Han pasado 5 meses desde que Bitcoin alcanzó su máximo histórico de $126k.
Y también han pasado 5 días desde que Bitcoin se dividió en 2 desde ese precio.
¿Qué demonios está pasando?
Vayamos juntos a través de todo, de arriba a abajo.
Vamos a ir de "arriba" primero, y luego bajaremos "abajo", la parte superior aquí es:
ECONOMÍA MACROECONÓMICA
Primero, debemos observar la economía macroeconómica, es lo que determina la dirección de todos los mercados de activos, Bitcoin o, en un sentido más amplio, no es la excepción.
Si no lo entiendes ni se te ocurra invertir.
Obviamente, no querrías tomar otra clase de Macroeconomía 101, así que piénsalo de esta manera:
Bitcoin es el activo más riesgoso en la "Curva de Riesgo", superando a los bonos, los bienes raíces, las acciones y otros.
Si las condiciones son desfavorables, la gente adoptará una postura defensiva con inversiones riesgosas, y viceversa.
Eso fue lo que ocurrió en 2020-2021; sin embargo, no se repetirá en 2025-2026. Lo explicaré con más detalle a continuación.
En mi opinión, el factor más importante entre ellos es la Liquidez Global, que comenté hace unos días aquí:
Mide la cantidad de efectivo en todo el sistema financiero y tiene una relación muy estrecha con Bitcoin, y puedes ver este indicador líder Delta AI de 12 semanas que muestra que la liquidez global se ha estado debilitando desde julio...
He notado esto, y con mis sistemas de seguimiento del mercado de criptomonedas volviéndose bajistas (lo que analizaré más adelante), es natural que mi cartera vuelva a estar compuesta en un 90% - 100% de efectivo.
Pero sé que algunas personas me dirán esto: las criptomonedas aún pueden tener buenos resultados debido a los siguientes factores:
Las tasas de interés están cayendo -> menores costos de endeudamiento -> más dinero -> el precio de Bitcoin aumenta.
La economía está muy sana gracias al gasto en IA, al fuerte crecimiento del PIB y a la caída de la inflación.
El índice ISM ha alcanzado 52,6 (lo que refleja que el sector manufacturero estadounidense se está expandiendo) después de cuatro años de lucha.
Sí, todo esto es cierto y hemos sido testigos de un mercado bursátil estadounidense extremadamente saludable durante 2024-2025 (aunque creo que esto cambiará pronto…).
Simplemente no se dieron cuenta de que esto mismo fue lo que mató a Bitcoin, pero ¿por qué?
La devaluación de la moneda está ocurriendo ahora mismo.
Los metales preciosos reflejan esto a través del aumento de sus precios a medida que el dólar estadounidense se debilita.
Sin embargo, Bitcoin no está subiendo al mismo ritmo que los metales, y las razones de esto ayudan a aclarar por qué Bitcoin enfrenta vientos en contra estructurales.
Como las tasas de interés se mantienen moderadas o bajas, pero aún no "sistémicamente alteradas", Bitcoin se ve obligado a competir con otras clases de activos para atraer capital.
Y esos competidores son increíblemente formidables...
Tres rivales de Bitcoin que "amenazan la existencia"
Las tasas de interés son bajas. Sí, pero no lo suficiente como para desencadenar una crisis que lleve el dinero a activos escasos como Bitcoin. Pensemos en 2020, cuando las tasas de interés eran cero; fue entonces cuando las criptomonedas brillaron con luz propia.
En un entorno de tasas de interés medias/bajas, Bitcoin tiene que competir con tres clases de activos masivos: aquellos que absorben los flujos de capital que de otro modo se destinarían a activos escasos:
IA y crecimiento intensivo en capital (capitalización de mercado de más de 10 billones de dólares)
Solo NVIDIA tiene una capitalización de mercado de más de 2 billones de dólares. Toda la cadena de valor de la IA (semiconductores, centros de datos, edge computing, infraestructura energética) se acerca a los 10 billones de dólares en capitalización de mercado, y si se incluye el software, la cifra es aún mayor.
Además, la industria de la IA tiene una necesidad casi ilimitada de capital, ya que esta carrera se está volviendo rápidamente "demasiado grande para perder" y también está vinculada a la seguridad nacional.
En un entorno de bajas tasas de interés, estos activos de crecimiento, especialmente cuando están subsidiados por el gobierno, pueden drenar los flujos de capital. Tenemos mayores rendimientos, pero eso también significa que se retirará dinero de los mercados financieros y se invertirá en IA.
Nota: El mercado financiero (o de criptomonedas) y la economía no se mueven en paralelo (puede observar el propio Vietnam; estamos sacrificando el poder adquisitivo de la gente a cambio de un año con un gran PIB y un VNIndex en auge en el mercado de valores).
Bienes raíces residenciales (más de 45 billones de dólares solo en EE. UU.)
El mercado inmobiliario residencial estadounidense está valorado en más de 45 billones de dólares. El mercado inmobiliario mundial está valorado en más de 350 billones de dólares.
Cuando las tasas de interés caen, la vivienda se vuelve más accesible debido a los menores costos de endeudamiento, lo que a su vez eleva los precios.
Los bienes inmuebles también generan ingresos por alquiler y disfrutan de importantes ventajas fiscales.
Pero en un entorno de tasas de interés bajas y controladas, los bienes raíces siguen siendo la principal reserva de riqueza para la clase media. Son tangibles, apalancables y están profundamente arraigados en el tejido social de una forma que Bitcoin aún no ha logrado.
Basta con mirar los precios de la vivienda en Vietnam durante los últimos dos años y entenderás de qué estoy hablando.
Mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. (27 billones de dólares)
El mercado de bonos del Tesoro estadounidense sigue siendo la fuente de liquidez más grande y profunda del mundo. Aproximadamente 27 billones de dólares en deuda están en circulación (y siguen creciendo), respaldados por la Reserva Federal y denominados en monedas de reserva globales.
Cuando las tasas de interés caen (pero no lo suficiente como para crear un sentimiento de recesión), los precios de los bonos suben más y se vuelven muy atractivos (suena paradójico, pero así es).
Nos encontramos en un entorno de tipos de interés bajos donde:
La IA está generando un crecimiento real de la productividad (una deflación positiva que beneficia a los activos de crecimiento, como las acciones).
El mercado inmobiliario se mantiene estable con tasas de interés manejables.
(La deflación "mala" está contenida, lo que beneficia al sector inmobiliario)
Los bonos del Tesoro estadounidense siguen generando tasas de interés positivas, mientras que la credibilidad de la Fed permanece intacta.
Bitcoin, atrapado en el medio, no puede competir con activos generadores de efectivo donde las tasas de interés son lo suficientemente altas como para hacer atractivos los activos de refugio seguro, pero también lo suficientemente bajas como para evitar el colapso del sistema financiero y estimular la economía.
Todos estos factores comenzaron a surgir desde que la Reserva Federal reanudó su ciclo de reducción de tasas de interés en septiembre de 2025, y creo que este lío con Bitcoin solo terminará verdaderamente cuando ocurra UNO de los siguientes escenarios.
Las tasas de interés podrían caer aún más.
La burbuja de la IA estalló.
La burbuja inmobiliaria estalló.
Los bancos centrales han comenzado a acumular Bitcoin junto con oro y bonos.
La liquidez global (y su tasa de cambio) está aumentando nuevamente.
Esa es mi perspectiva sobre por qué Bitcoin ha comenzado su debilitamiento estructural en los últimos 5 meses; profundizaré en los detalles del mercado de criptomonedas en una publicación posterior.
