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20 Million Ounces $XAG Draining Monthly. A 26% Physical Premium. Delivery at 98%.
This is no longer a price story.
It is a liquidity story.
More precisely:
a physical liquidity story inside a system built on paper leverage.
Silver at COMEX is not behaving like a normal commodity market.
It is behaving like a warehouse under stress.
I. Registered Silver: The Structural Drawdown
Five months ago:
200 million ounces of registered (deliverable) silver.
As of February 19, 2026:
88.79 million ounces remain.
A decline of more than 55% in less than half a year.
Average monthly drain:
~20 million ounces.
That represents roughly 30% of global monthly mine production.
If this pace continues — and if March contracts are not sufficiently rolled — registered inventory could mathematically approach zero by March 6, 2026.
A futures exchange without deliverable inventory is not a volatility event.
It is a structural event.
II. The Paper Price vs. The Real Price
COMEX reference price: ~ $55/oz.
Meanwhile:
First Majestic reports realized silver prices of ~$69.74/oz.Hecla Mining reports realized prices of ~$69.28/oz.
Two companies.
Two jurisdictions.
Two independent audit systems.
Same number: ~ $69.
That implies a 26–30% premium over COMEX pricing.
Industrial buyers are paying roughly $14 more per ounce to secure metal directly from miners rather than rely on exchange delivery.
This is not a temporary dislocation.
It is the physical market establishing its own clearing price.
COMEX may still set the reference.
It no longer appears to set reality.
III. Market Distortions Accelerating
1. Delivery Rate: 98%
Normal historical range: 5–20%.
February 2026: 98%.
Nearly every contract holder is demanding physical settlement.
When participants prefer metal over cash at scale,
the system is no longer functioning as a hedging venue.
It is functioning as a stress point.

2. Backwardation
Spot and near-dated contracts are trading above deferred months.
In commodity markets, persistent backwardation signals immediate physical scarcity.
It reflects urgency.
It reflects preference for present metal over future promises.

3. The China Arbitrage Channel
Shanghai silver $XAG trades up to $18/oz above New York.
Result:
Physical metal flows from the U.S. to China.
And it does not return.
Arbitrage is not just price convergence.
It is inventory extraction.
IV. Policy Friction: The Emerging Price Floor
While bullion banks attempt to contain paper pricing, U.S. policy signals move in the opposite direction.
Senior officials have confirmed the development of sophisticated price-floor mechanisms for strategic minerals — including silver.
The objective is clear:
Encourage domestic investment.
Secure supply chains.
Strengthen national resilience.
Strategic metals are not incentivized by suppressed pricing.
This creates a structural tension between short positioning and national industrial policy.
V. Five Indicators Over the Next Five Trading Days
Ahead of first notice day:
Roll rate
If open interest does not decline materially, March delivery pressure intensifies.
Registered inventory below ~85 million ounces
Delivery optionality becomes constrained.
Deeper backwardation spreads
Signals escalating physical stress.
Margin hikes
Indicates exchange intervention to reduce long positioning.
Eligible inventory declining alongside registered
Escalates risk from tightness to system-wide constraint.
Conclusion
The paper silver $XAG market is running out of time.
The physical silver market has already repriced — around $69 per ounce.
Such divergences rarely persist indefinitely.
Either:
Paper prices adjust upward,
orDelivery mechanisms face intervention or technical failure.
In this environment, the primary risk is not volatility.
It is availability.
When a centralized exchange begins to lose deliverable credibility,
repricing becomes less about speculation
and more about system integrity.
Quietly.
But decisively.

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*This is personal insight, not financial advice.
#SilverDrain #Silver #COMEXUpdate

2025 n'était pas un rallye.
C'était un changement de régime.
L'or $XAU n'a pas seulement augmenté — il a explosé à la hausse.
En hausse de 55 % en une seule année.
Cinquante-trois sommets historiques.
Près d'un nouveau record par semaine.
Meilleure performance annuelle depuis 1979.
Et nous sommes maintenant en train de frapper 5 000 $ par once.
Ce n'est pas l'euphorie de fin de cycle.
C'est une revalorisation à un stade précoce.
1. Wall Street sous-estime toujours le mouvement.
Les grandes banques s'ajustent — mais prudemment.
Goldman Sachs prévoit 5 400 $ d'ici la fin 2026, tout en admettant ouvertement un « risque de hausse significatif ».

Le marché de l'argent $XAG vient de franchir une ligne.
Pas de sentiment.
Pas de spéculation.
Politique.
Février 2026 pourrait être rappelé comme le mois où le gouvernement américain a discrètement admis ce que le marché a nié pendant des années :
L'argent est structurellement sous-évalué — et le prix du marché libre n'est plus fiable.
Voici ce qui a changé.
1. Le prix plancher de l'argent aux États-Unis est réel
Selon des rapports confirmés par des responsables du département d'État américain, Washington établit un mécanisme de prix plancher pour les minéraux stratégiques — y compris l'argent.

Cela ne concerne plus le prix.
Il s'agit de livraison.
Il s'agit de contrôle.
Et cela pourrait devenir le jour où le système de l'argent papier occidental est exposé.
Le marché mondial de l'argent $XAG approche d'une urgence structurelle — et le 27 février 2026 pourrait marquer le point d'inflexion.
1. La crise de livraison COMEX – Un événement mathématique
Le 27 février est le premier jour de notification pour les contrats à terme en argent de mars $XAG sur le COMEX.
C'est le moment où les traders doivent choisir :
Roulez le contrat,
Close pour espèces,
Ou demandez une livraison physique.
Dans des conditions normales, c'est procédural.

3,6 trillions de dollars se sont évaporés en 90 minutes.
Les médias l'appellent une “correction saine”.
Mais le marché interconnecté et les flux matériels racontent une autre histoire :
Ce n'est pas une volatilité.
C'est la gestion des risques systémiques.
1. Lorsque le “Prix” N'est Plus Un Prix
New York :
75–76 $/oz
Shanghai :
82 $/oz spot – 85 $/oz futures
Écart ~10%.
Dans le marché des métaux, ce n'est pas un spread.
C'est un signal de rupture de confiance.

Février 2026.
Alors que le monde est encore à moitié endormi, hypnotisé par les actions de l'IA et les récits technologiques, un tsunami financier se construit discrètement sous le sol du COMEX.
Un scénario brutal prend forme :
La plus grande bourse d'argent au monde est sur le point de manquer d'argent physique.
.
Ignorez les têtes bien polies à la télévision. Ignorez les récits sur l'« inventaire bien géré ».
Les chiffres bruts racontent une histoire beaucoup plus sombre.
1. L'illusion de l'« inventaire » : 100 miches de pain pour 400 personnes affamées.
Le COMEX répertorie actuellement juste 103 millions d'onces d'argent enregistré disponibles pour livraison.