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Aunque este número puede parecer grande, debe ser considerado en su contexto histórico: bajo el mecanismo de prueba de trabajo PoW antes de la fusión, se esperaba que la emisión de ETH superara los 3 millones en el mismo período de tiempo. Por lo tanto, la tasa de inflación después de la fusión ha disminuido drásticamente de alrededor del 3.5% a aproximadamente el 0.3%, lo que representa un nivel muy bajo.
¿Por qué aumentará? Mecanismo de quema vs. Recompensas de bloque
Después de la fusión, el mecanismo de emisión de ETH ha cambiado fundamentalmente:
- Emisión de nuevos bloques (lado de la oferta): Después de la fusión, los mineros de PoW fueron eliminados, siendo reemplazados por validadores de staking. Ellos reciben recompensas a través de la emisión de nuevo ETH. Esta parte del nuevo volumen de emisión es la única fuente del aumento en la oferta.
- Quema de tarifas (lado de la demanda): El mecanismo EIP-1559 sigue en funcionamiento, y la tarifa base de cada transacción será destruida, lo que ayuda a reducir el suministro.
Por lo tanto, el cambio en la cantidad total de suministro de ETH es el resultado de 'nueva emisión' menos 'quema y destrucción'. Los datos muestran que la cantidad emitida siempre ha sido mayor que la cantidad destruida, lo que significa que el suministro total se encuentra en un estado de microinflación.
La razón fundamental de no haber logrado la deflación: disminución de la actividad en la red.
¿Por qué no se ha producido la 'deflación' esperada? La clave radica en la disminución de la actividad en la red.
- Efectos secundarios de la expansión de Layer2: Con la popularización de soluciones como Blob, gran parte de las transacciones se ha trasladado a redes Layer2 como Arbitrum y Optimism, lo que ha llevado a que las tarifas de Gas de la red principal de Ethereum permanezcan en niveles bajos durante mucho tiempo.
- Enfriamiento del interés en DeFi: En comparación con el mercado alcista de 2021, la actividad en la cadena actual (como arbitraje, acuñación de NFT) ha disminuido drásticamente, siendo estos anteriormente grandes quemadores.
Se puede entender la tarifa de Gas como la 'llama' que se quema. Cuando la tarifa de Gas es inferior a 15-20 Gwei, la velocidad de quema no puede igualar la velocidad de emisión, lo que lleva a un crecimiento neto en el suministro. Durante más de un año, la tarifa de Gas ha estado mayormente en niveles bajos.
Impacto en la narrativa y el sentimiento
Esto ha traído varios niveles de impacto a Ethereum:
- Desafíos de la narrativa de 'moneda ultrasónica': La afirmación de que 'Ethereum es una moneda ultrasónica' fue refutada durante el período de enfriamiento del mercado, ya que depende de una actividad alta y continua en la cadena. Esto ha decepcionado a algunos inversionistas que valoran esta narrativa.
- La realidad del costo de seguridad: Las recompensas por staking son un gasto necesario para que los validadores brinden servicios de seguridad. La tasa de microinflación actual del 0.3% se puede ver como un costo razonable para garantizar la seguridad de la red. En términos absolutos, sigue siendo uno de los activos más escasos de la historia.
- Variables futuras: El futuro plan de actualización de Pectra aumentará el límite de validadores y optimizará el mecanismo de recompensas, lo que podría afectar la tasa de emisión. Al mismo tiempo, una nueva ola de aplicaciones también podría elevar nuevamente las tarifas de Gas, haciendo que la velocidad de quema supere la de emisión.
Datos centrales y estado actual
• Hasta el 15 de marzo de 2026, la circulación de ETH después de la fusión ha aumentado más de 1 millón de unidades, con una circulación total de aproximadamente 121.53 millones de unidades, y una tasa de inflación anual de aproximadamente 0.24%.
• En las etapas iniciales de la fusión, se experimentó deflación debido a que la cantidad quemada superaba la cantidad emitida; sin embargo, con la disminución de los ingresos por tarifas, la tasa de quema se volvió inferior a la tasa de emisión de recompensas por staking, convirtiéndose en inflación.
Factores clave que impulsan el cambio en el suministro
Aumento de recompensas por staking: Tras la fusión, Ethereum ha pasado a un mecanismo PoS, donde se puede obtener recompensas al hacer staking de ETH. A medida que se expande el tamaño del staking, la cantidad emitida aumenta en consecuencia, convirtiéndose en la principal fuente de crecimiento del suministro.
Mecanismo de quema EIP - 1559: Este mecanismo destruye parte de la tarifa de transacción, suprimiendo el crecimiento del suministro. Sin embargo, la actualización Dencun en marzo de 2024 introducirá EIP - 4844, reduciendo los costos de datos de Layer2, lo que llevará a una disminución de las tarifas en la cadena y, a su vez, a una caída en la cantidad quemada, evidenciando la presión inflacionaria.
Fluctuaciones de la actividad en línea: Durante el auge de NFT y la prosperidad de DeFi, los ingresos por tarifas son altos y la cantidad quemada aumenta; en períodos de mercado en baja, es lo contrario, afectando el ritmo de cambio en la cantidad suministrada.
Comparación con el período anterior a la fusión y el impacto en el mercado
Reducción drástica de la tasa de inflación: Antes de la fusión, la tasa de inflación anual bajo el mecanismo PoW era de aproximadamente 3.53%, mientras que después de la fusión se redujo a aproximadamente 0.24%, aliviando significativamente la presión de inflación a largo plazo.
Impacto del sentimiento del mercado en los precios: Los datos de inflación a corto plazo pueden suscitar dudas en el mercado sobre la narrativa deflacionaria de ETH, pero los fundamentos de baja inflación se mantienen, apoyando el valor de ETH a largo plazo. Al mismo tiempo, el desarrollo del ecosistema de staking ha aumentado la demanda de tenencia de ETH, lo que contrarresta parcialmente la presión de inflación.
Equilibrio en el desarrollo ecológico: Una inflación moderada proporciona ingresos a los stakers, manteniendo la seguridad y descentralización de la red; el mecanismo de quema previene que la inflación sea demasiado alta, asegurando la propiedad de valor de almacenamiento de ETH, y ambos impulsan conjuntamente el desarrollo sostenible del ecosistema de Ethereum.