leur rendement effectif en empruntant sur leurs actifs à rendement incitatif et en les redéposant via des stratégies de « bouclage » automatisées. Par exemple, Yield Yak profite de la participation BOOST de Benqi pour maximiser le rendement natif des prêts, ainsi que le rendement incitatif des emprunts et des prêts. En tant que partenaire BOOST, DeltaPrime est en mesure de maximiser encore davantage les rendements nets des utilisateurs en offrant des incitations AVAX supplémentaires aux déposants dans ses stratégies d’agriculture à effet de levier.
Cette structure d’incitation multicouche a été particulièrement bénéfique pour DeltaPrime, qui a vu sa TVL augmenter d’environ 179 % depuis le début du mois de juillet au moment de la rédaction de cet article. Il convient de noter que si les protocoles de farming à effet de levier contribuent à une plus grande liquidité au sein des écosystèmes DeFi, ils introduisent également des risques supplémentaires pour les utilisateurs en raison de l’utilisation de l’effet de levier et de l’intégration de plusieurs protocoles, chacun avec ses propres hypothèses de sécurité sous-jacentes. Récemment, le 16 septembre, le déploiement Arbitrum de DeltaPrime a été exploité pour environ 6 millions de dollars en raison d’une compromission de clé privée, entraînant des pertes pour les utilisateurs qui n’auraient pas été affectés s’ils n’avaient utilisé que les protocoles sous-jacents. Jusqu’à présent, l’exploit ne semble pas avoir eu d’impact sur DeltaPrime sur Avalanche, qui dispose d’un verrouillage temporel des propriétaires de contrats comme fonction de sécurité supplémentaire.
DEX
Outre les protocoles de prêt, les DEX, qui sont essentiels pour faciliter les échanges à la fois sur la C-Chain et sur les sous-réseaux d'Avalanche, constituent peut-être les sources de liquidité les plus importantes de l'écosystème Avalanche. Trader Joe est le DEX le plus dominant de l'écosystème Avalanche en termes de liquidité et de volume et est un participant clé du programme BOOST en cours. Les récompenses AVAX sont distribuées aux LP pour des pools sélectionnés sur Trader Joe et sont ajustées chaque semaine en termes de montant et d'allocation de pool.
Sur la base des données en chaîne visualisées dans le graphique ci-dessus, nous pouvons voir que Trader Joe a distribué en moyenne ~3082 AVAX, soit ~75,4 K$ par semaine en incitations BOOST depuis le début du programme début juillet. Cela représente un total d'environ 33,9 K AVAX, soit ~830 K$, en incitations distribuées aux LP sur la plateforme jusqu'à présent. Les incitations ont été initialement allouées à 13 pools de liquidité au cours de la première semaine du programme et ont depuis été étendues à 19 pools, dont des pièces stables, des jetons L1 enveloppés, des jetons de jalonnement liquide (LST) et des actifs à longue traîne. La stratégie de l'équipe de Trader Joe pour la campagne BOOST est centrée sur l'incitation de ses pools de liquidité concentrés, les récompenses ne s'appliquant qu'aux positions situées dans des fourchettes de prix actives. En théorie, cela encourage les LP à fixer des fourchettes de prix plus serrées pour la liquidité, ce qui devrait également entraîner une baisse des glissements pour les utilisateurs.
Les incitations BOOST de Trader Joe ciblent principalement les paires de stablecoins, le pool USDT-USDC recevant la plus grande allocation d’AVAX pour la semaine du 16 septembre. Les cinq pools recevant la deuxième plus grande allocation de la semaine comprennent deux paires de stablecoins (AUSD-USDT et AUSD-USDC), deux paires de jetons participants BOOST (QI-AVAX et JOE-AVAX) et une paire de memecoins (COQ-AVAX). Agora Dollar (AUSD) est un stablecoin adossé à une monnaie fiduciaire lancé par le protocole de tokenisation d’actifs Agora et a déjà atteint une capitalisation boursière d’environ 21 millions de dollars dans l’écosystème Avalanche depuis son déploiement le 27 août, en partie grâce à son partenariat avec Trader Joe et Benqi. Si nous décomposons davantage la distribution BOOST de Trader Joe du point de vue du rendement des récompenses, nous pouvons voir comment la stratégie de Trader Joe vise également à soutenir la croissance des jetons clés de l’écosystème qui ont relativement moins de liquidité.
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Parmi les pools avec au moins 100 000 $ de liquidité (excluant donc les memecoins à faible liquidité), les paires AVAX-BTC.b et sAVAX-AVAX reçoivent le plus d'incitations par rapport à la liquidité du pool pour la semaine du 16 septembre. Cela indique un effort délibéré pour améliorer la liquidité des AVAX (sAVAX) et Bitcoin (BTC.b) à enjeu liquide dans l'écosystème Avalanche. Dans l'ensemble, la campagne BOOST semble avoir été bénéfique pour la liquidité sur Trader Joe, avec une TVL en hausse d'environ 27,3 millions de dollars depuis le début du mois de juillet, pour un gain d'environ 38 %.
GMX, un autre DEX populaire sur Avalanche, a également bénéficié de sa participation à la campagne BOOST au cours des 2,5 derniers mois. GMX offre des incitations AVAX pour 10 pools de liquidité sur sa plateforme, en plus de frais de négociation réduits pendant la durée du programme. Depuis le début du mois de juillet, la TVL de GMX a augmenté d'environ 16,6 millions de dollars pour un gain d'environ 32 %.
Pharaoh, l’une des plus petites bourses de l’écosystème Avalanche, a bénéficié de manière considérable de l’incitation à la liquidité par le biais du programme BOOST. Bien que sa TVL actuelle d’environ 15,9 millions de dollars soit plusieurs fois inférieure à celle de Trader Joe’s, elle a augmenté d’environ 14,3 millions de dollars pour un gain d’environ 863 % depuis le seul mois de juillet. Pharaoh représente un cas intéressant où les incitations peuvent être particulièrement efficaces en raison de la moindre popularité de la bourse dans l’écosystème, qui a probablement également reçu un coup de pouce de son partenariat avec la Fondation Avalanche.
Un examen des volumes mensuels sur les DEX spot sur Avalanche révèle également que Pharaoh a pu accroître sa part de marché de seulement ~1,2% en janvier à un sommet de ~9,4% en juillet et ~8,2% en août. À l'heure actuelle, Trader Joe continue de dominer le marché en termes de volumes de transactions, atteignant des sommets consécutifs YTD de ~68,4% et ~73,8% en juillet et août, respectivement.
Les volumes mensuels de DEX dans l’écosystème Avalanche restent bien inférieurs à leur pic de mars d’environ 9,3 milliards de dollars, mais le total d’août d’environ 2,8 milliards de dollars marque le volume mensuel le plus élevé depuis le début du deuxième trimestre 2024, ce qui peut probablement être attribué à l’incitation à la liquidité du programme BOOST à partir de juillet, au moins en partie. Un DEX qui semble avoir été affecté négativement par l’augmentation du volume de transactions sur la C-Chain d’Avalanche est Dexalot, qui fonctionne sur son propre sous-réseau Avalanche.
En juin, les volumes DEX sur Dexalot ont atteint un pic d’environ 478 millions de dollars, dépassant tous les autres DEX sur Avalanche C-Chain à l’exception de Trader Joe. Avec le lancement de la campagne BOOST en juillet, les volumes de Dexalot ont depuis sensiblement diminué, avec un total d’environ 398 millions de dollars en juillet et d’environ 195 millions de dollars en août. Dans ce cas, le récent changement d’attention des utilisateurs vers les DEX C-Chain a peut-être joué un rôle dans ce déclin, qui est encore exacerbé par la fragmentation de la liquidité entre C-Chain et le sous-réseau Dexalot. Néanmoins, la capacité de Dexalot à maintenir des volumes DEX relativement élevés au cours des derniers mois – avec l’aide des incitations continues de la Fondation Avalanche et de Benqi – est une indication que les sous-réseaux pourraient commencer à jouer un rôle plus important dans l’écosystème plus large d’Avalanche à l’avenir.
Pièces stables
Un dernier indicateur qui mérite d’être examiné est l’offre de pièces stables dans l’écosystème Avalanche. Depuis le début du mois de juillet, la capitalisation boursière des pièces stables d’Avalanche est passée d’environ 1,69 milliard de dollars à environ 2,14 milliards de dollars au moment de la rédaction de cet article, pour un gain d’environ 27 %, soit environ 458 millions de dollars.
Cette croissance est un signe notable de nouveaux afflux de capitaux dans l’écosystème Avalanche, étant donné que les pièces stables adossées au dollar américain comme l’USDT et l’USDC sont l’unité de compte la plus courante parmi les traders et les utilisateurs de crypto-monnaies en général. En tant que telles, les pièces stables sont également un élément clé de la liquidité dans la DeFi et servent d’indicateur utile de la stabilité de l’écosystème et de l’intérêt des utilisateurs. Dans l’ensemble, le programme BOOST de la Fondation Avalanche semble avoir joué un rôle important dans le soutien de la liquidité au sein de l’écosystème Avalanche au cours des derniers mois, d’après les mesures présentées dans ce rapport. L’afflux continu de pièces stables – constituées en grande partie d’USDT et d’USDC – ne fait que confirmer davantage l’impact du programme.
Les incitations peuvent être un moyen très efficace d’attirer l’attention et le capital des utilisateurs, mais le facteur le plus important à l’avenir est de savoir si l’écosystème Avalanche peut continuer à maintenir et à accroître sa liquidité globale, en particulier si les incitations commencent à diminuer au fil du temps. Comme nous l’avons vu avec des protocoles comme Trader Joe, il sera important pour les équipes d’être stratégiques et adaptatives en ce qui concerne le montant des incitations accordées, ainsi que les actifs et les utilisateurs qu’elles ont l’intention de soutenir avec des incitations. En fin de compte, l’un des principaux objectifs de l’écosystème Avalanche dans les mois à venir sera de créer suffisamment de liquidités stables à travers ses nombreux protocoles DeFi pour qu’il puisse s’auto-renforcer et favoriser une nouvelle croissance des utilisateurs sur le long terme.
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