Con el mercado actualmente cotizando en máximos anuales, el 83,6% del suministro de Bitcoin en el mercado tiene ganancias. Este es el nivel más alto desde noviembre de 2021 y también está cerca de un máximo histórico. Sin embargo, medido por la diferencia entre el precio spot del mercado y el costo subyacente de Bitcoin, el tamaño de las ganancias no realizadas sigue siendo modesto. Hasta ahora, las ganancias no realizadas en poder de los inversores todavía no son suficientes para motivar a los inversores a largo plazo a vender sus Bitcoins. Por lo tanto, la oferta general de Bitcoins en el mercado sigue siendo relativamente escasa.
Actualmente, Bitcoin todavía mantiene una fuerte tendencia de precios. El precio de negociación actual está cerca del punto más alto de este año. Esta semana el precio superó los $ 37,900. Actualmente hay 16.366 millones de Bitcoins rentables en el mercado, lo que equivale al 83,6% de la oferta circulante. Esto lleva la cantidad total de estas ganancias de Bitcoin a un nivel similar a los máximos del mercado alcista de 2021.
En este artículo, exploraremos lo que significa esta situación para la rentabilidad de los activos de los inversores y compararemos la situación actual con las condiciones pasadas del mercado alcista.
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Acumulación en todos los ámbitos
Utilizamos el comportamiento de acumulación de los inversores como punto de partida para discutir el tema de los cambios en el saldo de la billetera en la cadena. Y utilizando la puntuación de tendencia acumulativa, podemos ilustrar por qué el reciente repunte de precios muestra un patrón de acumulación mayor que otros repuntes anteriores de este año.
A diferencia de los dos repuntes iniciales de 2023, este indicador muestra que durante el reciente aumento ha surgido un fuerte rango de acumulación (banda oscura en el gráfico siguiente), que respalda el aumento de precios del 39% en los últimos 30 días.
En la imagen siguiente, utilizamos una media móvil simple de 7 días para suavizar las diferencias entre los puntos de datos individuales en un intento de mejorar la visualización de los datos:
Teniendo en cuenta que las billeteras varían en tamaño, podemos realizar una evaluación más detallada segmentando las billeteras en diferentes grupos. Desde finales de octubre, ha habido un claro cambio en esta tendencia y podemos ver que las carteras de todos los tamaños han experimentado un gran aumento en sus tenencias (cuadrados azules en el gráfico siguiente).
Pero también debemos ver que en 2023 todavía habrá salidas netas entre múltiples grupos de billeteras (cuadrados rojos en la figura siguiente), lo que muestra que el comportamiento de los diferentes grupos de inversionistas no es consistente. De todos modos, este aumento generalizado de la acumulación significa que el sólido desempeño del mercado y un sesgo cada vez más alcista hacia los ETF al contado de Bitcoin están impulsando la confianza de los inversores en la tendencia alcista.
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Rally rentable
Con los precios nuevamente en máximos del año hasta la fecha, Bitcoin actualmente rentable representa el 83% de toda la oferta del mercado. Desde un punto de vista estadístico, este valor es de importancia histórica, porque ya es mucho más alto que el promedio del período completo del 74%, y seguirá aumentando hasta +1 desviación estándar en el futuro (es decir, el número de Bitcoins en estado rentable representa el 90% de la oferta total del mercado).
La experiencia histórica nos dice que cuando este indicador supere este límite superior, será consistente con las condiciones tempranas de la "fase eufórica" de un mercado alcista.
En la imagen siguiente, hemos utilizado las funciones cummean(m1) y cumstd(m1) para calcular el rango de desviación estándar y media de todos los tiempos.
Para obtener una imagen completa de la rentabilidad actual del suministro, el siguiente cuadro destaca tres fases típicas del ciclo durante los últimos cinco años:
Fondo encontrado (rojo): Menos del 58% (-1 norma) de los Bitcoins en circulación fueron rentables.
Transición alcista/bajista (amarillo): el mercado se está recuperando de la fase de descubrimiento de fondo o retrocediendo de la fase de euforia, y la cantidad de Bitcoins que generan ganancias está entre el 58% y el 90% de la oferta del mercado.
Fase eufórica (verde): cuando el precio alcanza el máximo histórico anterior, más del 90% de las monedas en oferta son rentables (criterio +1).
El mercado ha estado en una transición alcista/bajista durante los últimos 10 meses, lo que significa que se recuperará de un mercado bajista en 2022. El mercado de Bitcoin ha cotizado por debajo de su promedio histórico durante la mayor parte de 2023, y el repunte de octubre empujó los precios por encima del promedio histórico por primera vez.
Capacidad del mercado versus tamaño del mercado
Vale la pena señalar que el gráfico anterior mide las cantidades de tenencias que generan ganancias y no hay duda de que el precio al contado de estos suministros generadores de ganancias está por debajo de su costo subyacente. Pero ese concepto no es lo mismo que el tamaño de las tenencias de ganancias no realizadas, que mide el delta entre los costos subyacentes y las tasas de interés actuales.
Las ganancias no realizadas son generalmente una variable más crítica en el análisis del comportamiento de los inversionistas porque están relacionadas con las ganancias denominadas en dólares de las posiciones de los inversionistas.
En nuestro siguiente gráfico, aplicamos la misma media y banda de ±1 al indicador de ganancias no realizadas. Esto nos permite medir directamente el tamaño de las ganancias de los inversores. Este indicador muestra cuántas ganancias se almacenan en el mercado por cada dólar de Bitcoin en promedio.
A diferencia de los indicadores de volumen de Bitcoin anteriores, el tamaño de las ganancias no realizadas aún no ha alcanzado niveles altos consistentes con una fase importante del mercado alcista. Su precio de negociación actual es el 49% del promedio histórico, que sigue siendo muy inferior al nivel extremo de más del 60% en la "fase de euforia" provocada por los mercados alcistas anteriores.
Esto sugiere que, si bien la mayoría de los Bitcoins son rentables en el mercado de oferta actual, el costo subyacente de la mayoría de los Bitcoins es sólo ligeramente inferior al precio spot actual.
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gran división
Otro fenómeno digno de mención es la creciente brecha entre la oferta de los inversores a largo plazo y la de los inversores a corto plazo.
Como mencionamos en nuestro informe de investigación anterior, la oferta (azul) de los inversores a largo plazo continúa alcanzando máximos históricos, alcanzando los 14,5 millones de Bitcoins en el momento de escribir este artículo. Por el contrario, la oferta de Bitcoin (rojo) por parte de inversores a corto plazo ha caído a 2,3 millones de Bitcoins, lo que supone esencialmente un nuevo mínimo histórico.
Esta dinámica sugiere que los tenedores existentes son cada vez más reacios a desprenderse de sus tenencias, ya que históricamente han esperado a que los precios del mercado alcancen nuevos máximos históricos. Esto puede explicarse porque los inversores requieren mayores márgenes de beneficio para aumentar su presión de asignación.
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El camino hacia el mercado
Ahora hemos establecido que la rentabilidad del mercado está ligeramente por encima del punto medio estadístico. A continuación, exploraremos cómo estas herramientas pueden proporcionar una imagen macro del camino a seguir en función de ciclos anteriores.
El primero en el que nos centramos es el suministro de Bitcoin a partir de ganancias y pérdidas de inversores a largo plazo. Hemos observado que la oferta de inversores a largo plazo tiende a ser significativamente cíclica. En el gráfico siguiente, proporcionamos un patrón que mide la fuerte propensión a gastar (rojo) frente a mantener (verde).
Antes de que los precios vuelvan a alcanzar máximos históricos, la oferta de Bitcoin por parte de inversores a largo plazo pasará por un largo período de reacumulación, y la oferta total mostrará una tendencia de crecimiento general plana o moderada.
A medida que el mercado supera los máximos históricos del ciclo anterior, el incentivo para aumentar el gasto aumenta significativamente. Esto resultó en una fuerte caída en la oferta de los inversores a largo plazo, que tendieron a vender sus tenencias de Bitcoin a nuevos compradores a precios cada vez más altos.
A lo largo del mercado bajista de 2022, el desempeño del mercado durante la primera fase del mercado bajista fue muy consistente con ciclos anteriores, con un fuerte aumento en la oferta de Bitcoin por parte de inversores a largo plazo, lo que demuestra la extraordinaria resiliencia de los tenedores de Bitcoin. Sin embargo, a pesar de sus crecientes pérdidas el año pasado, a diferencia de los ciclos 2015-16 y 2018-20, en los que se produjeron menos caídas de precios y oscilaciones debido al gasto, la oferta de los inversores a largo plazo tiende a ser cada vez mayor. Esto ilustra lo que se afirmó en nuestro artículo anterior sobre la escasez de oferta.
Utilizando estas observaciones, revisamos el indicador Compass presentado en nuestro artículo anterior, que mide el comportamiento de gasto de los inversores a largo plazo. Ayuda a dividir el largo y difícil camino entre los mínimos del mercado bajista y los nuevos máximos históricos en tres subrangos:
Fondo encontrado (rojo): el precio de mercado de Bitcoin se cotiza por debajo de su costo subyacente.
Equilibrio (amarillo): Los precios del mercado están por debajo del máximo histórico anterior pero por encima del mínimo histórico.
Descubrimiento de precios (verde): los precios del mercado están por encima de los máximos históricos del ciclo anterior, y durante esta fase el gasto en Bitcoin de los inversores a largo plazo comienza a acelerarse.
El Indicador Binario de Gasto (SBI) rastrea si el gasto de Bitcoin de los inversores a largo plazo es lo suficientemente fuerte como para reducir su oferta total durante un período sostenido de siete días. La situación actual muestra que gastan muy poco, lo que es una prueba más de que el mercado está ajustado.
En definitiva, podemos combinar la posición relativa del indicador SBI con los precios al contado y el coste subyacente para los inversores a largo plazo para crear una nueva herramienta para seguir el sentimiento del mercado. Consideramos cuatro subcategorías para descubrir cambios en el comportamiento de retiro de estos inversores a largo plazo:
Capitulación: el precio al contado de Bitcoin está por debajo del costo subyacente para los inversores a largo plazo, por lo que cualquier pago importante puede deberse a que los inversores se ven obligados por presión financiera o a capitular ante un mercado en declive (Condición: MVRV de los inversores a largo plazo puntuación (en lo sucesivo denominada LTH-MVRV)<1 y SBI>0,55).
Transición: el precio de la transacción es ligeramente más alto que el costo básico de los inversores a largo plazo y habrá una cantidad relativamente pequeña de gastos diarios (condiciones: 1.0<LTH-MVRV<1.5 y SBI>0.55).
Equilibrio: Después de recuperarse de un mercado bajista prolongado, los mercados buscan un nuevo equilibrio entre una menor demanda de entrada, una menor liquidez y una disminución de las tenencias del ciclo anterior. Los grandes pagos de los inversores a largo plazo en esta etapa suelen estar asociados con rebotes o correcciones repentinas de los precios (condiciones: 1,5<LTH-MVRV< 3,5 y SBI=>0,55).
Euforia: cuando LTH-MVRV alcanzó 3,5 (en línea con el mercado que históricamente alcanzó máximos anteriores), el inversor medio a largo plazo obtuvo más del 250% de beneficio sobre sus tenencias. En este escenario, el mercado entra en una fase de euforia, lo que incentiva a estos inversores a largo plazo a gastar sus tenencias de Bitcoin a un ritmo muy alto y acelerado (condiciones: LTH-MVRV>3,5 y SBI>0,55).
Resumir
Con el reciente aumento de precios, a medida que el mercado se aleja de los máximos históricos alcanzados en noviembre de 2021, la cantidad de Bitcoins rentables en la oferta del mercado ha alcanzado niveles vistos por última vez hace 2 años. Sin embargo, el tamaño de estas ganancias no realizadas en Bitcoin es todavía pequeño y, por lo tanto, está lejos de ser suficiente para incentivar a los inversores a largo plazo a tomar ganancias y gastarlas.
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