Cuando los ingresos récord de 4.5 mil millones de dólares enfrentan una caída del 7% después del cierre, Robinhood está experimentando una crisis de identidad. Los ingresos por transacciones de criptomonedas cayeron un 38% interanual, con una pérdida de 1.9 millones de usuarios activos mensuales; esta antigua 'casa de apuestas para minoristas' está luchando por desprenderse de la sombra de Bitcoin, pero Wall Street parece no estar convencido. Este artículo analiza profundamente la encrucijada estratégica de Robinhood: en el invierno de las criptomonedas, ¿es la diversificación un salvavidas o una costosa apuesta?
Una, informe financiero perfecto, precio de las acciones en colapso
El 10 de febrero, después del cierre del mercado estadounidense, Robinhood presentó un informe que haría sentir orgulloso a cualquier CEO: ingresos anuales de 4.5 mil millones de dólares, un aumento del 52% interanual, alcanzando un récord histórico; ganancias diluidas por acción de 2.05 dólares; depósitos netos de 68 mil millones de dólares; usuarios suscritos a Gold superan los 4.2 millones.
El CEO Vlad Tenev anunció con entusiasmo en la conferencia telefónica de resultados: "Estamos construyendo una superaplicación financiera."
Sin embargo, el mercado de capitales respondió a este "informe perfecto" con una caída del 7% en las operaciones posteriores al cierre.
Si se extiende en el tiempo, esta caída es aún más impactante: desde el pico de octubre del año pasado, las acciones de Robinhood han sido cortadas a la mitad. Una empresa que acaba de alcanzar su mejor desempeño histórico ha visto evaporarse la mitad de su valor de mercado en cuatro meses.
Esta sensación de desgarro es como la actual división en el mercado de criptomonedas: el fundamento y la emoción están desconectados, la narrativa y la valoración están desalineadas.
Dos, la "caída libre" del negocio cripto.
La respuesta al problema está oculta en los detalles del informe financiero.
Ingresos por comercio de criptomonedas del cuarto trimestre: 221 millones de dólares, una caída interanual del 38%.
El año pasado, este número era de 357 millones de dólares, y el trimestre anterior aún tenía 268 millones. En el cuarto trimestre, el volumen de operaciones de criptomonedas en la aplicación Robinhood se limitó a 34 mil millones de dólares, una caída interanual a la mitad.
Esto no es solo una caída en los números, sino una sacudida en la base del modelo comercial.
Desglosando la estructura de ingresos, la "transformación de identidad" de Robinhood es claramente visible: ingresos por comisiones de comercio en el cuarto trimestre de 776 millones de dólares, un aumento interanual del 15%. De los cuales, las transacciones de opciones contribuyeron con 314 millones (un aumento del 41%), comercio de acciones 94 millones (un aumento del 54%), y otros ingresos de comercio 147 millones (triple). Lo único que está rezagado es el comercio de criptomonedas.
Los ingresos por intereses netos fueron de 411 millones de dólares (un aumento del 39%), y los ingresos por suscripciones de miembros Gold fueron de 50 millones de dólares (un aumento del 56%). Pero nada de esto puede ocultar un hecho cruel: la participación de los ingresos por comercio de criptomonedas en los ingresos totales ha caído del 35% en el cuarto trimestre de 2024 al 17% en el cuarto trimestre de 2025.
Los minoristas dejaron de operar. Bitcoin cayó de 126,000 dólares a 65,000 dólares, el FOMO (miedo a perderse algo) desapareció, reemplazado por el FOLE (miedo a perderlo todo). Abre la aplicación y lo que ves es un mar de verde volviéndose rojo, y cerrar la aplicación se convierte en la opción más racional.
Tres, la sombra de Bitcoin: el dilema espejo de Robinhood y Strategy.
Hace cinco días, Strategy (anteriormente MicroStrategy) publicó un informe financiero más devastador: una pérdida neta de 12.4 mil millones de dólares en un solo trimestre, casi todo proveniente de la depreciación no realizada de Bitcoin en el cuarto trimestre. El CEO Michael Saylor no se preocupa, dice: "La caída de Bitcoin es un regalo, cada retroceso es una oportunidad de compra."
Robinhood y Strategy, a primera vista opuestos, en realidad comparten un destino similar.
Strategy vive del precio de Bitcoin: es un largo apalancado en Bitcoin, la caída del precio de las acciones (76%) es 1.6 veces la caída de Bitcoin. Robinhood vive de la volatilidad de Bitcoin: es el "dueño del casino" del mercado cripto, gana comisiones y no diferencias de precios.
Pero Bitcoin ha caído, y el casino se ha vuelto frío. Dos modos, un mismo destino.
Los datos muestran que las acciones de Robinhood cayeron aproximadamente un 50% desde el pico de octubre del año pasado, mientras que Bitcoin cayó un 48% en el mismo período. Las dos curvas casi se superponen. Una es una posición larga apalancada en Bitcoin, la otra es una opción de compra al precio de ejercicio de Bitcoin, y el activo subyacente es el mismo: el sentimiento de los minoristas hacia las criptomonedas.
El problema más profundo es: Strategy no puede controlar el precio de Bitcoin, Robinhood no puede controlar el sentimiento de los minoristas, y el sentimiento de los minoristas, en última instancia, está determinado por el precio de Bitcoin.
En esta industria, todos pretenden tener Alpha (rendimiento excesivo), pero en realidad solo tienen Beta (rendimiento del mercado). Beta es Bitcoin.
Cuatro, la trampa de los "récords": medallas del mercado alcista, epitafios del mercado bajista.
En el informe financiero de Robinhood, la palabra "récord" aparece demasiadas veces: ingresos anuales récord, EBITDA ajustado récord, depósitos netos récord, número de miembros Gold récord, EPS récord.
El informe financiero de Strategy también está lleno de "récords": tenencia de Bitcoin récord, reservas de efectivo récord, rendimiento de BTC récord.
Pero "récord" es una medalla en un mercado alcista y un epitafio en un mercado bajista. Solo puede probar tu estado en el punto más alto, no puede predecir lo que sucederá a continuación.
El cuarto trimestre de Robinhood revela una señal de crisis ignorada: los usuarios activos mensuales (MAU) cayeron de 14.9 millones en el mismo período del año pasado a 13 millones, una disminución de 1.9 millones. Los usuarios se están yendo.
Los activos custodiados por la plataforma crecieron un 68% interanual, pero esto es solo la expansión del valor de mercado impulsada por el aumento de los precios de las acciones y las criptomonedas. La tasa de crecimiento anualizada de los depósitos netos se ha desacelerado del 30%+ a principios de año al 19% en el cuarto trimestre: la velocidad de entrada de dinero se está desacelerando, mientras que las personas están disminuyendo.
Esto es similar a la estructura de la crisis que enfrenta Strategy: en un mercado alcista, todos los indicadores se refuerzan a sí mismos (el precio sube → las operaciones aumentan → los ingresos suben → los usuarios aumentan → el precio de las acciones sube), en un mercado bajista, cada paso se invierte.
El volante puede girar hacia adelante o hacia atrás.
Cinco, des-criptografiar: una apuesta en la que se corre contra el tiempo.
Robinhood es claramente consciente del peligro. En los últimos 12 meses, su estrategia se puede resumir en una frase: reducir la dependencia de las criptomonedas, mientras se apuesta el doble en la infraestructura de criptomonedas.
Suena contradictorio, pero la lógica es clara:
Diversificación desesperada en el lado de los ingresos: se prevé que el volumen de operaciones del mercado de predicciones alcance 12 mil millones de contratos en el primer año, el volumen de operaciones del cuarto trimestre se duplicará; las operaciones de futuros cubrirán índices bursátiles, energía, metales y criptomonedas; el número de titulares de Gold Card se dirige a 1 millón; cuentas de jubilación, servicios bancarios, expansión internacional floreciendo en todas partes.
Tenev enfatizó en la reunión de resultados del tercer trimestre de 2025: "Ahora tenemos 11 líneas de negocio con ingresos anuales superiores a 100 millones de dólares." — No te limites a enfocarte en las criptomonedas.
Profundizando en el lado de la infraestructura: adquisición de Bitstamp, la plataforma de intercambio de criptomonedas más antigua del mundo (el volumen de operaciones se ha duplicado); lanzamiento de 2,000 acciones tokenizadas en Europa; firma de acuerdos de adquisición de corretaje y plataforma de criptomonedas en Indonesia.
Robinhood está aprendiendo de las lecciones de Coinbase en 2022. En la última ronda del mercado bajista, Coinbase casi muere debido a su estructura de ingresos única; el CEO Brian Armstrong pasó dos años reconstruyendo. Tenev intenta completar la diversificación antes de que llegue el mercado bajista.
Pero el tiempo no está de su lado.
En 2026, los gastos operativos ajustados y el presupuesto de incentivos de acciones de Robinhood alcanzarán entre 2.6 y 2.725 mil millones de dólares, un aumento interanual de aproximadamente el 18%. Este dinero se gastará en expansión internacional, desarrollo de nuevos productos y adquisiciones. Si el invierno cripto persiste y el crecimiento del negocio de corretaje tradicional no es lo suficientemente rápido, la expansión de costos combinada con la desaceleración de ingresos presionará severamente los márgenes de beneficio.
Cerca de 4.3 mil millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo son suficientes para durar mucho tiempo. Pero al igual que Strategy, "sobrevivir" y "crecer" son dos cosas diferentes.
Seis, el termómetro en el invierno: ¿dónde está el suelo?
Al poner juntos los informes financieros de Strategy y Robinhood, verás dos maneras de caer en el mercado bajista de Bitcoin:
Strategy es una enfermedad crónica: si Bitcoin no sube, el volante se detiene, pero tiene 2.25 mil millones de dólares en efectivo que pueden durar dos años y medio. Tiene tiempo, pero el tiempo está consumiendo la fe.
Robinhood es una respuesta aguda: los ingresos de criptomonedas cayeron un 38% en un trimestre, y se perdieron 1.9 millones de usuarios activos mensuales, pero otros negocios siguen creciendo. No morirá, pero dolerá.
Los puntos en común entre las dos empresas son asfixiantes: ambas no pueden controlar la variable más crítica de su destino.
Robinhood ahora se parece a un dueño de casino que acaba de comenzar a dejar de apostar. Sabe dónde está el problema, también está actuando, pero todos los beneficios obtenidos en el mercado alcista se han convertido en deudas en el mercado bajista.
Tenev se enfrenta a una pregunta sin respuesta estándar: cuando los usuarios clave se pierden debido al invierno cripto, ¿puede la diversificación mantener la valoración antes de que el volante se revierta?
La verdadera prueba no son los récords en el mercado alcista, sino el suelo en el mercado bajista.
¿Dónde está el suelo? Nadie lo sabe aún.
Conclusión: Las reglas de supervivencia en la era Beta.
La historia de Robinhood es un microcosmos de la transición de la industria de criptomonedas de la euforia a la madurez. Cuando el mercado descubre que toda "innovación" finalmente vuelve a la propiedad Beta de Bitcoin, el sistema de valoración está siendo reestructurado.
Para Robinhood, los 4.5 mil millones de dólares en ingresos no son un final, sino un comienzo: demostrar si puede convertirse en una verdadera "superaplicación financiera", y no en un derivado de Bitcoin.
Para los inversores, esto nos recuerda: en el mercado cripto, no hay verdadero Alpha, solo diferentes formas de exposición a Beta.
¿Crees que la estrategia de diversificación de Robinhood puede liberarse de la sombra de Bitcoin? En el actual invierno cripto, ¿elegirías comprar Robinhood a bajo precio o esperar señales más claras?
¡Bienvenido a dejar tus opiniones en la sección de comentarios, dar like, compartir y discutir con nosotros sobre la vida y la muerte de esta superaplicación financiera! #美国零售数据逊预期 #美国科技基金净流 #易理华割肉清仓 #黄金白银反弹 #币安比特币SAFU基金 $BTC
