Una reducción de tasas en marzo podría hacer que el dólar baje un 10% para fin de año. Pero enero mostró que Bitcoin ya no sigue el guion de devaluación. Aquí está el porqué.
Hay una narrativa en cripto que dice algo así: cuando el dólar se debilita, Bitcoin sube. Es el comercio de devaluación, capital huyendo del riesgo de moneda fiduciaria y rotando hacia alternativas escasas y no soberanas. Y durante la mayor parte de 2024 y 2025, esa narrativa se mantuvo razonablemente bien.
Pero enero de 2026 rompió el guion.
El dólar estadounidense tuvo su peor mes desde abril de 2025, alcanzando mínimos de cuatro meses alrededor de DXY 96. El oro superó los $5,100 por onza, tocando brevemente los $5,500. La plata saltó un 19%. Las monedas de mercados emergentes se apreciaron drásticamente. Cada cobertura tradicional contra la debilidad del dólar funcionó exactamente como se esperaba.
Bitcoin ha disminuido.
No colapsó. No se desplomó. Pero tampoco se recuperó. Y esa desconexión vale la pena entender, especialmente ahora que Morgan Stanley proyecta que el dólar podría caer otro 10% hasta finales de 2026 si la Reserva Federal reanuda los recortes de tasas potencialmente a partir de marzo, aunque la Fed ha señalado que está en pausa para el primer trimestre tras recortar tres veces en la segunda mitad de 2025.
La relación entre la debilidad del dólar y Bitcoin no es tan directa como sugiere la narrativa de la devaluación. Grayscale publicó un análisis a principios de febrero desglosando esto en términos técnicos: Bitcoin tiene un alto "índice de captura a la baja" en relación con el dólar, lo que significa que tiende a producir fuertes rendimientos cuando el dólar cae. Pero también tiene una baja correlación inversa, lo que significa que esos rendimientos no ocurren consistentemente mes a mes. En términos prácticos, Bitcoin se beneficia de la depreciación del dólar, pero en su propia línea de tiempo, no en sincronía.
La desconexión de enero tenía impulsores específicos. La incertidumbre regulatoria en torno a la legislación de criptomonedas en el Congreso (retrasos en los proyectos de ley pro-cripto esperados), preocupaciones renovadas sobre los riesgos de la computación cuántica para la seguridad de la cadena de bloques, y un sentimiento más amplio de aversión al riesgo pesaron sobre las criptomonedas incluso cuando el oro y la plata se recuperaron. Eso importa porque revela algo importante: Bitcoin todavía se está valorando como un activo de riesgo primero y como una cobertura contra la devaluación en segundo lugar. Cuando llega el estrés macroeconómico, el reflejo inicial es vender criptomonedas junto con acciones, no comprarlas junto con el oro.
¿Qué sucede si la Fed realmente recorta en marzo?
El caso optimista: la debilidad del dólar se acelera, la liquidez se expande, los rendimientos reales se comprimen aún más, y el capital eventualmente rota hacia Bitcoin después de rezagarse con respecto al movimiento en metales preciosos. Este es el escenario en el que BTC se pone al día con la carrera del oro y la narrativa de la devaluación se reafirman.
El caso pesimista: un recorte en marzo se interpreta como una señal de recesión en lugar de estímulo. Si la Fed está recortando porque el crecimiento o el empleo están deteriorándose, el sentimiento de riesgo colapsa. En ese escenario, las criptomonedas se venden drásticamente junto con las acciones, y la debilidad del dólar no importa porque los inversores están deshaciéndose completamente de los activos de riesgo, no rotando hacia alternativas.
La sutileza que a menudo se pasa por alto es que la razón por la que la Fed recorta importa tanto como si recorta. ¿Un recorte impulsado por la normalización de la inflación y la confianza en que la economía aterriza suavemente? Eso es positivo para la liquidez, reflacionario y probablemente alcista para las criptomonedas a lo largo del tiempo. ¿Un recorte impulsado por el pánico sobre el crecimiento lento o la inestabilidad financiera? Eso es deflacionario, aversión al riesgo, y las criptomonedas son las primeras en verse afectadas.
La superposición temporal también es crítica. Los analistas de JPMorgan salieron en enero diciendo que esperan que el próximo movimiento de la Fed sea un aumento de tasas, no un recorte, y no hasta el tercer trimestre de 2027. Esa es una llamada contraria en relación con el consenso del mercado (que aún considera dos recortes de 25 pb en 2026), pero refleja una opinión de que la economía de EE. UU. es lo suficientemente resistente como para evitar un aflojamiento agresivo. Si eso es correcto, la debilidad del dólar puede ser menos severa que la proyección del 10% de Morgan Stanley, y el catalizador para el comercio de devaluación de las criptomonedas simplemente no se materializa tan fuertemente.
El mandato de Jerome Powell como presidente de la Fed expira en mayo de 2026, añadiendo otra capa de incertidumbre. Kevin Hassett, un posible reemplazo, ha señalado su apoyo a tasas más bajas y condiciones de crédito más fáciles. Un presidente de la Fed más dovish podría acelerar los recortes y la depreciación del dólar, lo que sería estructuralmente alcista para Bitcoin a largo plazo. Pero el propio período de transición probablemente creará volatilidad.
La desconexión entre Bitcoin y las coberturas tradicionales contra la devaluación en enero de 2026 sugiere que la sensibilidad macroeconómica de las criptomonedas ha cambiado. Ya no es puramente un juego de liquidez. La claridad regulatoria, los ciclos de sentimiento, el riesgo tecnológico (cuántico) y la posición institucional importan tanto como la política monetaria ahora. La debilidad del dólar crea condiciones favorables para Bitcoin. Pero no es suficiente por sí sola para impulsar la acción del precio.
