ETH2,117.88+1.98%Los mayores fondos de crédito privado han congelado los retiros, obligando a los inversores a liquidar activos líquidos, incluidos Bitcoin y Ethereum.
La reunión de la Fed del 17 al 18 de marzo aumenta la presión: el tono agresivo de Powell podría acelerar la salida del riesgo.
Los inversores institucionales están haciendo coberturas activamente: el interés abierto en opciones put sobre ETF de crédito alcanzó un récord de 11,5 millones de contratos.
Los cinco mayores gestores de fondos de crédito privado han congelado o limitado los retiros de fondos desde finales de febrero. Ante la reducción de liquidez, los inversores que no pueden retirar dinero pueden comenzar a vender activos más líquidos — incluido bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH).
La situación se agrava por los plazos — la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) se llevará a cabo del 17 al 18 de marzo. El bitcoin se devaluó después de siete de las ocho reuniones del FOMC en 2025. El índice de miedo y codicia ahora indica un extremo grado de miedo, y los mercados de criptomonedas siguen siendo los más débiles desde 2022 — justo antes de la semana de decisión sobre la tasa.
Cómo los fondos de crédito cerrados están reduciendo la liquidez del mercado de criptomonedas
La ola de restricciones en los retiros en fondos de crédito privados comenzó con Blue Owl Capital y luego afectó a BlackRock, HPS, Cliffwater y Morgan Stanley.
Las restricciones desencadenan una reacción en cadena: tan pronto como un fondo bloquea los retiros, los inversores se apresuran a retirar fondos de otros — hasta que ellos también impongan medidas similares.
El fondo insignia de Cliffwater de $33 mil millones permitió retiradas solo del 7%, aunque los inversores intentaron retirar un récord del 14% en el trimestre.
El fondo solo satisfizo la mitad de las solicitudes. El North Haven Private Income Fund de Morgan Stanley pagó solo $169 millones, lo que representa aproximadamente el 45,8% de la cantidad solicitada — después de que el límite de retiro fuera del 5% de las acciones.
Aquellos que no pueden acceder a su capital en tales fondos deben buscar dinero en otros activos. Bitcoin y Ethereum — los instrumentos más líquidos y arriesgados entre los grandes participantes — se están convirtiendo en la opción obvia para la venta.
Las deudas de las empresas de desarrollo empresarial (Business Development Companies, BDC), que financian pequeñas y medianas empresas, ahora se cotizan a aproximadamente 0,73 del valor de los activos netos.
Los BDC ahora se cotizan a aproximadamente 0,73 del valor de los activos netos — un descuento que no se había visto desde 2020. Fuente: MorningStar J Guilford
Los descuentos han alcanzado su máximo desde 2020, lo que indica que los inversores ya están reduciendo riesgos.
Decisiones inesperadas de la Reserva Federal e influencia de la IA en el mercado de crédito
La herramienta CME FedWatch estima que la probabilidad de que la Reserva Federal mantenga la tasa en un rango de 3,50–3,75% la próxima semana es superior al 99%. Este escenario ya está incorporado en los precios.
Probabilidades de cambio en la tasa de la Reserva Federal. Fuente: Herramienta CME FedWatch
Para el mercado de criptomonedas, el tono de la intervención será crítico. Cualquier declaración agresiva del presidente de la Reserva Federal Jerome Powell puede intensificar el ya iniciado proceso de alejamiento del riesgo en el mercado de crédito y empujar al bitcoin a la baja.
Después de la reunión de enero de la Reserva Federal, cuando la tasa se mantuvo sin cambios, el bitcoin cayó de $90,400 a $83,383 en 48 horas. Si la situación se repite y la presión sobre el crédito privado se mantiene, el nivel de soporte de $62,300 estará bajo una presión seria.
Dinámica del precio del bitcoin. Fuente: TradingView
La tensión no solo surge por las solicitudes de retiros. Esta semana, Deutsche Bank informó que su cartera de créditos privados creció a €25,9 mil millones ($30 mil millones), un 6% más que en 2024.
El financiamiento de empresas tecnológicas ha aumentado más de un tercio — hasta €15,8 mil millones ($18,3 mil millones), siendo una parte significativa otorgada a desarrolladores de software, que ahora están bajo amenaza debido al desarrollo de IA.
Además, Deutsche Bank financió la construcción de centros de datos por miles de millones de euros, y uno de los altos ejecutivos señaló que la división de inversiones del banco está apostando por el desarrollo de la infraestructura de inteligencia artificial.
Como resultado, para los mercados relacionados con la industria de criptomonedas, se presenta un riesgo bidireccional: los viejos créditos de los desarrolladores de software pueden verse afectados por la competencia con la IA, mientras que el nuevo financiamiento bajo inteligencia artificial puede formar una burbuja separada.
El interés abierto en opciones put sobre los ETF de crédito estadounidenses más grandes, como HYG, JNK y LQD, alcanzó un récord de 11,5 millones de contratos. En un año, esta cifra se ha duplicado y ya ha superado los niveles de 2022. Los diferenciales en los créditos de alto rendimiento en el sector tecnológico se han ampliado a 556 puntos básicos — 195 puntos más en comparación con el mercado más amplio de bonos de alto rendimiento. Estas métricas muestran cuán activamente los inversores institucionales se están asegurando contra una crisis en el mercado de crédito.
La principal intriga para el mercado de criptomonedas la próxima semana es si el mercado se limitará a una corrección local tras la decisión de la Reserva Federal bajo el principio de 'vender por el hecho', o si habrá una salida masiva de activos de riesgo debido a la presión de los inversores de crédito.
Si la Reserva Federal opta por una táctica de espera, y la presión sobre los créditos privados se mantiene, el bitcoin podría enfrentar una falta de liquidez desde ambos lados.
