Desde que Satoshi Nakamoto publicó el libro blanco en 2008, las criptomonedas han evolucionado de ser una herramienta experimental marginal a una etapa madura.

Las leyes subyacentes se resumen en diez hechos típicos.

1. Riesgo y retorno: alta volatilidad pero 'muy justo'.

En primer lugar, se descubrió que, aunque las criptomonedas son extremadamente volátiles, son 'razonables' desde el punto de vista financiero.

• Hecho 1: Los rendimientos y la volatilidad de las criptomonedas son efectivamente un orden de magnitud más altos que los de las acciones, pero su ratio de Sharpe (rendimiento ajustado por riesgo) es en realidad muy cercano al del mercado de valores estadounidense. Esto significa que los altos rendimientos que obtienes son esencialmente una compensación justa por el riesgo extremadamente alto que asumes.

• Hecho 2: Se está fusionando con el sistema financiero tradicional. Antes de 2020, tenía casi ninguna relación con las acciones, pero después de 2020, su correlación con el mercado de valores estadounidense se disparó del 2% al 37%, y puede reflejar significativamente las expectativas de inflación.

Dos, cartera: ¿por qué necesitas asignarla?

Se ha calculado su valor real en la cartera mediante modelos.

• Hecho 3: Incluso con la correlación en aumento, agregar una pequeña cantidad de criptomonedas aún puede optimizar significativamente el rendimiento de la cartera. Los cálculos indican que la proporción óptima teórica de asignación para los inversores minoristas es de aproximadamente 3.1%, mientras que para los inversores institucionales es de aproximadamente 5.5%.

Tres, impulsores del mercado: ¿qué determina los precios?

Buscar patrones de 'factores' como en el mercado de acciones.

• Hecho 4: El modelo de factores C-4 (mercado, tamaño, impulso y factores de valor basados en datos en cadena) puede explicar la mayor parte de la variación en los rendimientos.

• Hecho 7: La actividad económica de la propia blockchain es el principal impulsor. En concreto, la tasa de adopción de usuarios en cadena (crecimiento de nuevas direcciones) puede explicar aproximadamente el 8% de la variación en los rendimientos.

Cuatro, características únicas del mercado: saltos y transparencia del modelo

Las criptomonedas tienen algunas características muy 'anti-tradicionales'.

• Hecho 5: Su variación de precios es extremadamente discontinua. A diferencia de los colapsos ocasionales en el mercado de acciones, las **'desgracias comunes' (saltos de precios grandes y frecuentes)** son la norma en las criptomonedas, lo que presenta un gran desafío para la gestión de riesgos.

• Hecho 6: Se ha demostrado que en la investigación de criptomonedas, 'menos es más'. Un modelo simple y transparente que incluye términos de orden superior (modelo de caja de vidrio) tiene un poder explicativo que no es inferior al de modelos complejos de 'caja negra' de aprendizaje profundo, y es más económicamente explicativo.

Cinco, funcionamiento y eficiencia del mercado: la continuación de viejos problemas

A pesar de que la tecnología es nueva, los 'viejos problemas' aún existen.

• Hecho 8: El mercado todavía presenta ineficiencias. Debido a la fragmentación de los intercambios y al control del capital, todavía existen diferencias de precios entre diferentes plataformas, y esta llamada 'oportunidad de arbitraje' en realidad es una compensación por un riesgo de ejecución extremadamente alto.

• Hecho 9: Los contratos perpetuos se han vuelto convencionales. El espacio de ganancias de 'arbitraje' que solía ser muy lucrativo se ha comprimido significativamente desde 2024, y para 2025 incluso ha mostrado rendimientos negativos.

Seis, resumen: de 'especulación' a 'activos regulados'

• Hecho 10: La regulación está mejorando el mercado. Con la introducción de la Ley GENIUS en 2025 y normas contables más rigurosas (como la contabilidad de valor razonable), la transparencia del mercado y la confianza institucional están aumentando significativamente.

En resumen, las criptomonedas han dejado atrás la fase de pura especulación y efervescencia. Se han convertido en una clase de activos legítima con propiedades únicas (como impulso en cadena y saltos frecuentes) pero que también sigue la lógica financiera tradicional.


El informe anterior proviene de *Nicola Borri, Yukun Liu, Aleh Tsyvinski y Xi Wu*