Evento: Bitdeer (Btdr.US) publicó su informe financiero del cuarto trimestre del año fiscal 2024. Los ingresos operativos de la empresa en el cuarto trimestre fueron de 69 millones de dólares, una disminución del 40% en comparación con los 114.8 millones de dólares en el mismo período de 2023. De este total, los ingresos del negocio propio fueron de 41.5 millones de dólares, una disminución del 11.5% interanual. El beneficio bruto fue de 5.1 millones de dólares, con un margen de beneficio bruto del 7.4%, significativamente inferior a los 27 millones de dólares y 23.5% del mismo período de 2023. El EBITDA ajustado fue de -3.8 millones de dólares, en comparación con 3.8 millones de dólares en el mismo período de 2023. La pérdida neta fue de 531.9 millones de dólares, principalmente debido a pérdidas de instrumentos derivados no en efectivo de 479.8 millones de dólares, que incluyen una pérdida de 55.8 millones de dólares por warrants de Tether y una pérdida de 413.7 millones de dólares por bonos convertibles.

Comentarios:

  1. Los pagos anticipados de la empresa en el cuarto trimestre alcanzaron los 310 millones de dólares, principalmente para pagar el monto de chips de TSMC, de los cuales SEAL02 corresponde a 190 millones de dólares y el costo de los chips de SEAL03 es de 52.8 millones de dólares (incluidos los wafers de riesgo). Los 190 millones de dólares corresponden a aproximadamente 12,700 wafers de 4NM, lo que se traduce en aproximadamente 127,000 máquinas mineras SEAL02, equivalentes a 31.2EH/s de potencia de computación, cumpliendo con las declaraciones de la empresa en la teleconferencia de Guosheng que esa cantidad de chips puede satisfacer el objetivo de alcanzar 40EH/s en su propia mina para finales de 2025.

2. La empresa continúa aumentando su reserva de energía. Los proyectos de energía eléctrica operativos completados de 2024 a 2026 alcanzarán respectivamente 895MW, 2057MW y 2639MW.

3. La empresa adquirió el proyecto de planta de energía de gas en Alberta, Canadá, y planea desplegar completamente las máquinas mineras SEAL03, alcanzando un hash total de 9EH/s. El precio de la electricidad es de 0.2–0.25 dólares/Kwh, que es solo aproximadamente la mitad del precio de otros proyectos de energía ya construidos o en construcción de la empresa, lo que se convertirá en el proyecto de minería propia de costo más bajo conocido en el mundo.

4. La empresa desarrollará conjuntamente el proyecto Hpc/AI con el grupo TLM (un líder mundial en construcción de ingeniería Hpc/AI), con planes de establecer un centro de datos con una capacidad de suministro de 570MW en Ohio para apoyar más potencia de computación en la nube orientada a la inferencia.

5. La empresa expresó en la teleconferencia de Guosheng que, tras completar la financiación de los proyectos de emisión de estantes y bonos convertibles, el proyecto ATM de 1,000 millones de dólares autorizado por la empresa casi no ha comenzado. A finales del cuarto trimestre, la empresa tenía 476 millones de dólares en efectivo y 78 millones de dólares en activos de Bitcoin. La empresa solo iniciará el proyecto de financiación ATM si TSMC aumenta la cantidad de chips otorgados a Xiaolu en los próximos tres trimestres.

Recomendación de inversión: Después de que Bitdeer publicara su informe trimestral, el precio de las acciones cayó un 29.31%, debido a la reciente debilidad del precio del Bitcoin, resultados del cuarto trimestre por debajo de las expectativas, y la liberación única de riesgos como la pérdida de warrants de Tether y pérdidas de instrumentos financieros derivados no en efectivo. Mirando hacia 2025, la dificultad para alcanzar el objetivo de 40EH/s de la empresa no es alta, y la capacidad de expandir aún más la escala de potencia de computación propia depende de una mayor cantidad de chips de TSMC y el progreso de los productos SEAL03 (actualmente, ambos están dentro de las expectativas de la empresa), con una gran posibilidad de superación de expectativas. Tanto las ventas de máquinas mineras como los negocios de minería propia comenzarán a aumentar en el primer trimestre. Dado que la corrección del precio de las acciones de la empresa ha sido suficiente, las perspectivas comerciales son positivas, y el precio del Bitcoin ha tocado fondo y ha comenzado a recuperarse, esto volverá a impulsar la resonancia entre el α de Xiaolu y el β de la industria.

Riesgos de inversión: riesgo de ajuste adicional en el precio del Bitcoin, riesgo de chips de TSMC por debajo de las expectativas.