ETH2,169.82+5.83%Крупнейшие фонды частного кредита заморозили выводы, вынуждая инвесторов распродавать ликвидные активы — в том числе биткоин и Ethereum.
Заседание ФРС 17–18 марта усиливает давление: ястребиный тон Пауэлла может ускорить уход от риска.
Институциональные инвесторы активно хеджируются — открытый интерес по put-опционам на кредитные ETF достиг рекорда в 11,5 млн контрактов.
Пять крупнейших управляющих фондами частного кредитования заморозили или ограничили выводы средств с конца февраля. На фоне сокращения ликвидности инвесторы, которые не могут вывести деньги, могут начать распродавать более ликвидные активы — в том числе биткоин (BTC) и Ethereum (ETH).
Ситуация усугубляется сроками — заседание Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) пройдет 17–18 марта. Биткоин дешевел после семи из восьми заседаний FOMC в 2025 году. Индекс страха и жадности сейчас указывает на крайнюю степень страха, а крипторынки остаются самыми слабыми с 2022 года — как раз перед неделей решения по ставке.
Как закрытые кредитные фонды уменьшают ликвидность крипторынка
Волна ограничений на вывод в частных кредитных фондах началась с Blue Owl Capital и затем затронула BlackRock, HPS, Cliffwater и Morgan Stanley.
Ограничения запускают цепную реакцию: как только один фонд блокирует вывод, инвесторы спешат изъять средства из других — пока те тоже не ввели подобные меры.
Флагманский фонд Cliffwater на $33 млрд разрешил к выводу только 7%, хотя инвесторы пытались забрать рекордные 14% за квартал.
Фонд удовлетворил только половину заявок. North Haven Private Income Fund от Morgan Stanley выплатил лишь $169 млн, что составляет около 45,8% от запрошенной суммы — после того, как лимит на вывод составил 5% от акций.
Тем, кто не может получить доступ к своему капиталу в таких фондах, приходится искать деньги в других активах. Биткоин и Ethereum — самые ликвидные и рискованные инструменты среди тех, что есть у крупных участников, — становятся очевидным выбором для распродажи.
Долги развивающих бизнес компаний (Business Development Companies, BDC), которые кредитуют малый и средний бизнес, сейчас торгуются примерно по 0,73 стоимости чистых активов.
BDC сейчас торгуются примерно по 0,73 стоимости чистых активов — такой скидки не было с 2020 года. Источник: MorningStar J Guilford
Дисконты достигли максимума с 2020 года, что говорит о том, что инвесторы уже сокращают риски.
Неожиданные решения ФРС и влияние ИИ на рынок кредитования
CME FedWatch Tool оценивает вероятность сохранения ставки ФРС на уровне 3,50–3,75% на следующей неделе выше 99%. Такой сценарий уже заложен в цене.
Вероятности изменения ставки ФРС. Источник: CME FedWatch Tool
Для крипторынка критичным будет тон выступления. Любые ястребиные заявления главы ФРС Джерома Пауэлла могут усилить уже начавшийся процесс ухода от риска на кредитном рынке и подтолкнуть биткоин к снижению.
После январского заседания ФРС, когда ставка осталась без изменений, биткоин за 48 часов упал с $90 400 до $83 383. Если ситуация повторится, а давление на частный кредит сохранится, уровень поддержки на $62 300 окажется под серьезным давлением.
Динамика цены биткоина. Источник: TradingView
Напряженность возникает не только из-за запросов на вывод средств. На этой неделе Deutsche Bank сообщил, что его портфель частных кредитов вырос до €25,9 млрд ($30 млрд), что на 6% больше, чем в 2024 году.
Кредитование технологических компаний увеличилось более чем на треть — до €15,8 млрд ($18,3 млрд), причем значительная часть выдана разработчикам ПО, которые сейчас находятся под угрозой из-за развития ИИ.
Кроме того, Deutsche Bank профинансировал строительство дата-центров на миллиарды евро, а один из топ-менеджеров отметил, что инвестиционное подразделение банка делает ставку на развитие инфраструктуры искусственного интеллекта.
В результате, для рынков, связанных с криптоиндустрией, складывается двусторонний риск: старые кредиты разработчиков ПО могут пострадать из-за конкуренции с ИИ, а новое кредитование под искусственный интеллект может формировать отдельный пузырь.
Открытый интерес по put-опционам на крупнейшие американские кредитные ETF, такие как HYG, JNK и LQD, достиг рекордных 11,5 млн контрактов. За год этот показатель удвоился и уже превысил уровни 2022 года. Спреды по высокодоходным кредитам в технологическом секторе расширились до 556 базисных пунктов — это на 195 пунктов больше по сравнению с более широким рынком высокодоходных облигаций. Такие метрики показывают, насколько активно институциональные инвесторы страхуются на случай кризиса на кредитном рынке.
Главная интрига для крипторынка на следующей неделе — ограничится ли рынок локальным откатом на фоне очережного решения ФРС по принципу «продавай по факту», или случится массовый выход из рисковых активов из-за давления со стороны кредитных инвесторов.
Если ФРС выберет выжидательную тактику, а давление на частные кредиты сохранится, биткоин может столкнуться с нехваткой ликвидности сразу с обеих сторон.
