Bank of America espera que el Banco de Japón aumente su tasa de política del 0.75% al 1.0% en la reunión del 27-28 de abril, con los mercados ya valorando aproximadamente un 80% de probabilidades. Aunque un aumento de 25 puntos básicos parece modesto, los inversores están enfocados en si podría desencadenar una liquidación global de arbitraje de yenes y un desapalancamiento forzado en activos de riesgo, incluido Bitcoin.
La historia muestra que este riesgo es real. En agosto de 2024, un fuerte aumento del yen relacionado con la liquidación de arbitraje envió a Bitcoin y Ethereum a bajar hasta un 20% en pocas horas, ya que las llamadas de margen y la venta impulsada por la volatilidad se hicieron en cascada en los mercados. El BIS describió más tarde el episodio como un caso de desapalancamiento forzado amplificado por el apalancamiento en derivados criptográficos.
Sin embargo, el contexto de hoy difiere del de 1995. La Reserva Federal todavía mantiene tasas muy por encima de las de Japón, preservando el atractivo estructural de pedir prestado yenes para invertir en activos de mayor rendimiento. Un movimiento al 1% no eliminaría esa brecha, pero podría cambiar las expectativas sobre el futuro camino de las tasas —y las expectativas impulsan la volatilidad de la moneda.
El riesgo clave no es el aumento en sí, sino una sorpresa agresiva combinada con una posición abarrotada y liquidez escasa. Un fuerte aumento del yen podría desencadenar ventas de control de volatilidad, ampliar los diferenciales de bases cruzadas de moneda y presionar posiciones apalancadas, con Bitcoin comportándose probablemente como un activo de riesgo de alta beta.
Otro canal a observar es la repatriación japonesa de bonos del Tesoro de EE. UU. A medida que las diferencias de rendimiento se estrechan, las instituciones japonesas pueden gradualmente mover fondos de regreso a casa, lo que podría empujar los rendimientos de EE. UU. más altos y ajustar las condiciones financieras globales —pesando indirectamente sobre Bitcoin.
Tres escenarios destacan:
Un aumento gradual y bien comunicado: impacto limitado en el mercado, reacción atenuada de Bitcoin.
Una sorpresa agresiva: fuerte aumento del yen, desapalancamiento y una posible caída del 10-20% en Bitcoin.
Sin aumento: yen más débil, reconstrucción de arbitrajes y Bitcoin se beneficia junto a otros activos de riesgo.
